25年扣非利润承压，26年展望积极，战略合作值得期待

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]鲁泰 A (000726.SZ)投资评级上次评级[Table_Author]姜文镪 新消费行业首席分析师执业编号：S1500524120004邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com刘田田 纺织服饰行业联席首席分析师执业编号：S1500525120001邮箱：liutiantian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]25 年扣非利润承压，26 年展望积极，战略合作值得期待[Table_ReportDate]2026 年 2 月 13 日事件：鲁泰纺织近期发布 2025 年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为 5.70 亿元-6.30 亿元，比上年同期增长 38.92%-53.54%，预计扣除非经常性损益后的净利润 3.7 亿元-4.3 亿元，比上年同期下降 10.85% -23.29%。此外，公司近期发布公告，控股子公司转让天琴国际部分股权，引进 MF France 和 FR Japan 为战略投资者。MORROW FASHION SAS和 FAST RETAILING CO., LTD.将分别以 729.44 万美元的交易对价购买鲁联新材所持有的天琴国际各 23.06%股权，合计转让 46.12%股权，交易对价总计 1,458.88 万美元。同时，MF France 和 FR Japan 再分别以 1,026.32万美元、974.68 万美元增资天琴国际。交易完成后，天琴国际的注册资本将变更为 2,984.7691 万美元，MF France、FR Japan 和鲁联新材对天琴国际的持股比例分别为 34%、33%、33%。公司 2025 年经营业绩承压，投资收益增厚业绩。公司 25 年归母净利润大幅增长，主要原因是出售交易性金融资产获得投资收益及所持有交易性金融资产产生公允价值变动等收益，产生了 1.7 亿元非经常性收益。公司 25 年扣非利润下降 10.85% - 23.29%，表明主业经营层面仍存在压力。主要的原因系：1）25 年二季度开始，美国加征关税对公司订单和报价影响明显，我们推测四季度订单仍未恢复至之前水平；2）四季度人民币升值明显，公司美元敞口较大（2025H1 美元金融资产折算成人民币约 18.3 亿元）且公司采用中性的汇率策略，我们预计四季度汇兑损失较大影响经营利润。面料专家+制造巨头+品牌巨头，战略合作未来可期。本次鲁泰转让子公司股权引入的战略合作伙伴，其中之一是 Fast Retailing Co., Ltd.即迅销集团，是全球知名的服装零售巨头优衣库的母公司，也是鲁泰 A 的长期战略客户，另一合作者江苏晨风是规模化、国际化的服装生产商。本次交易完成后交易各方将充分发挥各自的优势资源，共同推进鲁泰成衣业务发展，在业务合作、市场推广等方面持续深化合作，实现合作共赢的发展目标。展望 2026 年公司主业积极向好，经营性利润有望迎来改善。公司对 2026年有着比较积极的任务目标。宏观环境方面，全球宏观经济走势保持平稳，随着美国关税政策的明确，海外客户订单持续恢复；公司层面，越南万象项目产能释放加快，销量同步增长，2026 年进一步推动达产达效，国内功能性面料项目有所减亏，目前已有较为稳定的客户群体，公司预计后续产能将进一步释放。盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 6.12/6.06/7.02 亿元，对应 PE 分别为 9.96X、10.07X、8.68X。风险提示：主业经营受关税及汇兑影响持续承压；棉花等原材料价格大幅波动；战略合作协同效应不确定。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2重要财务指标2024A2025E2026E2027E营业总收入(百万元)6,0915,9786,5796,556增长率 YoY %2.2%-1.8%10.1%-0.3%归属母公司净利润(百万元)410612606702增长率 YoY%1.7%49.1%-1.0%16.0%EPS(摊薄)0.500.750.740.86市盈率 P/E(倍)14.869.9610.078.68[Table_ReportClosing]资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 2 月 12 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产5,5706,0116,7006,0496,675营业总收入5,9616,0915,9786,5796,556货币资金1,5582,0562,0961,1341,870营业成本4,5914,6444,5975,0394,980应收票据10051999185营业税金及附加6362626868应收账款826849734874863销售费用148151148163151预付账款5294115106105管理费用382344359395361存货2,1242,0201,9362,1131,997研发费用240207239263229其他9099401,7201,7301,756财务费用5-458-18-21非流动资产7,8617,9197,5337,2196,983减值损失合计-106-110-66-60-60长期股权投资144120120120120投资净收益39-471739998固定资产（合计） 5,5986,0545,7035,2584,848其他-31-63684748无形资产343333324314305营业利润433467692755876其他1,7761,4111,3861,5261,710营业外收支41844资产总计13,43013,93014,23313,26813,658利润总额437468700759880流动负债1,6251,7761,7141,8041,806所得税414256121141短期借款581850790801813净利润396426644637739应付票据001668少数股东损益-716323237应付账款276272255292286归属母公司净利润403410612606702其他769654653705700EBITDA9961,1541,3061,3061,445非流动负债2,1872,3322,359969969EPS (当年)(元)0.470.500.750.740.86长期借款260396428428428其他1,9271,9361,931541541现金流量表单位:百万元负债合计3,8134,1084,0732,7732,775会计年度2023A2024A20