非银行金融行业周报：不动产REITs规则明确，关注板块投资价值

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1非银行金融行业周报（20251229-20260104） 领先大市-A(维持))不动产 REITs 规则明确，关注板块投资价值2026 年 1 月 8 日行业研究/行业周报非银行金融行业近一年市场表现资料来源：常闻相关报告：【山证非银行金融】健全“长钱长投”政策环境，关注板块投资价值-【山证非银】行业周报（20251222-20251228）：2025.12.30【山证非银行金融】中央经济工作会议定调资本市场，关注板块投资价值-【山证非银】行业周报（20251208-20251214）：2025.12.17分析师：孙田田执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900邮箱：suntiantian@sxzq.com刘丽执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985邮箱：liuli2@sxzq.com彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com投资要点证监会发布不动产 REITs 管理规则。2025 年 12 月 31 日，证监会发布《关于推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展有关工作的通知》，完善不动产 REITs 基础制度，优化监管安排。坚持市场化法治化方向，聚焦重点区域和优质项目，分阶段推进试点工作。推出商业不动产 REITs，是在新发展背景下资本市场支持盘活存量的重要举措，盘活存量商业不动产，有助于拉动消费和投资，稳行业稳市场稳预期，通过市场化机制支持构建房地产发展新模式，我国 REITs 市场进入了商业不动产与基础设施并行发展的新阶段，商业不动产 REITs 精准对接商业综合体、商业零售、商业办公楼、酒店等业态的商业不动产盘活需求。关注板块投资价值。随着监管政策进一步完善，资本市场高质量发展持续推进，作为资本市场重要服务机构，部分券商有望通过外延式和内涵式发展，探索海外业务增量，利用差异化竞争优势，实现业绩的稳步增长，建议关注板块投资机遇。12 月 29 日至 12 月 31 日期间，主要指数表现分化，上证综指上涨 0.13%，沪深 300 下跌 0.59%，创业板指数下跌 1.25%。期间 A股日均成交额 2.12 万亿元，环比上涨 8.30%。截至 12 月 31 日，两融余额 2.54 万亿元；中债-总全价(总值)指数较年初下跌 2.32%;中债国债 10 年期到期收益率为 1.85%,较年初上行 23.96bp。风险提示宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明21. 投资建议证监会发布不动产 REITs 管理规则。2025 年 12 月 31 日，证监会发布《关于推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展有关工作的通知》，完善不动产 REITs 基础制度，优化监管安排。坚持市场化法治化方向，聚焦重点区域和优质项目，分阶段推进试点工作。推出商业不动产 REITs，是在新发展背景下资本市场支持盘活存量的重要举措，盘活存量商业不动产，有助于拉动消费和投资，稳行业稳市场稳预期，通过市场化机制支持构建房地产发展新模式，我国 REITs 市场进入了商业不动产与基础设施并行发展的新阶段，商业不动产 REITs 精准对接商业综合体、商业零售、商业办公楼、酒店等业态的商业不动产盘活需求。关注板块投资价值。随着监管政策进一步完善，资本市场高质量发展持续推进，作为资本市场重要服务机构，部分券商有望通过外延式和内涵式发展，探索海外业务增量，利用差异化竞争优势，实现业绩的稳步增长，建议关注板块投资机遇。2. 行情回顾上周（20251229-20251231）沪深 300 指数、创业板指数分别收于 4657.24(-0.59%)、3243.88(-1.25%),申万一级非银金融指数跌幅为 1.84%,在 31 个申万一级行业中排名第 27 位。个股表现，本周板块涨幅居前的有越秀资本（6.54%）、华林证券（6.46%）、永安期货（3.74%），跌幅居前的有瑞达期货（-6.72%）、九鼎投资（-4.93%）、怡亚通（-4.80%）。图 1：申万一级行业涨跌幅对比（%）数据来源：Wind，山西证券研究所行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3表 1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名前五名后五名简称周涨跌幅（%）简称周涨跌幅（%）越秀资本6.54瑞达期货-6.72华林证券6.46九鼎投资-4.93永安期货3.74怡亚通-4.80南华期货2.47中银证券-4.40金证股份1.08东兴证券-3.61数据来源：Wind，山西证券研究所3. 行业重点数据跟踪1）市场表现及市场规模：上周主要指数表现分化，上证综指上涨 0.13%，沪深 300 下跌0.59%，创业板指数下跌 1.25%。期间 A 股日均成交额 2.12 万亿元，环比上涨 8.30%。图 2：期间主要指数的涨跌幅（%）图 3：市场日均成交金额（亿元）数据来源：wind，山西证券研究所数据来源：wind，山西证券研究所2）信用业务：截至 12 月 31 日，市场质押股 2929.98 亿股，占总股本 3.57%;两融余额 2.54万亿元，环比下降-0.10%。其中，融资规模 2.52 万亿元，融券余额 165.26 亿元。3）基金发行：25 年 11 月，新发行基金份额 530.52 亿份，发行 145 只，环比下降 34.09%。其中，股票型基金发行 139.69 亿份，环比下降 43.70%，发行份额占比 26.33%。4）投行业务：25 年 11 月，股权承销规模 525.75 亿元，其中，IPO 金额 101.88 亿元；再融资金额 423.88 亿元。5）债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初下跌 2.32%;中债国债 10 年期到期收益率为1.85%,较年初上行 23.96bp。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明4图 4：截至 12 月 31 日，质押股数占比 3.57%图 5：截至 12 月 31 日，两融余额 2.54 万亿元数据来源：wind，山西证券研究所数据来源：wind，山西证券研究所图 6：11 月基金发行份额 530.52 亿份图 7：11 月股权融资规模 525.75 亿元数据来源：wind，山西证券研究所数据来源：wind，山西证券研究所，注：6 月剔除四大行增资金额图 8：中债 10 年国债到期收益率(%)数据来源：wind，山西证券研究所行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明54. 监管政策与行业动态中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》。为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，进一步降低基金投资者投资成本，规范公募基金销售市场秩序，保护基金投资者合法权益，中国证监会对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行了修订，并更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称《规定》），自 2026 年 1月 1 日起正式施行。《规定》共 6 章 29 条，主要内容如下