拐点将至

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2025-022025-042025-062025-092025-112026-01-13%-5%3%11%19%27%35%43%51%59%裕太微电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）114.15总股本/流通股本（亿股）0.80 / 0.50总市值/流通市值（亿元）91 / 5752 周内最高/最低价128.87 / 86.20资产负债率(%)7.8%市盈率-45.12第一大股东史清研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com裕太微(688515)拐点将至l事件公司发布业绩预告，预计 2025 年实现归母净利润-16,800.00 万元到-10,500.00 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少亏损 3,367.84 万元到 9,667.84 万元l投资要点同比减亏，拐点将至。受益于全球半导体市场的持续增长，叠加2.5G 网通以太网物理层芯片、车载以太网物理层芯片、单口及多口网通以太网物理层芯片等产品线的销售放量，预计公司 2025 年实现营业收入同比增长；实现归母净利润-16,800.00 万元到-10,500.00 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少亏损 3,367.84 万元到 9,667.84 万元；扣非归母净利润为-19,600.00 万元到-12,500.00万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少亏损 3,599.18 万元到 10,699.18 万元。2.5G PHY 芯片在多省规模商用。以太网 PHY 芯片长期以来主要依赖海外品牌的产品，成为中国通信产业“卡脖子”的痛点。公司 2.5G以太网物理层芯片凭借传输速率可达 2.5Gbps、自协商功能以及出色的兼容性等特点，广泛应用于万兆光网设备、企业网关等设备中。目前产品在中国移动供应链中实现了阶梯式增长，实现了从试点应用到规模供货的跨越，在全国多个省份的通信网络中部署应用，为终端用户提供高速可靠的网络连接。l投资建议：我们预计公司 2025/2026/2027 年营业收入分别为 5.9/9.0/13.1亿元，归母净利润分别为-1.3/-0.1/1.0 亿元，维持“增持”评级。l风险提示：市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）3965919041311增长率(%)44.8649.1252.9944.99EBITDA（百万元）-202.64-86.6346.49182.04归属母公司净利润（百万元）-201.68-126.68-8.61104.29增长率(%)-34.3637.1993.201310.98EPS(元/股)-2.52-1.58-0.111.30市盈率（P/E）-46.11-73.41-1079.8989.17市净率（P/B）5.786.216.255.88EV/EBITDA-35.49-98.58184.6446.83资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-02-04请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入3965919041311营业收入44.9%49.1%53.0%45.0%营业成本227343515727营业利润-28.6%37.3%93.2%1,311.0%税金及附加0111归属于母公司净利润-34.4%37.2%93.2%1,311.0%销售费用47474566获利能力管理费用69778192毛利率42.7%42.0%43.0%44.5%研发费用294295362406净利率-50.9%-21.4%-1.0%8.0%财务费用-382746ROE-12.5%-8.5%-0.6%6.6%资产减值损失-6000ROIC-14.4%-5.3%0.6%4.0%营业利润-202-127-9104偿债能力营业外收入1000资产负债率7.8%36.3%52.3%60.4%营业外支出0000流动比率12.744.683.322.90利润总额-202-127-9104营运能力所得税0000应收账款周转率5.6710.9925.9325.31净利润-202-127-9104存货周转率1.773.706.896.84归母净利润-202-127-9104总资产周转率0.210.290.330.37每股收益（元）-2.52-1.58-0.111.30每股指标（元）资产负债表每股收益-2.52-1.58-0.111.30货币资金740150221912982每股净资产20.1118.7118.6119.77交易性金融资产582582582582估值比率应收票据及应收账款80274361PE-46.11-73.41-1079.8989.17预付款项8261014PB5.786.216.255.88存货1256089123流动资产合计1619220129483808现金流量表固定资产316797124净利润-202-127-9104在建工程44444444折旧和摊销31322932无形资产34261811营运资本变动-58152-13-16非流动资产合计125147170189其他-22-22-47-20资产总计1744234831183997经营活动现金流净额-25135-39100短期借款03737471120资本开支-68-51-50-50应付票据及应付账款33487299其他660277266其他流动负债95497095投资活动现金流净额592-242215流动负债合计1274708881314股权融资0000其他83827411101债务融资0727733733非流动负债合计83827411101其他-5122-26-57负债合计13585216292415筹资活动现金流净额-51749707676股本80808080现金及现金等价物净增加额291761690791资本公积金1929192919291929未分配利润-361-473-480-403少数股东权益0000其他-40-40-40-24所有者权益合计1608149614891582负债和所有者权益总计1744234831183997资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaDetailEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数