2026年度光伏设备行业策略报告：光伏设备商基本面筑底，看好太空算力应用场景打开-海外地面需求增长

2026年度光伏设备行业策略报告：光伏设备商基本面筑底，看好太空算力应用场景打开&海外地面需求增长证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分首席证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002zhouersh@dwzq.com.cn 13915521100证券分析师：李文意执业证书编号：S0600524080005liwenyi@dwzq.com.cn 188671362392026年2月24日05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002019-01-302019-11-302020-09-302021-07-312022-05-312023-03-312024-01-312024-11-302025-09-30光伏加工设备(申万)2021-2022.8：疫情等市场情绪因素扰动，2022年4月政治局会议召开后迎来转折2024.9-2025.6：2024Q4，受政策催化与装机预期回暖影响，设备板块快速反弹；但2025Q1起，补贴退出、电价机制调整叠加项目收益压缩，装机不及预期，订单兑现偏弱，板块高位回落，行业再度承压。供给、需求及技术因素共振，光伏设备具备成长和周期双重属性数据来源：WIND，东吴证券研究所注：光伏加工设备指数（申万）十大权重股为晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份、帝尔激光、奥特维、京山轻机、高测股份、微导纳米、金辰股份、拉普拉斯2● 2025年基本面已充分出清，2026年设备订单有望进入修复通道。2025年行业深度调整，主链亏损加剧、扩产放缓，光伏设备新签订单阶段性承压，但龙头设备商凭借“3421/3601”等收款模式强化现金流管理，应收账款结构集中于头部客户，信用减值充分计提，经营风险基本释放。随着落后产能出清提速、行业规范与定价机制逐步优化，供给侧结构改善信号明确，我们预计2026年在海外需求释放与国内市场化出清完成的背景下，设备订单有望进入修复通道，板块具备明显的周期修复弹性。● 太空算力应用场景加速落地，光伏从地面能源走向轨道能源体系，打开远期成长空间。商业航天运载成本持续下降，中美均规划百GW级太空算力部署能力，太空数据中心对能源系统高度依赖光伏供电，光伏成为轨道算力体系的核心基础设施。在规模化阶段，能源系统将由高成本砷化镓逐步转向更具成本优势与可扩展性的硅基技术，HJT薄片化与柔性化特性在减重与卷展式阵列适配方面具备潜在优势。我们认为，太空算力为光伏设备行业引入“类半导体设备”的长周期成长逻辑。● 海外地面需求成为2026年现实增量来源，美国与中东等地共振驱动扩产。美国新增装机保持高景气，本土制造政策强化供应链安全与成本可控，特斯拉规划100GW地面光伏产能以匹配AI算力电力需求。在高人工、高水电成本背景下，HJT凭借低工序、低用电、低水耗、低人工优势更契合美国制造环境，且不存在TOPCon在美面临的专利风险，中长期具备竞争优势。与此同时，中东资源禀赋优势突出，装机规划持续上调，中资主链企业加速本土建厂，国产设备“借船出海”逻辑强化，海外收入占比提升趋势明确。● 行业供需失衡背景下，新一轮技术迭代成为产能重置关键变量。TOPCon价格持续回落压缩盈利空间，倒逼新技术导入。工信部提高效率、水耗与资本金门槛，引导先进产能替代落后产能，政策方向利好高效率与低能耗路线。HJT量产效率持续突破、银耗快速下降，叠加0BB与银包铜技术应用，在银价中枢上行背景下成本优势进一步放大。我们判断，2026年将进入“技术升级驱动的新一轮结构性扩产窗口”。● 投资建议：在周期修复与技术升级双主线下，重点推荐HJT整线龙头迈为股份，低氧单晶炉龙头晶盛机电，组件自动化及0BB设备龙头奥特维，以及超薄硅片切片设备龙头高测股份。● 风险提示：行业供需修复不及预期风险，海外政策及贸易环境不确定性风险，新技术及新应用产业化节奏不及预期风险。供给出清、海外扩张与太空算力共振，2026年光伏设备迎来修复与成长双主线4目录二、太空算力应用场景打开，光伏设备走向星辰大海四、关注国内政策变化&新技术持续迭代五、投资建议与风险提示一、2025年光伏设备商基本面见底，2026年看好太空算力应用场景打开&海外地面需求增长三、海外地面需求持续增长，重视美国等地市场机遇签单30%发货40%验收20%质保金10%签单30%发货60%质保金10%◆图：不同情况下针对不同客户采取不同的收款模式来控制风险⚫通过及时调整收款模式，头部设备商能够保证设备发货时收回成本，风险控制能力强。一般情况下设备商针对客户的预付款模式为“3331”，即签单收取30%款项、发货收取30%款项、验收收取30%款项、质保收取10%款项，在行业下行期，头部设备商及时调整收款方式，国内采取“3421”的方式，海外采取“3601”的方式，考虑到设备商的毛利率一般为30-40%，故发货时即可实现成本的覆盖，控制风险。行业下行期针对国内客户的预付款模式针对海外客户的预付款模式1.1 头部设备商及时调整收款方式，风险控制能力强◆表：迈为股份重大合同回款进度梳理（截至2025H1）数据来源：迈为股份，东吴证券研究所签单30%发货30%验收30%质保金10%一般情况下针对国内客户的预付款模式成本回收线合同订立公司方名称合同订立对方名称合同履行的进度累计确认的销售收入金额（万元）应收账款回款情况新加坡迈为Reliance Industries Limited全部出货完成53,636.36已收到90%应收账款迈为股份大理华晟新能源科技有限公司、宣城华晟光伏科技有限公司全部出货并验收212,553.98已收到77%应收账款迈为股份欧昊新能源电力（甘肃）有限责任公司、民生金融租赁股份有限公司已出货3条，剩余5条未出货63,716.81已收到51%应收账款迈为股份合肥华晟光伏科技有限公司、宣城华晟光伏科技有限公司已出货10条，剩余3条未出货161,938.05已收到65%应收账款51.2 头部设备商应收账款前五大客户相对集中，长尾风险小◆图：受下游确收放缓光伏设备应收账款周转天数有所增加数据来源：Wind，东吴证券研究所⚫从龙头设备商应收账款和现金流来看，收款虽有所放缓（周转天数有所增加）；但截止2025H1末，应收的前五大客户占比较高尤其晶盛占比高达70%以上，表明客户多为下游头部企业，长尾风险小，同时经营性现金流未出现连续几个季度为负的情况，多数企业2025Q3情况均有所改善。◆图：2025年以来光伏设备商现金流显著改善（亿元）◆图：头部光伏设备商应收账款前五大客户占比（2025H1末）注：行业均值选取了晶盛机电、迈为股份、奥特维、高测股份、捷佳伟创、连城数控、帝尔激光、金辰股份、拉普拉斯、ST京机97.78105.16108.3292.6894.4996.44107.24151.3102040608010012014016018020020182019202020212022202320242025Q1-Q3晶盛机电迈为股份奥特维捷佳伟创帝尔激光行业均值25%14%17%16%16%22%12%14%12%8%12%7%8%11%6%8%5%7%9%5%8%5%6%7%4%26%57%48%46%61%0