公司2025年业绩预告点评：扭亏为盈，AI驱动IC载板涨价潮持续

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 兴森科技（002436.SZ）：扭亏为盈，AI 驱动 IC 载板涨价潮持续 ——公司 2025 年业绩预告点评 2026 年 2 月 9 日 推荐/维持 兴森科技 公司报告 事件： 2026 年 1 月 30 日，兴森科技发布 2025 年年度业绩预告：预计实现归母净利润 1.32 亿元至 1.40 亿元，大幅扭亏为盈；扣非归母净利润预计为 1.38 亿元至 1.46 亿元。 点评： 公司主营业务盈利能力显著修复，2025 年预计扭亏为盈。2025 年公司预计实现归母净利润 1.32 亿元至 1.40亿元；扣非归母净利润预计为 1.38 亿元至 1.46亿元。主要受益于行业复苏，公司营业收入保持稳定增长。利润层面主要受广州兴森半导体有限公司 FCBGA 封装基板业务和宜兴硅谷电子科技有限公司高多层 PCB 业务的影响，其中，FCBGA 封装基板业务仍未实现大批量量产，依然对公司盈利形成拖累，全年费用投入约 6.6 亿元，但 2025 年样品订单数量同比实现大幅增长;高多层 PCB 业务因产品结构不佳，全年亏损约 1 亿元，但各季度亏损持续收窄，第四季度已接近盈亏平衡。 AI 驱动载板高景气，上游刚性涨价，公司稀缺产能价值凸显。AI 服务器需求大爆发，增加对 IC 载板的需求，封装基板产业链的涨价潮已形成刚性传导。智能手机等产品大量使用的 BT 载板率先提价；而用于 CPU、GPU 等高端芯片的 ABF 载板近期也加入涨价行列，其供需缺口高达 21%，价格一年内飙涨38%。目前来看，ABF 载板供应吃紧情况逐月升温，主要是高阶运算与 AI 应用需求持续扩张，载板需求动能强劲，供给端却难以同步跟上，缺口逐步扩大。产能扩张远跟不上 AI、HPC 驱动的需求爆发。兴森科技作为国内少数既有 BT载板的布局，又有 ABF 载板的延伸的厂商，其产能和技术能力在此背景下变得尤为稀缺。 全球 IC 载板市场规模在 2025 年达到 166.9 亿美元，预计将在 2026 年增至184.4 亿美元。IC 载板凭借高密度布线（线宽≤10μm）、高精度制造等特性，成为支撑 AI 算力升级的关键载体，其技术迭代与市场扩张正形成双向驱动的良性循环。一方面，算力升级需求驱动 IC 载板技术迭代。当下，在 AI 技术浪潮的推动下，AI 芯片（如 GPU/TPU）的算力密度遵循“摩尔定律”式增长，每 18 个月翻倍，对 IC 载板的高密度布线（线宽≤10μm）和高导热性能（热导率≥5W/m·K）提出更高要求。随着 AI 芯片、高性能计算（HPC）及 5G通信等领域的爆发式增长，IC 载板市场需求将持续攀升，行业步入新一轮成长期。全球 IC 载板市场规模在 2025 年达到 166.9 亿美元，预计将在 2026 年增至 184.4 亿美元，并最终在 2035 年扩张至 453.4 亿美元。该市场预计在 2026年至 2035 年的整个预测期内，将以 10.51% 的强劲复合年增长率（CAGR）增长。 公司简介： 深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司专 注于线路板产业链，围绕 PCB,半导体两大主 线开展。公司的主要产品是 PCB 印制电路板、 半导体测试板、IC 封装基板。公司被认定为 “国家高新技术企业”、“国家知识产权示 范企业”、“广东省创新型企业”，先后组 建了 3 个省级研发机构“广东省省级企业技 术中心”、“广东省封装基板工程技术研究 中心”、“广东省高密度集成电路封装及测 试基板企业重点实验室”，具备承担国家级 政府项目的能力，承担了 1 项国家科技重大 专项 02 专项项目和多项省市级科技项目 资料来源：公司公告、同花顺 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52 周股价区间（元） 25.87-10.13 总市值（亿元） 377.16 流通市值（亿元） 335.18 总股本/流通A股（万股） 169,967/169,967 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 6.98 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913 liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480522060001 研究助理：李科融 021-65462501 likr-yjs@dxzq.net.cn -25.4%4.0%33.5%62.9%92.3%121.7%2/105/118/911/72/5兴森科技沪深300P2 东兴证券公司报告 兴森科技（002436.SZ）：扭亏为盈，AI 驱动 IC 载板涨价潮持续 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司盈利预测及投资评级：公司是国内既有 BT 载板的布局，又有 ABF 载板的延伸的厂商，受益于AI浪潮，PCB业务和半导体业务持续发力。预计 2025-2027年公司 EPS 分别为 0.08 元，0.25 元和 0.40 元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。 执业证书编号： S1480124050020 东兴证券公司报告 兴森科技（002436.SZ）：扭亏为盈，AI 驱动 IC 载板涨价潮持续 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 5,359.92 5,817.32 6,861.88 8,498.96 10,133.40 增长率（%） 0.11% 8.53% 17.96% 23.86% 19.23% 归母净利润（百万元） 211.21 -198.29 132.04 432.70 680.70 增长率（%） -59.82% -193.88% 166.59% 227.72% 57.31% 净资产收益率（%） 3.96% -4.02% 2.61% 7.98% 11.32% 每股收益(元) 0.12 -0.12 0.08 0.25 0.40 PE 170.36 -181.46 272.52 83.16 52.86 PB 6.79 7.34 7.17 6.68 6.02 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4 东兴证券公司报告 兴森科技（002436.SZ）：扭亏为盈，AI 驱动 IC 载板涨价潮持续 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产合计 5,839.14 4,383.39 5,245.36 6,389.26 7,550.32 营业收入 5,359.92 5,817.32 6,861.88 8,498.