能源行业2025年信用回顾与2026年展望

新世纪评级 能源行业 2025 年信用回顾与 2026 年展望 1 能源 稳定 能源行业 2025 年信用回顾与 2026 年展望 工商企业评级部 凌辉 摘要 近年我国持续推进绿色低碳转型，可再生能源消费占比增加显著，能源消费结构朝着清洁化、低碳化方向稳步迈进。受国内经济增长动力转换影响，以网络通信、新能源新材料、人工智能、生命科学等为代表的新质生产力成为能源消费增长新驱动，我国能源消费总量仍保持了较高增速。2024 年以来我国煤炭、原油及天然气产量继续增长，新型储能保持蓬勃发展。伴随油气电网络不断织密，能源大范围输送能力提升，能源系统韧性不断增强。近年能源投资增加明显，尤其在能源效率提升、可再生能源、输配电网络、储能、煤电升级等领域。根据“十五五”规划建议，未来五年我国将加快新型能源体系建设，清洁能源基地、储能、智能电网、微电网、分布式能源、零碳工厂及园区等或成为政策重点支持方向。 主要能源品种方面：（煤炭）2025 年国内煤炭价格呈 N 型走势，中枢同比下移。供应端产量小幅增长但前高后低，上半年产量高增致市场过剩，7月超产专项核查后产量增速持续收窄，政策调控成为产量变化的核心主导因素。需求端受新能源替代提速影响，火电用煤需求承压，非电侧钢铁、建材行业需求疲软，化工用煤随煤化工项目释放需求提升。2025 年受煤价持续下行，以及近年安环、智能建设投入增加与用工成本上升等综合影响，规上煤企经营压力加大，1-11 月亏损面超五成，煤炭价格形成机制改新世纪评级 能源行业 2025 年信用回顾与 2026 年展望 2 革提上日程。（原油）2025 年国内原油产量继续创新高，海上石油贡献八成增量。低油价下商业及战略储备补库需求支撑进口量同比增长。下游汽柴油消费需求下滑、航煤微增，“减油增化”推动原油表观消费量增长及消费结构向化工型转变。国际油价全年宽幅震荡下行，布伦特、WTI 分别跌约 18%、20%，供强需弱为全年主线，地缘事件带来短期扰动。（天然气）2025 年国内天然气供应稳定增长，进口量同比下滑，其中液气进口降幅显著，管输气进口小幅增长。受房地产拖累工业化工用气、暖冬削弱城燃需求以及可再生能源发电挤压等因素影响，国内天然气表观消费量同比微降，增速转负。2025 年国际天然气供应宽松，气价呈前高后低、区域分化特征。 能源行业作为国民经济的支柱行业，攸关国计民生和国家安全。国家及各部委通过出台专项政策推动能源领域变革，调节能源供需结构，引导产业高质量规范发展。近年来国际政治秩序深度调整，全球能源体系升级，我国能源政策保持战略定力，围绕新型能源体系构建、能源供应安全保障、能源技术创新与产业升级、能源体制机制深化改革、能源法律法规健全完善等核心方向，密集出台配套政策支撑并规范能源市场高效运行。2025 年为“十四五”收官与“十五五”谋篇布局的关键交汇期，能源政策顶层设计重点聚焦电力市场机制完善、传统能源低碳转型提速、新能源消纳与调控体系构建、能源与人工智能深度融合等领域。 从样本企业财务表现来看，2024 年以来能源价格持续回落，样本能源企业营业收入与盈利同比双降。煤炭行业受资源税提高，人力成本、环保及转型开支增多影响生产成本上升，伴随煤价下行导致收入承压，而成本支出刚性，盈利下滑幅度较油气开采企业更为明显。近年能源行业保持资本开支扩张，刚债增长提速，但主要受益于盈利积累，杠杆水平仍保持修复新世纪评级 能源行业 2025 年信用回顾与 2026 年展望 3 趋势，刚债期限结构优化明显，其中债券融资占比下降，新增债务以长短期借款为主。由于融资主体向大型国央企集中，样本能源企业整体信用资质较优，综合融资成本持续压降。样本企业资产流动性欠佳，近年运营效率表现弱化，长期偿债能力波动增强，利息支付保障提升显著，偿债能力总体优化。与煤炭行业相比，油气企业举债节制，债务负担偏轻。 从债券发行情况看，能源开采行业发债企业主要为央企及地方国企，发行人整体信用质量较高，信用等级主要集中在 AAA 级和 AA+级。2025 年前三季度，行业融资回暖，净融资额回正。级别调整方面，行业内主体信用质量总体保持稳定，2024 年第四季度及 2025 年前三季度，1 家发行主体级别被调降，有 2 家发行主体级别被调升。 展望 2026 年，我国能源行业运行将总体平稳，能源安全保障能力持续增强，并同步推进绿色低碳转型、能源科技自立自强、民生与多元化用能保障、能源改革法治建设及全方位国际合作。主要能源品种行情或有分化：（煤炭）历经 4 年下行周期后，受成本支撑、亏损产能出清及减产限产、严查超产等“反内卷”政策托底，2026 年供给宽松幅度将显著收窄，煤价或结束单边下跌态势，步入企稳回升通道。（原油）由于全球经济增速放缓、能源转型及电动车替代等持续抑制原油需求增长，预计 2026 年原油市场仍将面临过剩压力，地缘和政策变量或引发阶段性价格反弹。（天然气）预计 2026 年国际气价中枢仍保持下降趋势，其中欧洲需求趋于饱和，亚洲工业及发电用气为价格的核心支撑；美国、卡塔尔 LNG 产能大幅释放，是市场供过于求的主要原因。 长期来看，能源低碳转型为我国经济与社会在资源、气候与环境约束下可持续发展的必然选择，能源结构中可再生能源和核能占比将持续上升，但中短期内煤炭与油气等传统能源的基础地位仍将维系。科技创新作为第新世纪评级 能源行业 2025 年信用回顾与 2026 年展望 4 一动力，将引领能源产业高质量、融合发展，为能源转型提供坚实支撑的同时亦催生一批新兴业态，形成经济新的增长点，我国有望在未来以低能源消费增速拉动国民经济平稳发展。 新世纪评级 能源行业 2025 年信用回顾与 2026 年展望 5 一、 运行状况 能源为人类社会赖以生存和发展的物质基础。能源行业是以能源为主要产品或服务对象的行业集合，在国民经济中具有重要战略地位。能源产业链长且复杂，涵盖从能源采集、储存、转换、传输到终端利用的全过程，各环节相互依存、相互促进，共同推动能源产业的快速发展。作为能源消费大国，由于资源禀赋制约，我国能源消费结构偏煤，石油、天然气对外依存度较大，存在进口风险。目前人均用能水平不高（约为 G7 国家平均水平的一半1），伴随新型工业化、城镇化深入推进，以及国内经济增长动力转换，以网络通信、新能源新材料、人工智能、生命科学等为代表的新质生产力成为能源消费增长新驱动，尤其 AI 运转消耗庞大电能，我国能源消费达峰时间预计将整体延后，且峰值更高。预计未来一段时间我国能源需求仍将保持增长，能源转型为破解资源环境约束、实现双碳目标的必然选择。 近年我国深入推动能源消费革命，加快转变用能方式，能源结构继续朝清洁化、低碳化方向稳步迈进。2024 年我国能源消费总量 57.6 亿吨标准煤，较上年增长 4