生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：猪价短期回暖，不改去化趋势

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 农林牧渔行业：猪价短期回暖，不改去化趋势 ——生猪养殖行业月度跟踪 2026 年 1 月 30 日 看好/维持 农林牧渔 行业报告 行业供需表现：猪价旺季回升，12 月均价下行。农业农村部监测数据显示，2025 年 12 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 23.40 元/公斤、12.26 元/公斤和22.63 元/公斤，环比变化分别为-3.50%、-2.27%和-1.81%。猪价在 12 月底部回升，但均价下行。26 年 1 月猪价明显回升，截至 1 月 20 日，全国外三元生猪均价 12.90 元/公斤。 供应端： 12 月份，疫病点状爆发和行业亏损影响，养殖端整体出栏节奏偏快。进入 26 年 1 月，规模场按照正常节奏出栏，中小散户节奏放缓，对 1 月上旬猪价形成支撑。需求端：元旦支撑需求阶段性走高，12 月生猪屠宰开工率环比上涨 5.32 个百分点至 39.44%。1 月春节备货逐步开启，终端市场有所提振。但屠宰端冻品出库对开工率和价格上行造成阻力。 产能变化趋势：国家统计局数据显示，10 月末能繁母猪存栏量 3990 万头，环比下降 1.10%，12 月末能繁母猪存栏量 3961 万头，相比 10 月末进一步下降。从三方数据来看，12 月涌益能繁存栏样本数据环比回升 0.54%，钢联样本数据环比下降 0.22%，其中中小散户产能环比下滑 1.19%。我们判断，近期旺季盈利改善使得产能去化节奏趋缓，但不改去化趋势，产能下行通道已开启。 政策调控叠加价格低迷，产能去化有望加速。国家统计局数据显示，10 月末能繁母猪存栏量 3990 万头，环比下降 1.10%。前期会议明确产能调控、出栏体重和资金环保等要求，目前政策调控已进入全面落实阶段。截至 25 年 12 月19 日，行业平均自繁自养生猪头均盈利-130.88 元，外购仔猪盈利-189.50 元/头，养殖持续亏损。随着调控落地与亏损积累，产能去化有望逐步加速。 后市周期预判：近期盈利改善带来的产能去化趋缓不改长期去化趋势，政策引导下的产能调控仍是未来一段时间的核心旋律，随着调控落地与春节后猪价淡季回调，产能去化有望逐步加速，猪价有望在 26 年下半年迎来向上拐点。行业指数 PB 处于历史低位，板块估值具备安全边际。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他受益标的包含温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。 12 月上市企业销售数据：  销售均价环比下降。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望 12 月份实现生猪销售均价分别为 11.41、11.60、11.70 和 11.28 元/公斤，均价环比分别变动-1.30%、-0.94%、1.21%和-2.25%。  出栏量环比回升。牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技 12月份实现生猪销量分别为 698、456、103 和 181 万头，环比分别变动5.73%、4.81%、18.46%和 15.40%。  出栏均重涨跌互现。牧原股份、温氏股份、新希望 12 月出栏均重分别为121.38、99.93 和 105.42 公斤。已公布月度出栏体重的公司出栏均重涨跌互现，平均出栏体重下降。 风险提示：上市企业出栏量及成本控制不及预期，动物疫病风险等。 未来 3-6 个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 100 2.22% 行业市值(亿元) 14470.51 1.19% 流通市值(亿元) 11622.84 1.14% 行业平均市盈率 25.46 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050006 -15.4%-5.2%5.1%15.3%25.6%35.8%2/55/58/210/301/27农林牧渔沪深300P2 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：猪价短期回暖，不改去化趋势 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 旺季猪价小幅提振，产能去化延续 ...................................................................................................................................... 3 2. 销售均价下行，出栏量回升 ................................................................................................................................................ 5 3. 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 8 相关报告汇总 ........................................................................................................................................................................... 9 插图目录 图 1： 猪价走势（元/千克） ................................................................................................................................................... 3 图 2： 生猪屠宰开工率 ........................................................................................................................................................... 3 图 3： 宰后均重：白条猪肉瘦肉型（公斤） ........................................................................................................................... 3 图 4： 大宗原料市场价（元/公斤） .............