玻纤行业点评：普通布涨价，T布下游大幅扩产

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 建筑材料/ 玻璃玻纤 2026 年 02 月 06 日 普通布涨价，T 布下游大幅扩产 看好 ——玻纤行业点评 相关研究 - 证券分析师 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 郝子禹 A0230524060003 haozy2@swsresearch.com 研究支持 郝子禹 A0230524060003 haozy2@swsresearch.com 联系人 郝子禹 A0230524060003 haozy2@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 事件 1:7628 布大幅提价。2 月 4 日，根据卓创资讯，林州光远、国际复材分别对玻纤7628 电子布（含税价，下同）上修 0.65 元/米和 0.55 元/米，时点上涨至 5.5 元/米与5.2 元/米；同时两家公司也分别对电子纱 G75 的价格上涨 1000 元/吨，时点价涨至10550 元/吨。此轮提价为 7628 布年内第二轮提价，我们认为提价具备强持续性。 ⚫ 需求端，中国的集成电路板产量已经连续 7 个月双位数以上同比增长，2025 年 12 月的单月产量 481 亿块，历史新高，2025 年全年产量 4843 亿块，历史新高。1 月通常为集成电路板产量淡季，但当前淡季不淡，需求仍然强势。终端在于消费电子、汽车、家电等需求韧性强，AI 等高端需求增量大。 ⚫ 供给端，铂金涨价与织布机紧缺持续推高扩产难度。金属涨价推高行业扩产门槛。铂与铑两金属原本占普通电子布资本开支规模约 22%，即每万吨电子布产能约需要 165 千克铂，18 千克铑。2026 年以来铂铑金属大幅涨价，大幅度推高了行业投产壁垒，使新增产能节奏放缓。特种布抢占普通布的织布机用量。由于特种布持续高景气，而织布机供应增量相对有限，特种布陆续抢占了部分原属于普通布的织布机产能，而特种布的流量更低，需要织机数量更多，进一步导致了普通布供应的紧缺。周期角度看，普通布产能投放节奏本就在放缓，处于产能增速下降周期。 ⚫ 中国巨石等企业有望持续受益。我们根据产能及过往产量推算，中国巨石、中材科技、国际复材、宏和科技 2026 年普通布的产量分别为 11 亿米、6 亿米、5 亿米、2 亿米；每提价 0.5 元则分别增厚净利润 4.1、2.4、1.9、0.8 亿元。供需紧俏环境下，若后续进一步提价，则有望进一步释放盈利弹性。 ⚫ 事件2：揖斐电（Ibiden）2月3日宣布，为了增加主力产品 IC载板的产量，规划从2026年度（2026/4~2027/3）起的 3 年内投入总计 5,000 亿日元（约 32 亿美元）。预计到2028 年度，揖斐电用于生成式 AI 服务器、高功能服务器产品的产能将大幅提升。 ⚫ 揖斐电是英伟达的核心供应商之一，也是应用在芯片封装、IC 载板的 Low CTE 布（低热膨胀布，T 布）的重要下游，其资本开支规模大幅扩张，将利好 Low CTE 布的景气扩张。 ⚫ 投资分析意见：普通布提价有望直接提高电子布企业当期利润，建议关注中国巨石。下游资本开支扩张将利于 Low CTE 布已有布局的企业，建议关注国际复材、中材科技、宏和科技。 ⚫ 风险提示：需求增速不及预期，行业供给扩张幅度超过预期，竞争加剧导致价格下降。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 图 1：2026 年内电子纱与电子布价格持续回升 图 2：集成电路板产量近期持续增长 资料来源：卓创资讯，申万宏源研究 资料来源：万得，申万宏源研究 图 3：国内普通电子纱产能进入增速下降周期 资料来源：卓创资讯，申万宏源研究 图 4：中国巨石普通电子纱产能规模领先 资料来源：卓创资讯，申万宏源研究 7000750080008500900095001000010500110003.03.54.04.55.0电子布价格（元/米）电子纱价格（元/吨，右）0100200300400500600-40-200204060801002018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-09中国:产量:集成电路:当月同比 %中国:产量:集成电路:当月值 亿块，右-80%-60%-40%-20%0%20%40%020406080100120140国内电子纱产能（万吨）同比增长率2720.516.11411.415.78.93 3国内电子纱产能 万吨中国巨石忠信建滔国际复材泰山玻纤昆山必成台嘉林州光远安徽丹凤四川玻纤上海天玮宏和科技 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共5页 简单金融 成就梦想 图 5：铂与铑金属价格在近期大幅上涨 资料来源：万得，申万宏源研究 表 1：金属涨价大幅提高玻纤行业投产门槛 万吨玻纤所需金属 铂 千克 铑 千克 粗纱 粗纱 90.5 电子纱 电子纱 164.7 金属价格 金属价格 铂 2026 年均价 元/克 2026 年均价 元/克 554 2024 年均价 元/克 2024 年均价 元/克 229 涨价 元/克 涨价 元/克 325 涨幅 涨幅 142% 万吨电子纱开支增加 万元 万吨电子纱开支增加 万元 5359 万吨粗纱开支增加 万元 万吨粗纱开支增加 万元 2945 资料来源：万得，山东玻纤、国际复材募投项目报告，卓创资讯，申万宏源研究 注：2026 年金属均价截至 2 月初 表 2：普通电子布涨价弹性测算 电子纱（万吨） 电 子 布 （ 亿米） 每提价 0.5 元/米利润弹性（亿元） 中国巨石 37.0 11 4.1 泰山玻纤 20.0 6 2.4 国际复材 16.1 5 1.9 宏和科技 6.4 2 0.8 资料来源：卓创资讯，各公司公告，申万宏源研究 注：销量为参考产能规模估算，纱和布的转化关系以 3.2 万吨电子纱折合 1 亿米电子布估算 01000200030004000500060007000800001002003004005006007008002017-122018-12201