计算机行业点评报告：谷歌（GOOGL.O）：云业务与AI双轮驱动，多元生态拓展实现长期增长

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2026 年 02 月 05 日 谷歌（GOOGL.O）：云业务与 AI 双轮驱动，多元生态拓展实现长期增长 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：谢孟津 S1050525120001 xiemj@cfsc.com.cn 行 业相对表 现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) 2.3 0.7 19.5 沪深 300 -0.4 1.5 23.8 市 场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相 关研究 1、《计算机行业点评报告：微软（MSFT.O）：核心板块增长乏力，短期承压加剧》2026-02-03 2、《计算机行业点评报告：Meta（META.O）：AI 赋能驱动营收新高，战略聚焦拓展增长新空间》2026-02-03 3、《计算机行业周报：DeepSeek-OCR2 首创因果流推理，Moltbook 引 爆 Agent 网络热潮》2026-02-03 谷歌于 2026 年 2 月 4 日公布 2025 年第四季度财报。公司当季实现营收1138.28 亿美元，同比增长 18%；营业利润为 359.34 亿美元，营业利润率为 32%；净利润为 344.55 亿美元，同比增长 30%。 投资要点 ▌营收与盈利表现：云业务驱动营收增长，盈利能力保持强劲 营收端：2025 年第四季度实现总营收达 1138.28 亿美元，同比增长 18%。其中 GoogleServices 收入为 958.62亿美元，同比增长 14%；GoogleCloud 收入为 176.64 亿美元，同比增长 48%；广告业务依旧为主力，其中Search 与 YouTube 广告分别录得 630.73 亿美元和113.83 亿美元。 盈利端：本季度营业利润为 359.34 亿美元，同比增长16.0%，营业利润率为 32%。净利润达 344.55 亿美元，同比增长 30%；稀释后每股收益为 2.82 美元，同比增长31.2%。 ▌产品与技术矩阵：多元业务全面增长，AI 与云产品驱动核心动能 公司多元业务线的迭代与 AI 技术的渗透共同驱动了业绩增长。公司推出的 AI 模型 Gemini3 是一个重要的里程碑。Gemini App 的月活跃用户已超过 7.5 亿，显示出强大的市场吸引力。在云业务领域，企业 AI 基础设施和解决方案中谷歌云平台的扩张以及核心 GCP 产品的增长，推动 GoogleCloud业务收入同比增长 48%至 177 亿美元。谷歌服务收入增长 14%至 959 亿美元，其中谷歌搜索及其他业务增长 17%，谷歌订-20-10010203040(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 阅、平台和设备增长 17%，YouTube 广告增长 9%。 ▌客户与生态拓展：用户基数稳固增长，资本开支奠定生态扩展基础 公司在用户与开发者生态层面持续扩展影响力。Google 搜索及其他业务收入同比增长 17%至 630.73 亿美元。公司在全球消费者服务中拥有超过 3.25 亿付费订阅用户，主要由GoogleOne 和 YouTubePremium 的广泛采用所推动。为支持包括 AI 在内的未来生态扩展，公司计划在 2026 年投入高达1850 亿美元的资本开支。此外，2026 年 2 月，Waymo 宣布完成一轮 160 亿美元的融资，其中绝大部分由 Alphabet 出资。 ▌财务健康与运营效率：盈利质量扎实，现金流支撑战略投入 公司保持高盈利质量，现金流生成能力为长期战略提供了充裕空间。2025 年全年及其第四季度营业利润率稳定在 32%，显示出持续且高效的盈利能力。公司当季经营活动产生的净现金达 524.02 亿美元，自由现金流为 245.51 亿美元。截至季度末，现金及现金等价物为 307.08 亿美元，流动性充裕。当季其他收入净额中包含了 23.02 亿美元的股权证券投资收益。公司员工总数同比增长至 190820 人，支持业务规模的持续扩张。 ▌投资建议 谷歌第四季度延续了营收与利润的稳健增长态势，在云业务与 AI 基础设施领域保持强劲动力。云业务延续了高速增长态势。同时，搜索、YouTube 及订阅服务等多元业务协同发展。展望未来，公司通过前瞻性的高额资本开支计划，明确传递出对人工智能等前沿技术进行长期战略性投入的决心。我们认为，谷歌凭借其在“云服务与人工智能”领域的深度整合优势、广泛的产品矩阵以及健康的财务状况，正处于巩固长期竞争力与拓展新增长边界的重要阶段。建议投资者持续关注其在人工智能技术迭代、云市场份额提升以及全球生态系统价值深化方面的进展。 ▌风险提示 （1）AI 技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2026/02/05 EPS PE 投资评级 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 股价（美元） 2025 2026E 2027E 2025 2026E 2027E MSFT.O 微软 414.19 13.7 16.47 19.01 30.23 25.15 21.79 未评级 GOOGL.O 谷歌 A 333.04 10.91 10.95 12.53 30.53 30.41 26.58 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 陶欣怡：毕业于上海交通大学，于 2023 年 10 月加入团队。 倪汇康：金融学士，2025 年 8 月加盟华鑫证券研究所。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300