电影行业2019年回顾与展望：疫情下的电影行业，整体承压关注龙头

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2020 年 02 月 14 日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•传媒 电影行业 2019 年回顾与展望 疫情下的电影行业，整体承压关注龙头 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 联系人：张闻宇 电话：021-58351917 邮箱：zwy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 169 行业总市值（亿元） 19,090.36 流通市值（亿元） 19,037.42 行业市盈率 TTM 38.6 沪深 300 市盈率 TTM 12.0 相关研究 [Table_Report] 1. 影视传媒行业周报（0120-0202）：受疫情冲击，长视频与游戏关注度提升 (2020-02-04) 2. 影视传媒行业周报（0113-0119）：20年春节档开启预售，多部影片提档 (2020-01-21) 3. 影视传媒行业周报（0106-0112）：19年电影票房回顾，20 年综艺赞助市场展望 (2020-01-13) 4. 影视传媒行业周报（1223-1229）：19年迪士尼影片超预期，动画电影票房达70 亿 (2019-12-30) 5. 影视传媒行业周报（1216-1222）：游戏产业年会召开，明确 2020 游戏监管方向 (2019-12-23) [Table_Summary]  新冠肺炎对于电影行业的影响主要在：①下游院线公司：正月初一到之后 30天内的票房几乎占全年票房的 1/5，院线放映端在春节档及之后的停摆将对全年票房形成较大的压力。电影市场此次的黑天鹅事件或能加速中小影院的淘汰退出，有利于行业出清，利好拥有一定抵御风险能力的大型院线公司。②上游出品制作公司：大量剧组会受到停工潮的影响，或将面临场地、器材租赁费用增加、主创档期协调、制作周期延长需要追加投资等问题。对于后续定档的影片来说，也将面临争抢档期、竞争过于激烈、宣发成本被迫提高等问题，或将进一步推动行业产能出清，利好拥有一定资金和内容实力的龙头公司。  2019 大盘数据概览：①票房：2019 全年含服务费票房 642.7 亿元（+5.4%），观影人次 17.2 亿（-0.1%），平均票价 37 元（+5%），票房的增长主要来自平均票价的提升。②银幕：截至 2019 年底，有效影院数为 12408 家（+13%），银幕数为 69787 块（+16%），根据 20 年底 8 万块的银幕目标，预计 20 年银幕增速 14%左右。③影片产量：2014 年至 2018 年，我国电影产量由 758 部增长至 1082 部，2019 年全年生产影片 1037 部（-4.2%）。  2019 年盘点：①按季度：19Q4 三部献礼片十一档上映，Q4 含服务费票房 159.5亿（+36%），成为拉动全年票房微增的动力；②按档期：春节档、十一档头部作品集中，档期重要性提升，暑期档多出黑马，贺岁档影响力淡化。③影片类型：2019 年国产片票房占比 64.1%，较 18 年提升 1.9 个百分点，国产片持续发力。④电影：2019 年电影头部化趋势明显，TOP10 电影票房占比提升 3 个百分点至 45%，18/19 年 TOP5 影片均出自重要档期，好电影与档期的关联性高，质量、题材优秀的影片，需要好档期发酵其影响力。⑤按地区：三线及以下城市票房增速最快，二线城市是票仓。  院线公司：2019 年四线城市成为新开影院的新目标，三线及以下城市和乡镇影院注销占比最高。就院线上市公司来看，横店银幕数扩张最快。TOP10 院线平均票价 2019 年全部上涨，万达平均票价在 TOP10 院线中保持最高位，达到 39.1 元（+2%），各院线间价格差收窄。城市院线数量稳定在 50 条左右，随着院线牌照的放开，19 年博纳、UME、中影信达均取得院线牌照。2015 年以来，TOP10 院线集中度稳步提升，2019 年下降 0.9 个百分点至 67.8%，竞争加剧。全国院线平均上座率在 2015 年达到峰值 17.4%，在之后的四年中上座率逐年递减，2019 年的上座率仅为 11.0%。  全球视野：中国电影在全球市场份额由 18 年的 21.4%提升至 19 年的 21.9%，中国每百万城镇人口人均银幕数 82 块（+10.8%），与北美仍有 40+%的差距。迪士尼成 19 年北美电影市场最大赢家，北美 TOP10 票房电影中占 7 席。  投资建议：受疫情影响，国内票房市场整体承压，或能加快行业产能出清，建议关注现金流情况较好的头部院线公司和电影出品方。  风险提示：疫情发展未在控制范围风险，传媒行业政策收紧风险。 -8%-0%7%15%22%30%19/219/419/619/819/1019/1220/2传媒 沪深300 电影行业 2019 年回顾与展望 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 疫情下的中国电影市场：黑天鹅事件或将加速行业出清 ............................................................................................... 1 2 大盘数据概览：票房、银幕数分别同比增长 5%/16% .................................................................................................... 3 3 2019 年盘点：国产电影占比提升，电影头部化趋势加剧 ............................................................................................... 7 4 院线集中度稳步提升，全国院线的上座率均好转 ......................................................................................................... 13 5 国内院线经营情况：各院线上座率持续走低 ................................................................................................................ 15 6 全球市场：中国电影市场份额、人均荧幕进一步提升 ................................................................................................. 18 7 投资建议 .