公司事件点评报告：投入加码，散热业务动能强劲

2026 年 02 月 03 日 投入加码，散热业务动能强劲 —捷邦科技（301326.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 基本数据 2026-02-02 当前股价（元） 121.8 总市值（亿元） 89 总股本（百万股） 73 流通股本（百万股） 27 52 周价格范围（元） 48.5-144 日均成交额（百万元） 196.23 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《捷邦科技（301326）：外延进军 VC 散热领域，打造新增长点》 2024-10-20 捷邦科技发布 2025 年业绩预告，预计 2025 年全年归母净利润亏损 4000-5500 万元，扣非归母净利润预计亏损 4500-6000 万元。 投资要点 ▌ 消费电子竞争加剧，短期业绩承压 受消费电子行业竞争加剧及客户降价压力影响，公司部分精密功能件及结构件产品单价有所下降，导致相关业务毛利下滑；同时公司持续加强产业布局，拓展新业务及新产品，期间费用投入明显增加，叠加 2025 年上半年实施限制性股票与期权激励计划确认约 2,039 万元股权激励费用，同比增加约1,320 万元，对当期利润形成阶段性压力。然而随着散热等新业务投入加速，公司未来成长值得期待。 ▌ 散热业务进入放量期，加码液冷布局 公司已完成对赛诺高德的收购，进一步完善散热业务布局。赛诺高德深耕手机 VC 均热板蚀刻加工领域，产能储备较多，是国内该领域的头部厂商之一。赛诺高德在 2024 年取得北美大客户的供应商代码，并获得其新一代智能手机 VC 均热板部件量产定点，目前相关项目已进入量产阶段，同时正配合客户推进下一代手机及平板 VC 均热板产品开发，未来发展可期。液冷散热模组方面，公司已取得某北美大客户的临时供应商代码，并获得送样资格，相关产品导入工作持续推进中。公司成功切入高成长、高毛利赛道，为未来业绩增长提供强劲动力。 ▌ 高表比炭黑逐步交付，贡献增量营收 公司新材料产品作为导电剂应用于锂电池电极片制备，具有宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等知名锂电池终端客户的供应商代码。公司在碳纳米管导电浆料产品基础上新增高比表炭黑产品线，满足锂电池大客户多样化的导电材料需求，高比表炭黑产品已获得部分新能源锂电客户的量产定点并已开始逐步交付，有望贡献增量收入。 -60-40-2002040608010025/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/0126/01(%)捷邦科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 12.7、23.1、36.6 亿元，EPS 分别为-0.57、2.62、4.67 元，当前股价对应 PE 分别为-214、47、26 倍，考虑到公司均热板业务进入放量期，液冷模组导入北美大客户中，盈利具备向上潜能，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）市场竞争加剧风险；2）原材料价格波动风险；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 793 1,273 2,307 3,659 增长率（%） 16.9% 60.5% 81.2% 58.6% 归母净利润（百万元） -19 -42 190 339 增长率（%） 78.2% 摊薄每股收益（元） -0.27 -0.57 2.62 4.67 ROE（%） -1.5% -3.2% 13.3% 19.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 287 545 412 302 应收款 294 516 948 1,524 存货 78 140 240 375 其他流动资产 442 405 515 664 流动资产合计 1,101 1,606 2,115 2,865 非流动资产: 金融类资产 351 261 261 261 固定资产 247 235 320 358 在建工程 91 146 66 26 无形资产 34 37 40 44 长期股权投资 23 22 22 22 其他非流动资产 287 287 287 287 非流动资产合计 682 728 735 737 资产总计 1,783 2,334 2,850 3,602 流动负债: 短期借款 180 305 255 205 应付账款、票据 183 331 546 853 其他流动负债 55 83 132 206 流动负债合计 419 723 939 1,275 非流动负债: 长期借款 10 290 440 590 其他非流动负债 35 35 35 35 非流动负债合计 45 325 475 625 负债合计 465 1,048 1,415 1,900 所有者权益 股本 72 73 73 73 股东权益 1,318 1,286 1,435 1,702 负债和所有者权益 1,783 2,334 2,850 3,602 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 -22 -47 216 386 少数股东权益 -3 -6 26 46 折旧摊销 33 18 18 23 公允价值变动 -1 4 0 0 营运资金变动 14 -158 -375 -474 经营活动现金净流量 21 -189 -115 -19 投资活动现金净流量 -96 47 -4 1 筹资活动现金净流量 333 420 33 -19 现金流量净额 258 278 -86 -36 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 793 1,273 2,307 3,659 营业成本 581 957 1,577 2,463 营业税金及附加 6 10 17 28 销售费用 40 69 115 183 管理费用 113 153 173 274 财务费用 -5 10 18 26 研发费用 58 90 138 220 费用合计 206 322 445 703 资产减值损失 -4 -15 -4 -4 公允价值变动 -1 4 0 0 投资收益 10 3 0 0 营业利润 -28 -53 253 451 加:营业外收入 0 1 1 1 减:营业外支出 1 1 1 1 利润总额 -29 -54 253 451 所得税费用 -7 -6 37 66 净利润 -22 -47 216 386 少数股东损益 -3 -6 26 46 归母净利润 -19 -42 190 339 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 16.9% 60.5% 81.2% 58.6% 归母净利润增长率 78.2% 盈利能力 毛利率 26.7%