2025年年报及2026年一季报点评：利润端修复，新业务与全球化布局稳步推进

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 川环科技（300547.SZ）：利润端修复，新业务与全球化布局稳步推进 ——2025 年年报及 2026 年一季报点评 2026 年 5 月 8 日 推荐/维持 川环科技 公司报告 事件：公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。25 全年公司实现营收 15.23亿元，同比+11.7%；归母净利润 2.04 亿元，同比+0.6%。26Q1 公司实现营收 2.76 亿元，同比-12.6%；归母净利润 0.39 亿元，同比-15.0%。 点评： 利润端修复，费用优化趋势延续。25 年公司收入端表现相对稳健，26Q1 单季度下滑主要受汽车行业客户销量下行影响。25 全年公司毛利率 22.9%，同比-1.7pct，25Q4/26Q1单季度毛利率分别为22.6%/23.5%，环比+3.1pct/+0.9pct，利润端自 25Q3 受下游客户降价影响后环比持续呈稳定回暖态势。公司 25 全年期间费用率 8.2%，同比-0.2pct，剔除利息收入减少及汇兑损失增加对财务影响后同比-0.3pct 延续费用端管控优化趋势，支撑公司盈利能力维持稳健。 传统业务与新业务扎实推进，设立海外公司推动全球化布局。传统业务方面，公司在汽车胶管领域与比亚迪、华为智选问界、长安、吉利等头部优质客户维持长期稳定合作，独家配套车型问界 M8 销量高增为公司贡献业绩增量，同时于年内新增 2 个汽车液冷管路项目共计约 5 亿元定点。新业务方面，公司液冷服务器冷却系统管路产品已有批量供货，持续推动大客户 6 万套服务器液冷管路系统订单交付工作，目前公司快装接头产品已完成初样研制并推进客户对接，25 年下半年新增“华为可曲挠橡胶带织物层接头的研发”项目开发，同时公司计划调整扩大新业务相关产品产能，预计新业务有望贡献业绩增长动能。全球布局方面，公司投资设立越南公司，将提升海外客户的响应速度及供应能力加速实现对海外大客户的产品供应，并有效降低地缘政治变动影响。 盈利预测及投资评级：我们维持看好公司液冷服务器与储能等新业务拓展对业绩增长的长期催化。预计公司 2026~2028 年有望实现归母净利 2.50/3.01/3.55亿元，同比+22.3%/+20.7%/+17.8%，对应 EPS 1.15/1.39/1.64 元，当前股价对应 PE 35x/29x/25x，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车等行业终端需求不及预期、能源与原材料价格上涨超预期、新业务拓展进程不及预期及重点客户订单执行不及预期等风险。 财务指标预测 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1,363.15 1,523.14 1,889.41 2,281.09 2,676.75 增长率 22.88% 11.74% 24.05% 20.73% 17.35% 归母净利润（百万元） 202.73 204.04 249.57 301.18 354.83 增长率 25.15% 0.64% 22.31% 20.68% 17.81% 净资产收益率 16.88% 15.17% 16.35% 17.25% 17.70% 每股收益（元） 0.93 0.94 1.15 1.39 1.64 PE* 43.5 43.2 35.3 29.3 24.9 PB* 7.3 6.6 5.8 5.1 4.4 资料来源：公司财报、东兴证券研究所，*基于 2026/05/06 收盘价计算 公司简介： 四川川环科技股份有限公司主营业务为汽车、摩托车用橡塑软管及总成的研发、设计、制造和销售。公司主要产品范围涵盖汽车燃油系统胶管及总成、汽车冷却系统胶管及总成、汽车附件、制动系统胶管及总成、汽车多层复合尼龙软管、汽车涡轮增压管路总成、汽车真空制动管路总成、汽车天窗排水管路、汽车模压管路总成、摩托车胶管及总成等九大系列。 资料来源：公司公告、iFinD 未来 3-6 个月重大事项提示： 2026-05-20 2025 年年度股东大会 资料来源：公司公告、iFinD 交易数据 52 周股价区间（元） 54.0-26.89 总市值（亿元） 88.19 流通市值（亿元） 72.47 总股本/流通A股（万股） 21,691/21,691 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 13.21 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142 lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521030003 分析师：吴征洋 010-66554045 wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480525020001 研究助理：曹泽宇 17512502830 caozy-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480124040003 -20%0%20%40%60%80%5/78/611/52/45/6川环科技沪深300P2 东兴证券公司报告 川环科技（300547.SZ）：利润端修复，新业务与全球化布局稳步推进 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产合计 1,145.66 1,311.59 1,592.53 1,928.58 2,318.76 营业收入 1,363.15 1,523.14 1,889.41 2,281.09 2,676.75 货币资金 230.19 182.80 357.14 536.87 809.97 营业成本 1,027.87 1,173.74 1,464.05 1,765.32 2,069.05 应收账款 609.16 702.77 776.47 862.44 916.70 营业税金及附加 9.69 11.27 13.98 16.88 19.81 其他应收款 1.95 2.58 2.59 3.37 4.07 营业费用 26.63 29.82 36.25 42.89 49.32 预付款项 11.08 7.97 17.08 20.62 24.20 管理费用 37.76 38.96 47.37 56.04 64.45 存货 292.58 335.18 401.11 459.47 510.18 财务费用 -2.42 -1.16 -0.94 -1.56 -2.36 其他流动资产 0.08 80.27 37.36 45.11 52.93 研发费用 52.34 57.16 70.19 83.90 97.46 非流动资产合计 427.63 404.13 423.90 408.91 381.29 资产减值损失 -12.85 -7.86 -8.50 -10.26 -12.05 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.04 0