银行业2025年四季度央行贷款投向点评：对公发挥“压舱石”作用，涉房贷款延续负增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 1 月 28 日 行业研究 对公发挥“压舱石”作用，涉房贷款延续负增长 ——2025 年四季度央行贷款投向点评 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 重点领域景气度高，居民贷款增长承压——2025 年 3 季度央行贷款投向点评 重点领域信贷投放强度高，非房消费贷增速持续回暖——2023 年 3 季度央行贷款投向点评 事件： 1 月 27 日，人民银行发布 2025 年四季度金融机构贷款投向统计报告，2025 年新增人民币贷款 16.27 万亿，同比少增 1.82 万亿；截至年末，人民币贷款余额同比增速为 6.4%，较 3Q 末下降 0.2pct，较年初下降 1.2pct。 点评： 一、 对公贷款发挥“压舱石”作用，科技、普惠、绿色等领域维持双位数高增 2025 年末，金融机构对公贷款余额同比增长 8.9%，增速较 3Q 末上升 0.7pct，整体增速仍维持较高水平；其中，对公短期贷款及票据融资、中长贷同比增速分别为11%、7.9%，较 3Q 末分别提升 1.7、0.1pct。25 年全年对公贷款新增 15.2 万亿，同比多增 1.3 万亿，其中对公中长期贷款新增 8.7 万亿，同比少增 1.3 万亿；短贷及票据贴现新增 6.4 万亿，同比多增 2.5 万亿。年末对公中长期贷款在企事业单位贷款中占比 63.6%，环比上季末下降 0.4pct，较年初下降 0.6pct。其中，科技、普惠、绿色等重点领域维持较高投放强度： ① 制造业中长期贷款增长略有放缓。25 年末制造业中长贷余额同比增长 6.6%，增速较 3Q 末下降 1.6pct，较年初下降 5.3pct，高于各项贷款增速 0.2pct。全年新增制造业中长期贷款 0.92 万亿，占新增对公中长期贷款的 11%，较 24年占比下降 4pct，制造业中长贷增长略有放缓，对企业中长贷增长贡献度有所下降。 ② 科技领域贷款延续高增，科技型中小企业贷款保持双位数增长。25 年末，高新技术企业贷款余额 18.61 万亿，同比增速 7.5%，较上季末提升 0.6pct，增速略高于各项贷款增速；全年新增规模合计 3 万亿，同比多增 1 万亿，占对公贷款比重 20%，高于 2024 年同期 14%。季末科技领域中小企业贷款余额3.63 万亿，同比增速 19.8%，高于各项贷款增速 13.4pct。 ③ 普惠小微增速维持 10%以上，占各项贷款比重升至 13.4%。25 年末普惠小微贷款余额 36.6 万亿，同比增速 11.1%，较 3Q 末、年初分别下降 1.1、3.5pct；全年新增规模 3.6 万亿，同比少增 0.6 万亿，增量占新增贷款比重22%，略低于 2024 年 23%。 ④ 绿色贷款增速维持 20%以上，基础设施绿色升级仍是主要投向。25 年末，绿色贷款余额同比增长 20.2%，增速较 3Q 末下降 1.5pct。全年新增绿色贷款7.7 万亿，同比多增 1.2 万亿；新增规模占全部新增对公贷款的 51%，较 24年同期提升 4pct。用途方面，新增绿色贷款中，基础设施绿色升级、能源绿色低碳转型、生态保护修复和利用领域贷款新增占比分别为 43%、11%、8%。行业方面，交通运输、仓储和邮政业绿色贷款增速 39.5%，全年新增1.25 万亿，同比多增 0.6 万亿，占绿色贷款增量 16%，高于 2024 年同期9%。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 ⑤ 基建中长贷稳定增长，4Q 单季占对公中长贷比重 51%。2025 年末基础设施中长贷余额 43.7 万亿，同比增长 6.9%，较 3Q 末提升 0.2pct，增速仍略高于各项贷款增速。全年基建中长贷合计新增 2.8 万亿，占对公中长贷增量比重 32%；其中 4Q 单季基建中长贷新增 0.26 万亿，占对公中长贷比重 51%，较上季末提升 18pct。 25 年对公贷款投放持续发挥信贷“压舱石”作用，“五篇大文章”等重点领域信贷投放维持较高增速，对信用活动增长形成较强支持。展望 26 年，预计对公主导、零售承压态势仍有延续，“开门红”阶段，前期储备项目释放、企业拖欠账款清偿、中小微企业贷款财政贴息等因素对企业贷款增长形成支撑，预计科创、普惠、绿色等强势领域仍有望获得较好延续。 二、 房地产领域贷款延续负增长，按揭投放持续承压 2025 年末，房地产贷款余额同比负增 1.6%，余额降至 52 万亿下方，增速较上季末下降 1.5pct。全年房地产贷款余额下降 0.96 万亿，降幅同比多增 0.86万亿；4Q 单季房地产贷款减少 0.88 万亿，同比多减 0.78 万亿。其中： ① 房地产开发贷降幅拉大。年末房地产开发贷款余额 13.2 万亿，同比增速 -3%，较上季末下降 1.7pct。全年房地产开发贷累计减少 0.36 万亿，增量同比少增 0.77 万亿，4Q 单季房开贷余额下降 0.45 万亿，同比多减 0.22万亿。4Q25 房地产市场仍处在供需两弱状态，12 月房地产开发投资累计同比增速-17.2%，延续 3 月以来逐月下行态势，12 月房地产开发景气指数91.45，较 11 月回落 0.44 个点，延续 3 月以来逐月下行走势，对公房地产贷款投放延续承压态势。 ② 按揭单季负增幅度加大，早偿压力维持较高水平。25 年末，按揭贷款余额37 万亿，增速-1.8%，全年新增规模-0.68 万亿，同比多减 0.18 万亿，负增压力不减。一方面，居民就业、收入预期未出现明显改善，房价不振，尤其二手房价，购房需求偏弱，按揭投放承压；另一方面，利率下行环境下，早偿率虽较前期高点有所下降，但仍处在高位，按揭负增压力较大。 展望 26 年，预计涉房贷款增长仍相对承压。对公方面，房地产销售相对平淡，不同区域、项目成交“冷热不均”，市场库存高企，部分企业经营压力仍较大；房地产价格下行压力导致房企拿地开发意愿不足；金融“十六条”和经营性物业贷款两项政策展期将于 2026 年末到期，“保交楼”相关对公贷款在25 年投放已接近尾声，临近“十六条”到期时点部分房企或仍面临一定偿债压力，后续对公房地产领域贷款增长或相对承压。零售方面，居民端就业、收入、预期等长周期变量未见明显好转，叠加房价下跌带来“负财富效应”，整体购房需求偏弱。扭转居民端购房预期、打破房价下跌和居民观望循环，可能还需要进一步出台系列政策予以对冲。 三、 经营类贷款支撑居民信用扩张，非房消费贷增长相对缓慢 25 年末，住户贷款余额同比增长 0.5%，增速较 3Q 末下降 1.8pct，较年初下降 2.9pct。全年住户贷款累计增长 0.44 万亿，同比少增 2.3 万亿，其中 4Q 单季住户贷款余额