有色金属行业-海外季报：Fortuna Mining 2025Q4黄金产量环比减少11%至1.75吨，白银产量环比增加7%至7.74吨，调整后归母净利润环比增长40%至7130万美元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Fortuna Mining 2025Q4 黄金产量环比减少 11%至1.75 吨，白银产量环比增加 7%至 7.74 吨，调整后归母净利润环比增长 40%至 7130 万美元 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1）白银 2025Q4 白银产量 24.89 万盎司（7.74 吨），环比增加 7%，同比持平。 2025 年白银产量 96.61 万盎司（30.05 吨），同比减少 18%。 2025Q4 白银销量 25.28 万盎司（7.86 吨），环比增加 4%，同比增加 1%。 2025 年白银销量 100.00 万盎司（31.10 吨），同比减少 16%。 2025Q4 白银实现价格 55.97 美元/盎司，环比上涨 42%，同比上涨 79%。 2025 年白银实现价格 40.24 美元/盎司，同比上涨 44%。 2）黄金 2025Q4 黄金产量 5.61 万盎司（1.75 吨），环比减少 11%，同比减少 10%。 2025 年黄金产量 23.99 万盎司（7.46 吨），同比增加 2%。 2025Q4 黄金销量 5.64 万盎司（1.75 吨），环比减少 12%，同比减少 11%。 2025 年黄金销量 23.94 万盎司（7.45 吨），同比增加 2%。 2025Q4 黄金实现价格 4166 美元/盎司，环比上涨 20%，同比上涨 57%。 2025 年黄金实现价格 3452 美元/盎司，同比上涨 44%。 2025Q4 单位黄金当量的现金成本为 971 美元/盎司，环比上涨3%，同比上涨 6%。 2025 年单位黄金当量的现金成本为 928 美元/盎司，同比上涨9%。 2025Q4 单位黄金当量的全维持成本为 2054 美元/盎司，环比上涨 3%，同比上涨 11%。本期全维持成本上升的主要因素包括：1）股权激励费用增加 85 美元/盎司，源于股价上涨导致预期以现金结算的股权单位成本上升；2）特许权使用费增加 139美元/盎司，因金属价格上涨且塞盖拉矿区从价特许权使用费于2025 年 1 月 10 日上调 2%；3）可比期间包含阿根廷蓝筹股掉期收益带来的每盎司 19 美元收益；4）Caylloma 金价高企对GEOs 计算的影响（每盎司 74 美元）及 Lindero 因高压辊磨机 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|Fortuna Mining 2025Q3 黄金产量环比增加 2.4%至 1.97 吨，白银产量环比减少 2.9%至7.27 吨，调整后归母净利润环比增长 14%至 5100万美元》 2025.12.4 2.《行业点评|Fortuna Mining 2025Q2 黄金产量环比减少 32.8%至 1.92 吨，白银产量环比减少 21.5%至7.48 吨，调整后归母净利润环比减少 27.2%至 4260万美元》 2025.8.9 3.《行业点评|Fortuna Mining 2025Q1 黄金产量环比减少 4%至 2.86 吨，白银产量环比减少 71%至 7.56吨，调整后归母净利润环比增长 68%至 6210 万美元》 2025.5.13 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 2 月 27 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 12 月停机导致产量下降 2025 年单位黄金当量的全维持成本为 1933 美元/盎司，同比上涨 18%。成本上升主要源于： 1）现金成本每盎司增加 88 美元，主要因 Séguéla 矿剥采比上升及 Caylloma 矿开采品位下降导致单位产量成本增加；2）每盎司增加 104 美元，源于管理费用上升，主要因股权激励支出增加；3）每盎司增加 91 美元，源于金属价格上涨及塞盖拉矿区从价特许权使用费于 2025 年 1 月 10 日上调 2%；4）来自阿根廷蓝筹股掉期收益的每盎司 5 美元收益（去年同期为每盎司 34 美元亏损）；5）高金价对 Caylloma 每盎司 63 美元黄金当量成本（GEO）计算的影响，以及因高压辊磨机 12 月停机导致 Lindero 产量下降。包含终止经营业务后，2025 年全维持成本（AISC）为 1,870 美元/盎司，高于年度指导区间 1,670-1,765 美元。成本超标主因：1）金价上涨导致特许权使用费增加（60 美元/盎司）；2）银及基本金属按金当量盎司计算（54美元/盎司）；3）公司股价年内上涨，导致股权激励费用增加——因预期以现金结算的限制性股票单位按市价计价（60 美元/盎司）。 ►财务业绩情况 2025Q4 销售额为 2.702 亿美元，环比增长 7%，同比增长38%。Lindero 矿区实现黄金销售 19,062 盎司，销售额达 7,900万美元，较 2024 年同期增长 12%。Lindero 销售额增长主要源于黄金实现价格从上期每盎司 2,659 美元升至 4,173 美元，但部分被销量下降所抵消。销量下降系 12 月高压辊磨机停机所致。Séguéla 矿区实现黄金销售额 1.54 亿美元，售出黄金36,998 盎司，同比增长 59%。销售额增长源于处理吨位与品位提升带动产量增加，以及黄金实现价格从上年同期的每盎司2,658 美元升至 4,162 美元。Caylloma 矿区实现销售额 3490 万美元，高于 2024 年同期报告的 2870 万美元。销售额增长源于白银实现价格上涨抵消了基础金属产量下降的影响。 2025 年销售额为 9.471 亿美元，同比增长 40%。Lindero 矿区黄金销售量达 86,495 盎司，实现销售额 2.942 亿美元，较上年同期的 2.319 亿美元有所增长。销售额提升主要源于金属实现价格上涨。全年产量受 12 月高压辊磨机停机影响。Séguéla矿区实现销售额 5.258 亿美元，售出黄金 152,384 盎司，较上年同期的 3.304 亿美元有所增长。销售额提升主要源于处理吨位增加推动产量上升及金属实现价格上涨。Caylloma 矿区实现销售额 1.236 亿美元，较 2024 年同期 1.147 亿美元有所增长，主要因白银实现价格上涨抵消了金属产量下降的影响。产量下降主要源于按矿山计划实施的矿石品位降低。 2025Q4 矿山运营利润为 1.484 亿美元，环比增长 11%，同比增长 115%。 2025 年矿山运营利润为 4.669 亿美元，同比增长 100%。 2025Q4 营业利润为 1.141 亿美元，环比减少 26%，同比增长150%。 2025 年营业利润为 4.084 亿美元，同比增长 162%。 2025Q4