商业航天深度报告：火箭回收“黎明将至”，商业航天“千帆竞发”

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年01月22日商业航天深度报告火箭回收“黎明将至”，商业航天“千帆竞发”行业研究 · 行业专题 商业航天 · 价值分析投资评级：优于大市（维持）证券分析师：李聪licong3@guosen.com.cnS0980525080006证券研究报告 | 商业航天深度报告火箭回收“黎明将至”，商业航天“千帆竞发”2026年01月23日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容内容摘要Ø“政策+技术+资本+市场”四重共振驱动商业航天蓬勃发展：1）政策顶层设计清晰，架构逐渐完善：商业航天连续两年被写入政府工作报告、国家航天局设立商业航天司、科创板第9号指引出台、无线电创新院成立等一系列重大政策及措施的推出和落实，勾勒商业航天的“上层建筑”；我国一次性申报卫星20万颗，展示国家发展商业航天的坚定意志。2）技术突破拐点在即：火箭端蓝箭航天等多家公司竞速开展可回收火箭验证试验，可回收火箭技术突破指日可待；卫星端“政企”联合建设多个超级工厂，旨在突破卫星产能极限。3）资本端热度高涨，市场化融资活跃：2025年商业航天融资总额再创新高，资本涌入为行业发展奠定“经济基础”；一二级市场联动，十余家龙头企业冲刺科创板或港股。4）市场即将井喷，应用场景纵深拓展：卫星“通导遥”市场前景广阔，用户数量和接受度与日俱增；太空算力、太空旅行等创新应用不断涌现。Ø核心技术“破晓时刻”，“大航天时代”即将开启：2025年，朱雀三号、长征十二号甲等多型火箭进行可回收试验，尽管未能完全成功，但实飞数据为日后成功奠定了坚实基础；2026年，可回收火箭将迎来更多“新面孔”，天龙三号、双曲线三号、智神星等10余型火箭预计进行首飞。若可回收技术成功，则代表我国商业航天正式进入低成本时代。Ø产业链“链式效应”显现：2025年，我国火箭发射次数和卫星发射数量较2024年增幅超25%，商业航天产业链进入规模化时代。2026是我国低轨星座高频部署的一年，产业链中上游提前受益，高温合金、特种材料、核心器件等领域角逐未来千亿市场；下游也明显承接产业转移，市场规模逐渐由制造端转向应用端。参考美国商业航天市场，下游应用服务占整个市场规模的40%以上，我国产业链下游仍值得深挖，商业航天应用模式仍有创新空间。Ø关注重点：把握技术突破红利，展望应用端生态绽放。1）密切关注商业航天产业链中上游技术护城河深、嵌入核心供应链的优质企业，该类企业将直接享受可回收火箭技术突破红利，如：发动机高温合金、箭体复合材料、卫星核心载荷T/R芯片等领域。2）深入挖掘卫星应用、卫星服务领域潜力股，如：卫星通信、卫星遥测、卫星导航等领域。Ø风险提示：技术进步低于预期风险、发射失败风险、商业化速度低于预期以及国际形势影响等风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容“政策+技术+资本+市场”共振，商业航天迎来爆发01火箭产业链梳理02卫星产业链梳理03他山之石：2025年SpaceX发展概述04目录产业链相关标的05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.“政策+技术+资本+市场”协同，商业航天迎来爆发请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容商业航天——以市场为核心的太空经济新范式Ø 定义：商业航天是以市场为主导，以企业为主体，打破国家主导模式的航天技术产业化应用新业态。Ø 核心：以盈利为目标，引入市场化竞争机制刺激技术迭代速度，通过标准化、规模化效应释放太空经济的商业价值。Ø 内涵：商业航天主要涵盖火箭生产与发射、卫星载荷制造、卫星终端应用以及太空算力等相关产业。资料来源：行行查，国信证券经济研究所整理资料来源：纽约时报，国信证券经济研究所整理资料来源：百度百科，国信证券经济研究所整理图：卫星组成结构图图：火箭发射实拍图：可回收火箭结构示意图请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容商业航天——商业模式与优势分析Ø 优势分析：与传统航天相比，商业航天的优势主要体现在其市场化机制所带来的创新效率、成本控制和产业拉动效应。 ·创新效率：商业航天普遍采用“边设计、边试验、边改进”的敏捷开发模式，并通过引入成熟的供应链和技术，大幅提升了技术迭代速度和产品研制效率。 ·成本控制：以盈利为导向，通过可回收技术、批量生产和供应链优化，可将卫星制造成本和发射费用最高降低80%，为实现大规模星座组网等应用奠定了经济可行性。属性传统航天商业航天核心目标以国防安全或国际影响力为核心以市场需求为核心主体国家主导，央企为总体单位，民营企业仅作为相关配套厂商参与。国资央企 + 民营龙头 + “国民”联合的多元融合格局资金主要来源政府拨款，稳定且规模大资金多元，含社会资本、市场融资等运营模式按计划执行，重可靠性和技术突破，对成本无要求或弱要求实现商业盈利，注重成本效益和市场竞争力研发模式采用“预研-验证-定型-列装”的“瀑布式”开发，保成功，研制周期长寻找成熟技术快速移植，在研制过程中通过试错进行工程化迭代资料来源：人民网、中国新闻网、国信证券经济研究所整理表：商业航天与传统航天对比请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国家政策端——政策引领，航天强国战略进入快车道Ø 战略定位空前提升：“航天强国”建设已被明确写入“十五五”规划建议，且2024-2025年连续两年将商业航天写入政府工作报告，标志其从产业探索上升为国家意志。Ø 顶层架构持续完善：2025年11月，国家航天局正式设立商业航天司，商业航天领域正式成立专职监管与推进机构，政策支持迈入专业化、精细化阶段。Ø 地方产业协同凸显：十余个省份出台专项支持政策，北京、上海、广东、海南等地形成多个产业集群，“北研南射中制造”格局初具规模。北京：研发和总体上海：高端制造海南：发射表：近期商业航天关键政策梳理图：商业航天产业分布图资料来源：维基百科，国信证券经济研究所整理文件名称发布时间发布机构核心内容《2024年政府工作报告》 2024-03国务院积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎《“十四五”民用航天技术预先研究商业航天专题指南》2024-10国防科技工业局围绕商业航天关键技术方向，推动民用航天技术预研与商业化应用衔接《2025年政府工作报告》 2025-03国务院进一步强化商业航天政策支持，提出“开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动”，推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》2025-11国家航天局从增强创新创造动能、高效利用能力资源、推动产业发展、加强全链条安全监管等角度规划商业航天发展《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》2025-12上海证券交易所对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出细化规定，明确阶段性成果要求，并对承担国家任务、参与国家工程项目的企业予以优先支持资料来源：人民网，国防科技工业局、国家航天局、上交所，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容技术发展端——运力突破在即，进入“大航天”时代Ø 技术进展： ·可回收火箭技术取得实质性突破：垂直起降（VTVL）技术已完成百米级