食品饮料行业跟踪报告：餐饮供应链，供需改善，有望反转

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 食品饮料 2026 年 03 月 01 日 食品饮料行业跟踪报告 推荐 （维持） 餐饮供应链：供需改善，有望反转  餐饮供应链：需求边际改善，格局不断出清，板块将迎反转。一方面需求端，25H2 以来餐饮景气边际趋于修复，26 年春节进一步验证餐饮改善趋势。而餐饮链位于餐饮上游，景气高度相关，因此板块需求同样有望迎来修复。另一方面，在供给端，23-25 年产能释放扩张，导致格局恶化、板块承压，但 25H2 起新增产能逐步减少，整体供给端趋于平稳可控，同时头部企业能力不断增强，通过新品、新渠道不断挖掘增量。  行业近期跟踪：速冻旺季延续高景气，调味品春节略超预期  调味品：餐饮需求平稳，海天表现稳健，中炬、千禾、天味等错期改善。今年春节假期延长、出行人数增加，餐饮端需求平稳改善，其中龙头表现稳健，同时部分去年受损标的，在春节错期+渠道补库下，恢复较快增长，经营不断趋于改善。基调中，海天今年春节备货提前，同时给予一定政策，在下游需求平稳修复下，渠道反馈 1-2 月实现双位数左右增长，延续平稳增长；中炬、千禾由于去年基数相对较低，且存在一定错期，今年重点发力改善，预计春节同样恢复较快增长；榨菜通常与春节备货关联度小，预计春节小个位数增长。而复调中，天味由于春节错期低基数，好人家 1-2月恢复较快增长；颐海同样在低基数下，1 月预计恢复至双位数水平增长；宝立受益今年餐饮备货，预计春节同样保持双位数以上增长。  速冻食品：行业景气回升，安井旺季进一步加速，经营反转明确。整体而言，速冻行业自 25Q4 旺季以来，竞争格局好转，终端动销加速，春节渠道备货积极性高，行业景气整体延续，同时企业内部分化加剧，头部企业更为受益。安井一是新品不断贡献增量，二是竞争对手供给收缩，同时在需求景气回升下，整体 1-2 月渠道反馈保持 20％以上增长，同时收缩部分费用促销力度，基本面反转进一步明确。其他速冻企业如三全、千味，春节也均有一定改善，动销边际有所加快。  重点企业跟踪：安井、海天维持景气，颐海边际修复  安井食品：旺季兑现景气，经营反转明确。春节进一步验证安井反转趋势，渠道反馈 1-2 月接近 20％增长，略超此前预期。考虑到下游景气修复，公司新品与新渠道实现突破，同时行业格局趋于改善，有望收回更多促销费投，26 年公司收入、利润均有望超预期，中长期经营反转进一步明确。  海天味业：春节稳健增长，中长期增长确定性强。26 年开年表现亮眼，渠道反馈 1-2 月同比+10％，保持稳健增长。往后展望，公司商业模式优秀，后续份额提升确定性强，同时有望受益餐饮需求改善。  颐海国际：海底捞创始人回归，经营有望边际改善。公司 25Q3 成本影响下对部分产品提价，预计 26 年春节实现双位数左右增长，叠加海底捞创始人张勇回归担任 CEO，作为关联方，公司 26 年经营有望迎来修复。  投资建议：板块整体改善，沿着供给出清思路，优先配置有确定性、有α能力的龙头。从需求端来看，餐饮链属于整体性改善，内部餐饮业态恢复情况略有区别、但分化不大。而从供给端来看，此前受损最大的板块恢复弹性相对最大。因此板块顺序上，速冻＞调味品＞连锁：  速冻食品：前几年出清更为明显，且利润率下滑最多，估值下杀幅度最剧烈，短期旺季验证改善趋势，中长期反转逻辑清晰，且相对更有量价逻辑（量在新品类、新渠道，价在格局改善、促销收回），重点推荐具备强α属性速冻龙头安井，关注三全、立高。  调味品：供给端稳定，受益餐饮β改善，有望实现业绩与估值修复等，推荐调味品龙头海天（A+H），复调企业颐海、宝立，同时关注低基数下有望困境反转的中炬、千禾、天味。  连锁食品：下游餐饮整体性恢复，但内部业态分化较大，建议自下而上，优选处在上升周期、有开店逻辑的锅圈、巴比，关注紫燕海外进展。  风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：严文炀 邮箱：yanwenyang@hcyjs.com 执业编号：S0360525070006 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 126 0.02 总市值(亿元) 44,248.60 3.41 流通市值(亿元) 43,093.97 4.11 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.4% -5.5% -3.4% 相对表现 3.3% -12.9% -22.1% 相关研究报告 《需求稳中向好：茅台领衔白酒，零食餐供亮眼——2026 年食品饮料春节旺季调研反馈》 2026-02-23 《食品饮料行业跟踪报告：预制菜将迎国标，行业规范化加速》 2026-02-09 《食品饮料行业周报（20260202-20260208）：春节密集催化 ing》 2026-02-08 -8%3%13%23%25/0325/0525/0725/1025/1226/022025-03-03~2026-02-27食品饮料沪深300华创证券研究所 食品饮料行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、餐饮链：需求边际改善，格局不断出清，板块将迎反转 ..................................... 4 （一）需求端：餐饮恢复带动餐饮链边际改善 ............................................................. 4 （二）供给端：产业资本开支不断减少，格局渐趋改善 ............................................. 5 二、近期跟踪：安井、海天维持景气，颐海边际修复 ................................................. 6 三、投资建议：速冻＞调味品＞连锁，首选确定性龙头 ............................................. 7 食品饮料行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 25 年餐饮门店数目已经开始回升 ............................................................................ 4 图表 2 2025 年 1-12 月中国餐饮行业景气指数走势 ........................................................... 4 图表 3 2025 年社零餐饮数据下半年边际改善（％） ...............