纺织品和服装行业研究：亚玛芬再上调全年业绩指引；AKK菌开启跨领域应用

敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 亚玛芬 Q4 持续高增，26 年有望延续增长趋势。本周亚玛芬体育发布 2025Q4 经营数据，营收同比增长 28%至 21.01 亿美元，延续强劲增长趋势，归母净利润 1.32 亿美元。其中美洲/大中华区/EMEA/亚太(不含中国)营收增长18%/42%/21%/53%至 6.91/5.44/5.96/2.69 亿美元，美洲展现强劲增长趋势，占总收入 33%。2025 全年营收同比增长27%至 65.66 亿美元，调整后营业利润率提升 170 个基点至 12.8%，所有细分市场、地区和渠道均实现双位数增长；全年归母净利润 4.27 亿美元，调整后摊薄 EPS 为 0.97 美元。 AKK 菌正从肠道益生菌向跨领域功能性原料进化，市场天花板有望提升。在美护领域，AKK 菌已获抗衰老、修复屏障等发明专利授权，切入皮肤微生态抗衰新赛道；在保健食品领域，全球首个获批维持肌肉力量功能声称的 AKK 后生元已获美韩双重准入；在医药级应用领域，其胞外囊泡在代谢疾病、免疫治疗等慢病管理方向展现临床转化潜力。AKK 菌凭借其多靶点作用机制和跨场景延展能力，正打开从美护到医疗的多重想象空间，有望成为下一代平台型后生元原料，赛道战略价值凸显。 行业数据跟踪： 1 月服装零售表现稳健。1 月服装零售同比增长 3.3%，在 25 年较高基数以及天气偏暖情况下仍保持稳健增长，反映终端销售情况逐步好转。展望未来，3 月服装销售受北方部分地区异常天气影响，但整体来看我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。 投资建议 1）弹性方向：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位，滔搏有望充分受益于阿迪和耐克品牌力恢复带来的流水与折扣优化，业绩有望展现大幅弹性，同时分红率具备较强吸引力，作为我们近期重点推荐。同时推荐品牌服饰龙头——比音勒芬、李宁等，推荐全棉时代品牌心智破圈，棉柔巾、卫生巾市占率持续提升的——稳健医疗。 2）确定性方向：基本面角度来看，制造板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织制造龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟，其中龙头尤其具备较强抗风险能力。推荐制造龙头——浙江自然、华利集团等。 3）美护板块：①高端方向：依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实的毛戈平；②大众性价比方向：高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵的上美股份、若羽臣；具备高研发壁垒，26中期 PDRN 有望获批的乐普医疗。 行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周（2026年2月20日-2026年2月27日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为1.98%、2.80%、1.08%，纺织制造板块上涨 1.47%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 15。个股方面菜百股份、棒杰股份涨幅居前，中国黄金、延江股份跌幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 16。个股方面，青松股份、中顺洁柔涨幅居前，若羽臣、壹网壹创跌幅居前。 行业新闻动态：1）【奋战一季度 实现“开门红”】项城：“小手套”走出“国际范”；2）漳浦县绥安工业区：全力以“复”冲刺“开门红”；3）长绒棉：现货“价涨量稀”纺企观望气氛浓。 重点公司公告：1）江南布衣有限公司于 2026 年 2 月 26 日发布 FY26H1 业绩公告，FY26H1 实现营收 33.8 亿元，同比增长 7.0%。 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、周观点 ...................................................................................... 3 1.1 亚玛芬 Q4 持续高增，26 年有望延续增长趋势 ................................................ 3 1.2 AKK 菌进入皮肤护理领域，市场天花板有望再提 ............................................. 4 2、行业数据跟踪 ................................................................................ 5 3、投资建议 .................................................................................... 8 4、上周行情回顾 ................................................................................ 8 5、行业新闻动态 ............................................................................... 10 6、公司动态 ................................................................................... 11 7、风险提示 ................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 亚玛芬近一年营收持续高增 .............................................................. 3 图表 2： 保健食品、普通食品、化妆品三大领域国内外准入门槛 ...................................... 4 图表 3： AKK 菌发酵溶胞产物已通过化妆品新原料备案 ............................................... 4 图表 4： 目前代谢类保健品热门成分 .............................................................. 5 图表 5： 麦角硫因主要功效与应用 ................................................................ 5 图表 6： 12 月服装零售同比增速环比下降 .......................................................... 5 图表 7： 12 月金银珠宝零售继续回温