宠物食品系列专题一：行业发展前景广，升级转型谋突围

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1宠物食品宠物食品系列专题一同步大市-A(维持)行业发展前景广，升级转型谋突围2026 年 1 月 23 日行业研究/行业专题报告宠物食品板块近一年市场表现资料来源：常闻首选股票评级301498.SZ乖宝宠物增持-A002891.SZ中宠股份增持-A相关报告：【山证宠物食品】2025 年 1-2 月天猫京东抖音销售数据更新-宠物食品线上销售数据跟踪 2025.3.14分析师：徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com投资要点：我国宠物持续扩容，猫经济盛行。（1）宠物数量：2025 年，我国城镇犬猫数量为 1.26 亿只/yoy+1.8%；2020-2025 年，犬猫数量 CAGR 为 4.6%，其中猫数量 CAGR 为 8.4%。（2）市场规模：2025 年，城镇宠物（犬猫）消费市场规模突破 3126 亿元/yoy+4.1%；2020-2025 年，犬猫消费市场规模 CAGR为 8.6%，其中猫消费市场规模 CAGR 为 11.4%。宠食全球双寡头，国产厂商高增。（1）全球：全球宠物食品常态增速在5%左右，2024 年规模 1466 亿美元，北美份额全球最高（占比 42.5%），双寡头玛氏和雀巢份额合计 40%以上。（2）中国：国产企业市占率稳步提升，2024 年，国内份额前 5 的公司中，国产有 3 位/较 2015 增加 1 位；其中，乖宝第 2 位，2024 年份额 6.2%/较 2015 提高 3.8pct；中宠第 4位，份额 2.8%/较 2015 年提高 1.7pct。从单品牌份额来看，乖宝旗下麦富迪在 2023 年成为宠物食品龙一、份额 5.9%，2024 年继续维持第一、份额 6.2%。行业趋势：（1）需求总量：宠物行业具备增长潜力。2024 年，我国城镇养宠渗透率约为 21%，较日韩渗透率（日本 40-60%，韩国约 30%），长期仍有提升空间；短期，宠物食品销售增速（5.9%）高于社零整体增速（3.7%），是消费中景气度较高的细分行业。（2）需求结构：“精准喂养+消费升级”趋势。养宠人群年轻化（2025 年，90 后&00 后占比 69.0%），宠物喂养拟人化，宠食从“有”到“好”再到“精”，营养配比、配料组成显著影响主粮选择。据天猫，以湿粮、烘焙粮、冷鲜粮、冻干粮、处方粮等为代表的高端新工艺宠物食品，在天猫平台的消费占比持续走高。（3）商业模式：国产代工积极转型品牌导向。两种模式本质不同，代工赚较低的加工费、关注成本，品牌享有定价权、核心是用户洞察，国内龙头企业自主品牌较 OEM 溢价近 15pct。长期来看，随着很多品牌自建产能，代工模式比重或趋于下滑，据欧睿，2015-2024 年，美国犬、猫食品代工份额基本维持在 10%左右。（4）竞争格局：品牌分散但公司趋于集中。原因是精准定位与差异化需求导致单一品牌覆盖范围有限，大公司通过丰富的品牌矩阵（自建或收购）而集中度提升。以美国为例，2024 年，犬猫食品品牌 CR5（约 25.5%）远低于公司 CR5（约 67.2%）；国内仍以新设品牌为主，尚未发生大规模的品牌并购。行业研究/行业专题报告请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2（5）竞争模式：重营销转向重研发和供应链。随着流量成本攀升，传统电商营销边际贡献或放缓，仅靠营销无法构建持久的品牌护城河，需要将资源更多地向研发和供应链倾斜。自 20 世纪 60 年代以来，玛氏在集团层面深入研究宠物营养与健康，构建了“诊断-治疗-营养管理”的完整商业闭环。投资建议：随着社会经济发展，我国的养宠渗透率有望继续提高，宠物食品在众多消费行业中仍是相对具有成长性的细分领域。在我国宠物食品行业成长的过程中，随着养宠人群的年轻化和科学养宠理念的普及，消费决策日益精细化、专业化和健康导向化，性价比和品牌信誉成为宠主选择品牌时主要关注因素，但性价比影响力趋于下滑，而品牌的综合影响力则明显提升。随着大量行业新进入者的涌现和流量成本的攀升，传统电商营销边际贡献或放缓，仅靠单一的营销已无法构建持久的品牌护城河，品牌之间的竞争将从重营销逐渐转向重研发和供应链。推荐自有品牌领先的乖宝宠物和全球产业布局领先的中宠股份。风险提示：市场竞争加剧的风险；贸易摩擦风险；原材料价格波动的风险；产品质量风险行业研究/行业专题报告请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 宠物经济........................................................................................................................................................................... 61.1 我国宠物持续扩容，猫增速高于犬......................................................................................................................... 61.2 单宠消费增长，犬猫合计突破 3000 亿元............................................................................................................... 72. 宠物食品........................................................................................................................................................................... 92.1 全球宠物食品保持 5%左右常态增长.....................................................................................................................102.2 我国宠物食品复合增速为 7%左右.........................................................................................................................122.3 行业发展趋势........................................................................................................................................................... 152.3.1 需求总量：宠物行业具