煤炭行业板块推荐报告：节前布局煤炭板块，节后有望上涨

证券研究报告 | 行业点评 | 煤炭 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 煤炭 报告日期：2026 年 02 月 10 日 节前布局煤炭板块，节后有望上涨 ——煤炭板块推荐报告 投资要点  推荐理由 基本面和历史复盘支撑煤炭板块节后上涨。从基本面看，节前国内煤炭库存持续下行，海外印尼计划减产扰动，国内节后达产尚需时间，进口煤价格普遍倒挂，电厂+钢厂转向采购内贸煤，看好煤炭价格抬升。从板块复盘看，过去十年煤炭板块春节后表现持续优于沪深 300 指数，炼焦煤板块弹性更优。 1、煤炭社会库存偏低：截至 2026 年 2 月 5 日，全社会库存 16207 万吨，较年初下降 10.3%，同比下降 2.9%；焦煤全社会库存 2965 万吨，较年初上行 5.2%，同比下降 5.5%。其中，中间环节下降较多，港口+矿井库存较年初下降 8.2%，同比下降 10.4%；焦煤港口+矿井库存较年初下降 5.7%，同比下降 27.2%。 2、印尼计划减产扰动：印尼政府计划在 2026 年将煤炭产量从 7.9 亿吨削减至约6 亿吨，同比下降 24%，主要目的是稳定国际煤价。印尼政府提出计划后，部分印尼矿商已暂停现货煤炭的出口。 3、国内减产或将继续：根据期货日报、Mysteel 等消息，2026 年 1 月，因 2024-2025 年度电煤保供任务落实不到位，榆林市前期纳入核增产能范围的 52 处煤矿中，26 处被调出保供名单，涉及核减产能规模 1900 万吨，预计淡季有望落地。 4、安全监管可能趋严：2026 年两会临近，安全生产重点管控持续推进，叠加近期出现化工领域安全事件引发行业高度重视，煤矿生产安全监管或趋严。 5、海外煤价普遍倒挂：澳洲主焦煤较国内价格倒挂较多，受印尼计划减产影响，国际动力煤价格上涨，印尼动力煤进口优势逐步消失，若倒挂持续，南方电厂或转向采购北港煤，北港库存同比下降，价格有望上涨。 6、十年历史数据回顾： 2015-2025 年春节后，煤炭板块、炼焦煤板块总体表现优于沪深 300 指数，炼焦煤板块弹性更优。节后 1 个月，煤炭/炼焦煤板块平均涨幅 6.9%/9.2%，沪深 300 指数为 3.1%；节后 1 个季度，煤炭/炼焦煤板块平均涨幅 8%/9.6%，沪深 300 指数为 3.1%；节后半年，煤炭/炼焦煤板块平均涨幅10%/9%，沪深 300 指数为 1.3%。  超预期点 1、供给端：印尼计划削减煤炭产量，国内减产或将继续落地。 2、需求端：全球钢铁需求预计复苏，新兴国家焦煤需求旺盛。  投资建议 印尼产量配额削减，海外钢铁需求复苏，全球煤炭供需格局或重塑，有望抬升煤价中枢。国内社会库存下行，临近春季假期，煤企放假以及政策监管或影响供给，叠加节后 3 月需求旺季，看好煤炭价格上行。根据我们《中枢抬升，价值优先——2026 年度投资策略》和《黑金破晓，焦煤崛起》报告的观点，政策在“查超产+保供”之间平衡，全年看好动力煤价格中枢抬升至 800-850 元/吨，焦煤/动力煤比价提高到约 2.5 倍，焦煤价格中枢提高到约 2000 元/吨，价格区间 1500-2500 元/吨，维持行业“看好”评级。建议关注高股息动力煤公司和弹性焦煤公司。动力煤公司关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等，焦煤公司关注恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、开滦股份等。  风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响；供给政策是否变化；历史规律未来失效风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：樊金璐 执业证书号：S1230525030002 fanjinlu@stocke.com.cn 相关报告 1 《印尼意在稳价，节后有望开启补库行情》 2026.02.08 2 《印度宣布焦煤为战略性矿产，看好焦煤弹性》 2026.02.01 3 《黑金破晓，焦煤崛起》 2026.01.27 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 煤炭全社会库存（万吨） 图2： 焦煤全社会库存（万吨） 资料来源：中国煤炭市场网，iFind，浙商证券研究所 资料来源：中国煤炭市场网，iFind，浙商证券研究所 图3： 煤炭社会库存：港口+矿井（万吨） 图4： 焦煤社会库存：港口+矿井（万吨） 资料来源：中国煤炭市场网，iFind，浙商证券研究所 资料来源：中国煤炭市场网，iFind，浙商证券研究所 图5： 煤炭社会库存：电厂（万吨） 图6： 焦煤社会库存：钢厂+焦厂（万吨） 资料来源：中国煤炭市场网，iFind，浙商证券研究所 资料来源：中国煤炭市场网，iFind，浙商证券研究所 700090001100013000150001700019000210001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月11日3月25日4月8日4月22日5月6日5月20日6月3日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日12月30日2021年2022年2023年2024年2025年2026年2000250030003500400045001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月11日3月25日4月8日4月22日5月6日5月20日6月3日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日12月30日2021年2022年2023年2024年2025年2026年250030003500400045005000550060001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月11日3月25日4月8日4月22日5月6日5月20日6月3日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日12月30日2021年2022年2023年2024年2025年2026年60080010001200140016001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月11日3月25日4月8日4月22日5月6日5月20日6月3日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日12月30日2021年2022年2023年2024年2025年2026年60008000100001200014000160001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月11日3月25日4月8日4月22日5月6日5月20日6月3日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日12月30日2021年2022年2023年2024年202