纺织服装行业周报：关税缓和、春节期间消费稳健，推荐上游涨价行情

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 ：59 882 [Table_Title] 关税缓和、春节期间消费稳健，推荐上游涨价行情 [Table_Title2] 纺织服装行业周报 20260224-20260227 ► 主要观点： 亚玛芬体育本周发布 25Q4 及全年业绩，业绩超出市场预期，收入/归母+27%/489%，其中大中华区收入+43.4%。分品牌来看，始祖鸟/萨洛蒙/Wilson 收入+30%/31%/13%。始祖鸟 25年净增 24 家店，26 年计划增加 25-30 家，女性品类成为始祖鸟增长最快的品类（Q4+40%），女性攀岩裤 Clarkia、Leutia长裤及 Nia Pant 软壳灯笼裤保持较高热度。萨洛蒙受益于布局高端门店+高端批发渠道，25 年净增近 100 家，26 年新增 35家。Wilson 受益于鞋服持续增长、棒球重回增长、高尔夫加速。公司 26 年指引收入+16-18%，毛利率有望进一步提升至接近 59%，营业利润率预计为 13.1%—13.3%，完全稀释每股收益为 1.10—1.15 美元。 江南布衣 FY2026H1 收入/净利润/经营活动现金流 33.76/6.76/9.96 亿元，同比增长 7.0%/11.9%/21.1%；上半财年政府补助为 5021.1 万元、剔除政府补助影响后的净利润为 6.26 亿元、同比增长 15.5%。公司宣派中期股息每股 0.52 港元，股息率为 5.18%。 海外:特朗普关税再起波澜，短期为利好，关注后续演化。2 月 20 日，美最高院裁定 IEEPA 关税违法，对等、芬太尼等多项关税取消（2018 对华 301、232 及小包裹关税不受影响）。2 月 21 日，特朗普称将关税税率提高至 15%（122 条款上限）。受此影响，中国直接输美商品关税降幅约 5%-10%。 投资建议：我们分析，（1）制造类：近期上游涨价预期强烈，除了羊毛 25Q3 以来上涨之外，国内棉价近期也有所启动，锦纶、色纱等也存在涨价预期，推荐百隆东方、新澳股份、富春染织，受益标的：台华新材。中游方面，25 年 12 月市场对 26 年海外需求预期有所下调，但近期关税方面存在缓和预期，成长类中游推荐健盛集团、浙江自然、开润股份；（2）品牌类：受益于春节延后，1-2 月品牌流水表现较好，未来有望受益于高端消费复苏及通胀传导。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、罗莱生活、稳健医疗。（3）推荐宝洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份。 ► 线上数据跟踪：淘宝天猫平台 26 年 1 月运动服增速有所提升， Balabala Shoes 增速最高 根据萝卜投资数据，2026 年 1 月，童装/运动服/女装/男装/箱包淘宝天猫平台销售额同比增加为-11.78%/15.81%/4.61%/-17.74%/15.34%，1 月运动服增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比增长 25.63%/11.55%/35.59%/-11.53%。根据萝卜投资数据，2025 年 12 月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是 Balabala Shoes、爱多娃/ETTOI、马卡乐/Marcolor，同比增长分别为4241.69 %/ 1413.47 %/ 916.72 %。同比增速后三分别是秘密 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：唐爽爽 邮箱：tangss@hx168.com.cn SAC NO：S1120519090002 联系电话： -24%-16%-8%0%8%16%2024/052024/082024/112025/022025/05纺织服饰沪深300证券研究报告|行业研究周报 2026 年 2 月 27 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 ：59 武器/SECRET WEAPON、TeenieWeenie、MiniPeace，同比增速分别为- 99.54%/-99.51%/-99.19%。 ►原材料价格：内棉/美棉现货/美棉期货/羊毛/锦纶本周上涨3.88%/0.91%/6.19%/1.36%/1.40%，年初至今累计变动 7.24%/2.02%/1.09%/4.13%/5.07% 截至 2 月 27 日，中国棉花 3128B 指数为 16731 元/吨，区间上涨 3.88%，中等进口棉价格指数(1%关税)为 12754 元/吨，区间上涨1.90%，内棉价格高于外棉价格 3977 元/吨。从美棉现货价来看，截至 2 月 27 日，CotlookA 指数(1%关税)收盘价为 13191 元/吨，区间上涨 0.91%。从美棉期货价来看，截至 2 月 27 日，NYMEX 棉花期货结算价(连续)为 65.36 美分磅，区间上涨 6.19%。截至 2 月 27 日，锦纶中国华东市场价为 14500 元/吨,区间上涨 1.40%。截至 2 月 26日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为 1716 澳分/公斤、折合人民币元 83740.80 元/吨（1 澳元=4.88 元人民币），区间上涨 1.36%。 ► 行业新闻 SHEIN 计划三年内在广东投资 100 亿、安踏北美首店正式开业， 库里或能签约、New Balance 去年销售额增至 92 亿美元、亚玛芬 2025年营收 452 亿元，大中华区增长 43% ►风险提示 汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 ：59 正文目录 1. 本周观点 .....................................................................................................................................................................................................6 2. 行情回顾：低于上证综指 1.19PCT .....................................................................................................................................................6 3. 行业数据追踪 .............................................................................................................................................................................