车载电源头部企业，HVDC技术同源潜力十足

证券研究报告·公司深度研究·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 28 请务必阅读正文之后的免责声明部分 富特科技（301607） 车载电源头部企业，HVDC 技术同源潜力十足 2026 年 02 月 04 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 许钧赫 执业证书：S0600525090005 xujunhe@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 49.24 一年最低/最高价 32.25/58.00 市净率(倍) 6.72 流通A股市值(百万元) 5,507.27 总市值(百万元) 7,652.90 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.33 资产负债率(%,LF) 67.17 总股本(百万股) 155.42 流通 A 股(百万股) 111.85 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 1,835 1,934 4,154 5,305 6,592 同比（%） 11.20 5.38 114.80 27.71 24.26 归母净利润（百万元） 96.44 94.61 230.35 364.61 535.43 同比（%） 11.14 (1.90) 143.49 58.28 46.85 EPS-最新摊薄（元/股） 0.62 0.61 1.48 2.35 3.45 P/E（现价&最新摊薄） 79.35 80.89 33.22 20.99 14.29 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 第三方车载高压电源系统头部企业，迎来业绩高速增长通道。公司成立于 2011 年，是国内第三方车载高压电源系统头部企业，25 年上半年在国内 OBC 行业市占率达 8%，位居行业第四。22-24 年公司营收分别为16.50/18.35/19.34 亿元，同比+71%/+11%/+5%，随客户拓展而稳定增长。25 年受益于小米、蔚来等主要客户的销量增长及海外项目的定点项目放量，根据 2025 年度业绩预告，25 年营收超 40 亿元，归母净利润达2.1~2.5 亿元，同比+122%~+164%，展望 2026 年，我们认为公司将继续受益于国内外客户的销量增长及新客户拓展，保持高速增长。 ◼ 高研发投入保持产品力领先，国内销量高增&海外加速放量，车载电源业务实现量利双收。车载电源正向 11kW、双向化等趋势迭代，对厂商的技术能力提出更高要求，公司通过持续的研发投入取得产品力的综合领先，通过产品力在国内市场陆续开拓了小米、蔚来、零跑等优质客户并建立了深度的合作关系，我们预计公司将继续受益于主要客户的销量增长，实现国内业务高速增长；在国内业务高增的前提下，公司积极扩展增速更快的海外市场，经测算 2030 年海外市场空间达 425 亿元，2025-2030 年 CAGR 达 18%。显著高于国内市场的 6%，公司在欧洲成功开拓雷诺、Stellantis 和主流豪华品牌车企，公司与雷诺的定点项目放量推动海外收入快速增长，25H1 公司实现海外收入 2.6 亿元，占比超过 17%，我们预计随着雷诺出货持续上升， Stellantis、欧洲某豪华车企的定点项目有序推进，海外业务将推动公司营收增长的同时提升盈利能力。 ◼ HVDC 趋势明显，市场空间超千亿，公司依托技术积累有望快速切入赛道。全球 AIDC 资本开支高增长，驱动行业需求高景气，HVDC 方案效率、可靠性更高，有望成为下一代主流方案，经我们测算 30 年市场空间可达 1768 亿元，空间显著。公司开发的充电模块与 HVDC 在输出电压、功率和电路设计上具备高度相通性，且公司在 HVDC 的重要功率器件 SiC 上具备丰富的应用经验，拥有天然的先发优势，我们认为公司若能顺利推出产品并打通客户渠道，将成为公司的重要增量。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司在车载高压电源系统行业长期耕耘，近年来持续开拓小米、蔚来、雷诺、Stellantis 等行业头部客户。我们预计公司2025-2027 年归母净利润 2.30/3.65/5.35 亿元，同比+143%/+58%/+47%，对应现价 PE 分别为 33x、21x、14x，考虑到公司产品广受认可，主业国内加速渗透，海外客户拓展速度领先，HVDC 带来潜在增量，未来成长空间广阔，因此我们给予公司 26 年 30 倍 PE，对应股价 70.4 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：新能源汽车销量不及预期，全球化拓展不及预期，技术迭代与创新不及预期，竞争加剧。 -5%6%17%28%39%50%61%72%83%94%2025/2/52025/6/62025/10/52026/2/3富特科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 28 内容目录 1. 国内第三方车载电源头部企业，受下游需求推动业绩高增 .......................................................... 5 1.1. 国内车载电源头部企业，客户覆盖国内外多家主流整车厂................................................. 5 1.2. 主营新能源车载电源产品，产品矩阵丰富............................................................................. 5 1.3. 管理层多具备技术背景，小米、蔚来等大客户持股彰显客户黏性..................................... 7 1.4. 营收利润高增长，费用率、现金流良好................................................................................. 8 1.5. 定增募集资金，提升产能和研发实力..................................................................................... 9 2. 车载电源向高性能、高集成迭代，海外市场空间广阔 ................................................................ 10 2.1. 车载电源：新能源汽车核心部件，OBC 向高功率、双向化迭代 ..................................... 10 2.2. 竞争格局：国内企业竞争梯队清晰，加速海外市场渗透................................................... 11 2.3. 市场空间：下游新能源汽车需求旺盛，带动车载电源行业快速扩张.................