2025年年报及2026年一季报点评：受益大缸径等产品放量，新业务蓄势待发

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中原内配（002448.SZ）：受益大缸径等产品放量，新业务蓄势待发 ——2025 年年报及 2026 年一季报点评 2026 年 5 月 8 日 推荐/维持 中原内配 公司报告 事件：公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。25 全年公司实现营收 39.22亿元，同比+18.5%；归母净利润 4.09 亿元，同比+100.8%。26Q1 公司实现营收 11.92 亿元，同比+25.4%；归母净利润 1.98 亿元，同比+78.7%。 点评： 主营业务贡献增量，产品升级增厚盈利能力。受益于大缸径产品及重卡市场需求放量，25 全年公司主营业务气缸套/制动鼓营收达 19.61/6.61 亿元，同比+8.6%/+76.7%，毛利率 32.4%/23.7%，同比+1.3pct/+6.1pct，推动公司毛利率同比+1.6pct 达 27.4%。公司聚焦大缸径气缸套增量市场，已实现覆盖卡特彼勒、康明斯等头部优质客户，目前大力发展缸径 150~320mm 及以上产品，并于 26 年 1 月收购主营大缸径产品的子公司中原吉凯恩剩余股份实现全资并表，此外子公司恒久制动的双金属复合制动鼓产品亦高度契合重卡电动化+轻量化双重趋势。我们认为公司有望凭借产品升级趋势，巩固当前领先的市场份额并延续主营业务的高增趋势，同时公司盈利能力有望进一步提升。 海外业务持续突破，新业务加速布局。公司泰国基地建成投产，已具备 700万只气缸套/30 万只钢活塞产能，海外市场供应能力稳步提升，目前公司钢制活塞满足欧Ⅶ排放标准，25 年柴油机智能电控执行器产品获得欧洲客户定点，各项产品加速突破全球市场。新业务方面，公司切入汽车空气悬架空气供给单元 ASU 及人形机器人零部件环节，新增“电控空气悬架集成式空气压缩机方案开发”、“机器人行星齿轮减速器及无框力矩电机关节模组开发”研发项目，并与宁波普智公司战略合作布局人形机器人关节模组，推动公司现有电控执行系统等技术向新领域迁移，同时新业务布局有望释放公司长期增长潜力。 盈利预测及投资评级：公司传统主业稳定贡献业绩增量，同时布局新业务有望打开增长空间，我们看好公司长期发展前景。预计公司 2026~2028 年有望实现归母净利润 5.12/5.99/7.03 亿元，同比+25.0%/+17.2%/+17.3%，对应 EPS 0.87/1.02/1.19 元，当前股价对应 PE 18x/15x/13x，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车等行业终端需求不及预期、能源与原材料价格上涨超预期、新业务拓展不及预期、海外政策影响超预期等风险。 财务指标预测 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,310.14 3,922.06 4,903.36 5,700.63 6,441.78 增长率 15.57% 18.49% 25.02% 16.26% 13.00% 归母净利润（百万元） 203.91 409.34 511.63 599.47 703.14 增长率 -34.37% 100.75% 24.99% 17.17% 17.29% 净资产收益率 5.86% 10.88% 12.57% 13.53% 14.49% 每股收益（元） 0.35 0.70 0.87 1.02 1.19 PE* 45.2 22.5 18.0 15.4 13.1 PB* 2.6 2.4 2.3 2.1 1.9 资料来源：公司财报、东兴证券研究所，*基于 2026/05/06 收盘价计算 公司简介： 中原内配集团股份有限公司主要业务为气缸套、活塞、活塞环、轴瓦等内燃机的核心关键零部件，为全球乘用车、商用车、工程机械、农业机械、船舶工业、军工等动力领域提供绿色、环保、节能气缸套及摩擦副的全套解决方案。 资料来源：公司公告、iFinD 未来 3-6 个月重大事项提示： 2026-05-15 2025 年年度股东大会 资料来源：公司公告、iFinD 交易数据 52 周股价区间（元） 17.91-7.81 总市值（亿元） 92.09 流通市值（亿元） 90.85 总股本/流通A股（万股） 58,841/58,841 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 5.57 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142 lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521030003 分析师：吴征洋 010-66554045 wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480525020001 研究助理：曹泽宇 17512502830 caozy-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480124040003 -20%20%60%100%140%5/78/611/52/45/6中原内配沪深300P2 东兴证券公司报告 中原内配（002448.SZ）：受益大缸径等产品放量，新业务蓄势待发 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产合计 2,644.86 3,166.11 4,002.29 4,721.74 5,377.54 营业收入 3,310.14 3,922.06 4,903.36 5,700.63 6,441.78 货币资金 383.80 365.29 490.34 615.67 708.60 营业成本 2,458.13 2,848.79 3,572.71 4,152.99 4,684.75 应收账款 1,219.35 1,691.03 2,135.27 2,507.28 2,861.59 营业税金及附加 37.37 42.54 52.12 57.57 61.80 其他应收款 11.37 6.79 4.33 11.64 13.54 营业费用 75.02 79.66 97.60 111.20 123.15 预付款项 29.13 39.56 52.20 60.68 68.57 管理费用 226.01 238.64 292.38 333.12 368.90 存货 860.99 937.52 1,175.76 1,380.39 1,572.71 财务费用 20.29 13.37 36.30 46.54 42.12 其他流动资产 144.81 128.37 137.10 144.18 150.77 研发费用 159.85 185.89 227.75 259.48 287.35 非流动资产合计 3,163.74 3,440.94 3,301.70 3,144.98 2,983.74 资产减值损失 -155.42 -55.29 -49.03 -57.01 -64.42 长期股权投资 433.19