磁性元件头部企业强化海外布局，积极布局固态变压器领域

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年01月27日优于大市1可立克（002782.SZ）磁性元件头部企业强化海外布局，积极布局固态变压器领域 公司研究·公司快评 电子·其他电子Ⅱ 投资评级：优于大市（首次）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003证券分析师：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cn执证编码：S0980523050002联系人：王喆萱wangzhexuan@guosen.com.cn事项：2025 年 12 月 20 日，公司发布关于拟设立海外子公司的公告。公司拟通过全资子公司可立克（香港）国际有限公司和 HONGTING 加坡有限公司在墨西哥设立海外子公司，投资总额不超过 5 亿元人民币。本次对外投资旨在进一步拓展海外市场，符合公司战略发展需要，有助于提升公司产品在海外市场的竞争力与品牌影响力，加快落实国际化战略布局。国信电新观点：1）国内磁性元件头部企业，服务全球头部客户。公司成立于 1995 年，是国内磁性元件老牌企业，2021年收购海光电子，进一步强化磁性元件布局。2019 年公司成立越南分公司，实现电源类产品生产交付，2025年启动越南磁性元件、墨西哥工厂建设，持续强化海外业务布局。公司产品用于汽车电子、光储、充电桩、服务器等领域，与比亚迪、大众、小米、博世、阳光电源、华为、Solar Edge、台达、工业富联、西门子等头部客户具有长期良好合作关系。2）磁性元件应用领域广阔，AIDC 建设带动服务器配套需求。磁性元件主要分为电子变压器、电感等产品，可实现电能与磁能转换，广泛应用于各类电气化场景。磁性元件早期应用于家电、照明、消费电子等行业，近年来新能源行业需求快速增长；展望未来，AIDC 建设将带动服务器配套磁性元件需求高增。根据QYResearch，预计 2031 年全球磁性元件市场空间为 272 亿美元，25-31 年 CAGR 为 5.1%。从技术看，未来磁性元件将向高功率、高频化、小型化和集成化方向发展；从格局看，海外企业主导高端市场，中国企业凭借多重优势快速崛起，出海势头迅猛。3）固态变压器有望成为 AIDC 终局供电方案，公司积极布局相关产品。AIDC 时代，服务器功率将持续快速攀升，供配电系统瘦身、提效、降本需求迫切。根据英伟达，预计 2027 年实现 800V HVDC 规模化应用，而固态变压器具有占地小、效率高、能量交互便捷等优势，有望成为终局供电方案。固态变压器存在较高技术壁垒，中国固态变压器应用全球领先，已成长出一批领军企业，海外企业正加紧布局。我们预计，2026年固态变压器在 AIDC 有望迎来试点应用，2030 年全球市场空间有望达到 870 亿元。4）投资建议：公司磁性元件业务将持续受益于全球新能源车、储能、服务器行业景气度，同时公司持续推动海外本土化布局，加快出海步伐。公司在中高频变压器方面具有技术和客户优势，目前积极布局固态变压器领域应用。首次覆盖，给予“优于大市”评级。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为3.35/4.40/5.99 亿元，同比增长 45.5%/31.3%/36.3%。通过多角度估值，预计股票合理价值在 31.03-33.17元之间，相对于公司目前股价有 38%-48%溢价空间。风险提示：公司海外业务开拓不及预期，新产品落地进度不及预期，原材料价格大幅上涨。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论： 公司是磁性元件以及电源专业供应商，与行业主流大客户合作紧密公司是磁性元件以及电源老牌供应商。公司成立于 1995 年，成立伊始主要从事磁性元件业务。2004 年，公司着手布局电源类产品，构建磁性元件以及电源产品双轮驱动业务格局，并逐渐扩展磁性元件产品应用于光伏储能、汽车电子以及充电桩等领域。2015 年公司成功在深交所上市，2021 年公司收购海光电子，强化公司磁性元件布局。2025 年公司开启越南磁性元器件工厂、墨西哥工厂筹备工作，强化公司海外本土交付能力，提升公司海外市场竞争力与品牌影响力。图1：公司发展历程资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理公司股权结构较为集中，实控人为董事长肖铿。公司董事长肖铿先生通过盛妍投资间接持有公司 26.89%股份，肖铿先生的母亲顾洁女士、胞妹肖瑾女士为肖铿先生的一致行动人，二人通过控制可立克科技间接持有公司 27.54%股份，三人合计持有公司 54.43%股份。图2：公司持股比例（截至 2025 年三季度末）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：公司主要高管姓名职务个人简介肖铿董事长，总经理硕士学历。曾供职于深圳可立克电子有限公司；现担任盛妍投资执行董事、本公司董事长兼总经理。顾洁副董事长大专学历。曾供职于湖南株洲五金交电公司、湖南长沙人民银行、深圳发展银行、鑫联鑫、深圳可立克电子；现担任可立克科技董事、能睿有限公司董事、深圳市能诺威科技有限公司董事长、公司副董事长。肖瑾董事硕士学历。曾供职于中国银行香港分行、深圳可立克电子有限公司；现担任深圳市盛弘电气股份有限公司副董事长、可立克科技董事、能睿有限公司董事、深圳市能诺威科技有限公司董事、本公司董事。伍春霞董事、副总经理、财务总监、董事会秘书本科学历，高级国际财务管理师、会计师职称，具有 IPA 国际职业资格。曾供职于湖南省衡阳县统计局、深圳可立克电子有限公司；现担任公司董事、副总经理、财务总监、董事会秘书。顾军农副总经理硕士学历。曾供职于深圳市富宝化纤有限公司、广东发展银行深圳分行、鑫联鑫、深圳可立克电子有限公司；现担任公司副总经理、公司变压器、电源事业部总经理。周正国副总经理本科学历。曾供职于田村电子（深圳）有限公司、深圳可立克电子有限公司。现任鑫联鑫监事、公司副总经理，负责变压器事业部磁性元件研发中心。周明亮副总经理本科学历，工程师。曾供职于湖南省邵阳无线电仪器厂、东莞厚街科技电业厂、深圳可立克电子有限公司；现任公司副总经理。资料来源: 公司公告，国信证券经济研究所整理公司下游客户多元，与主流大客户合作紧密。公司多年深耕磁性元件以及开关电源业务，积累了比亚迪、小米、博世、大众等新能源汽车领域头部客户，阳光电源、锦浪科技、上能电气、SolarEdge 等光伏储能领域头部客户以及台达、西门子、TTI、PHILIPS 等知名企业。海光电子深耕磁性元件 30 余年，并与华为保持 20 多年合作，亦是威迈斯、工业富联、特来电、英搏尔等知名企业的重要供应商，2022 年公司取得海光电子控制权后进一步巩固公司磁性元件领域的领先地位，客户资源亦实现拓展。图3：公司部分客户资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理公司强化海外布局，筹建墨西哥、越南工厂。公司践行国际化发展战略，持续进行海外布局。2019 年公司设立越南海外子公司，并增资在当地建设电源生产项目。2025 年公司设立墨西哥子公司，主要从事磁性元件以及开关电源业务，同时筹备建设越南磁性元件新工厂以及墨西哥工厂