投资银行业与经纪业行业2025Q4公募基金持仓点评：保险配置比例环比显著提升，被动持仓持续高于主动

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 2025Q4 公募基金持仓点评：保险配置比例环比显著提升，被动持仓持续高于主动 报告要点 [Table_Summary]基金非银板块港股配置环比持续提升，被动基金持仓市值占比高于主动型基金。1）保险配置比例环比提升，港股主被动第一大持仓分别为中国太保 H、中国平安 H；2）港股券商配置比例环比下降，个股仍集中于头部机构；3）多元金融持续低配，H 股持仓仍然集中于港交所。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 谢宇尘 程泽宇 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SAC：S0490524090001 SFC：BUV596 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 投资银行业与经纪业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 2025Q4 公募基金持仓点评：保险配置比例环比显著提升，被动持仓持续高于主动 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公募基金披露 2025 年四季度重仓持股情况。 事件评论 ⚫ 基金非银板块港股配置环比持续提升，被动基金持仓市值占比高于主动型基金。2025Q4主被动型基金重仓非银板块市值分别为 271.41、2,078.94 亿元，环比分别+76.6%、+0.9%，占比分别为 1.8%、11.0%，环比分别+0.84pct、-0.13pct。港股方面，2025Q4 主被动型基金重仓非银板块市值分别为 120.01、529.82 亿元，环比分别+5.4%、+6.7%，占比分别为 0.8%、2.8%，环比分别+0.09pct、+0.12pct。 ⚫ 保险配置比例环比提升，港股主被动第一大持仓分别为中国太保 H、中国平安 H。2025Q4主被动型基金保险板块持股市值占比分别为 1.21%、4.05%，环比分别+0.71pct、+0.80pct，相较沪深 300 分别低配 3.47pct、0.64pct。从个股看，主动持仓集中于平安（64.4%）、太保（20.5%）、新华（7.7%）；被动持仓集中于平安（93.8%）、太保（3.5%）、国寿（1.5%），主被动持仓均集中于中国平安。港股方面，2025Q4 主被动型基金保险板块持股市值占比分别为 0.59%、1.07%，环比分别+0.27pct、+0.30pct，相较恒生指数分别低配 6.76pct、6.28pct。从个股看，主动持仓集中于中国太保 H（24.3%）、中国人寿 H（23.0%）、中国平安（21.3%）；被动持仓集中于中国平安 H（23.7%）、友邦保险（23.4%）、中国人寿（12.8%）。 ⚫ 港股券商配置比例环比下降，个股仍集中于头部机构。2025Q4 主被动型基金证券板块持股市值占比分别为 0.54%、6.98%，环比分别+0.13pct、-0.93pct，相较沪深 300 分别低配 5.72pct、超配 0.73pct。从个股看，主动持仓集中于中信证券（34.0%）、华泰证券（18.4%）、国泰海通（9.4%）；被动持仓集中于东方财富（28.5%）、中信证券（23.4%）、国泰海通（15.7%）。港股方面，2025Q4 主被动型基金证券板块持股市值占比分别为0.07%、1.13%，环比分别-0.01pct、-0.37pct，相较恒生指数分别低配 1.07pct、0.01pct。从个股来看，主动持仓集中于华泰证券 H（56.4%）、中金公司 H（14.1%）、国泰海通 H（14.1%）。 ⚫ 多元金融 H 股持仓仍集中于港交所。2025Q4 主被动型基金相较沪深 300 分别低配1.15pct、1.18pct，主被动基金持多元金融市值占股票投资市值比例分别为 0.04%、0.01%，主动持仓集中于渤海租赁、江苏金租。港股方面，2025Q4 主被动型基金相较恒生指数分别低配 4.01pct、3.53pct，主被动基金持多元金融市值占股票投资市值比例分别为 0.13%、0.61%，环比分别-0.18pct、+0.19pct，个股方面持仓集中于香港交易所。 ⚫ 整体来看，被动基金非银板块持仓高于主动基金。2026 年年初以来，市场交投维持高位，叠加政策端持续发力，券商板块业绩弹性值得关注；保险板块在政策及经济修复趋势下，资产端及负债端均有望修复，看好行业上行空间。 风险提示 1、权益市场大幅回调； 2、监管政策收紧。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《政策推动行业长期稳定发展，看好非银板块绩优个股》2026-01-26 •《政策呵护资本市场高质量发展，看好板块景气度上行》2026-01-19 •《政策持续净化资本市场生态，建议重视板块业绩高增长预期》2026-01-12 -20%-3%13%30%2025/12025/52025/92026/1投资银行业与经纪业沪深3002026-01-28%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 行业研究 | 点评报告 图 3：主动和被动型基金对证券行业持仓比例（单位：%） 图 4：主动和被动型基金对证券行业超低配情况（单位：%） 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 图 5：主动和被动型基金对保险行业港股持仓比例（单位：%） 图 6：主动和被动型基金保险行业港股超低配情况（单位：%） 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 1 主动型基金包括开放式基金中的普通股票型和偏股混合型；被动型基金包括开放式基金中的被动指数型基金和增强指数型基金 0%2%4%6%8%10%12%2023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4被动型基金持券商股市值占其股票投资市值比主动型基金持券商股市值占其股票投资市值比-8%-6%-4%-2%0%2%4%2023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4证券行业超配低配情况分布（沪深300）证券行业超配低配情况分布（沪深300）0%0%0%1%1%1%1%2023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4被动型基金持保险H股市值占其股票投资市值比主动型基金持保险H股市值占其股票投资市值比-10%-8%-6%-4%-2%0%2023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4保险行业超配低配情况分布（恒生指数）保险行业被动超配低配情况分布（恒生指数）图