化工行业全球化工变局：东升西落，中国独占鳌头

行业研究丨深度报告丨化工 [Table_Title] 全球化工变局：东升西落，中国独占鳌头 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]当前全球化工产业正呈现清晰的东升西落大势：欧洲受高能源成本、碳约束与产业外迁影响，传统优势持续收缩；北美维持稳定但增长乏力；中东依托原料成本快速崛起，却仍难成主流；东南亚、印度产业链一体化薄弱。中国已稳居全球化工产能鳌头。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 王明 SAC：S0490516100002 SAC：S0490521030001 SFC：BUT911 SFC：BVA881 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 化工 cjzqdt11111 [Table_Title2] 全球化工变局：东升西落，中国独占鳌头 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 全球化工总览：中国引领，底部酝酿转机 2004 年到 2024 年，全球化工品销售额从 1.4 万亿增长至 5.0 万亿欧元，年均复合增速为 6.6%，是同期全球 GDP 平均增速的 1.9 倍。中国化工销售额增速大幅领先，在全球化工销售份额从2004 年的 10%提升至 2024 年的 46%，2024 年欧盟、美国、日本、韩国、印度份额占比分别为 13%、12%、3%、3%、3%。2024 年中国化工行业资本开支达到 1270 亿欧元，占全球比例高达 46.6%，研发投入达到 180 亿欧元，占全球比例在 31.0%，同期欧盟、美国、韩国、印度、日本资本开支占比分别为 10.4%、9.0%、3.1%、2.8%、2.2%。 全球新一轮化工周期反转在底部酝酿。2000 年以来，全球化工行业经历了 21 世纪初的互联网泡沫后经济衰退，再到复苏，之后 2008 年全球金融危机，再到 2020 年全球卫生事件影响，化工行业已达到资本回报率历史最低点，行业利润率水平也降到历史底部，众多化工公司于2023 年开始采取成本削减、重组、关闭和剥离等措施应对，等待新一轮景气拐点。 全球成本分化明显，欧盟产能大幅退出 欧盟化学工业 2024 年销售额为 6350 亿欧元，并且是汽车、建筑、电子、农业、制药、医疗保健和个人护理等关键领域的主要供应商，但在全球的化工销售份额近 20 年却持续下滑。需求层面看，从制造业采购经理人指数（PMI）可以看出，欧元区需求多数时候较为疲软，包括过去通货膨胀给家庭消费带来压力，以及高利率环境导致建筑活动水平低下，耐用消费品需求弱势等原因。全球视角对比，欧盟成本压力巨大。在能源与原料环节，美国与海湾国家（沙特等）依靠丰富的本土化能源取得领先地位；在环境与监管方面，欧盟碳成本压力巨大；在人力方面，中国、海湾国家、印度处于领先地位；在补贴和税收方面，美国和中国相对更有优势；政策监管负担方面，欧盟处于高位。 需求和成本压力下，欧盟产能持续退出。2022-2025 年，欧盟宣布关闭的产能从 290 万吨/年提升至 1720 万吨/年，合计约 3700 万吨宣告退出的产能，占到欧盟化工总产能的 9%。新项目投资方面，欧盟从 2022 年的 270 万吨/年，到 2025 年仅为 30 万吨/年新增投资，合计在 700万吨，远低于宣告关闭的产能。 投资建议：看好中国化工龙头的布局机会 当前全球化工产业正呈现清晰的东升西落大势：欧洲受高能源成本、碳约束与产业外迁影响，传统优势持续收缩；北美维持稳定但增长乏力；中东依托原料成本快速崛起，却仍难成主流；东南亚、印度产业链一体化薄弱。中国已稳居全球化工产能鳌头，我们看好国内具备α的化工行业龙头企业万华化学、华鲁恒升、华峰化学、合盛硅业、龙佰集团、兴发集团、鲁西化工、梅花生物、扬农化工等公司。 风险提示 1、原材料价格波动的风险；2、行业竞争加剧的风险； 3、海外经营环境变化风险；4、技术风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《染料行业点评：底部多年，中间体以及染料景气有望上行》2026-02-01 •《化工专题：行情体现涨价预期，后续何去从？》2026-02-01 •《原油系列深度(二十二)：2026 年油价怎么看？》2026-01-30 -20%3%27%50%2025/22025/62025/102026/2化工上证综指2026-02-26%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 20 行业研究 | 深度报告 目录 全球化工总览：中国引领，周期底部酝酿转机 ............................................................................. 5 六大区域王者，中国占据近半成 .................................................................................................................... 5 化工周期见底，新一轮反转有待出现 ............................................................................................................. 7 全球成本分化明显，欧盟产能大幅退出 ...................................................................................... 10 投资建议：看好中国化工龙头的投资机会 ................................................................................... 17 风险提示 ..................................................................................................................................... 18 图表目录 图 1：全球化工行业销售额 2004&2024 年比较（分地区） ......................................................................................... 5 图 2：全球化工行业资本支出 2014&2024 年比较（分地区） ..........................................................