连锁茶饮行业研究：市场扩容持续，供应链铸就头部壁垒

敬请参阅最后一页特别声明 1 商贸零售组 分析师：于健（执业 S1130525070012） yu_j＠gjzq.com.cn 分析师：谷亦清（执业 S1130525080002） guyiqing ＠gjzq.com.cn 市场扩容持续，供应链铸就头部壁垒 投资逻辑： 消费频次提升带动市场规模增长，行业步入成长期中后段。现制饮品场景拓宽，叠加对软饮结构性替代，带动消费频次提升。按照“市场规模=目标人群数量×人均年消费频次×平均杯单价”测算我国现制饮品市场规模，伴随消费频次持续提升，我国现制饮品市场规模有望持续增长。根据中商产业研究院数据，2023 年我国人均现制饮品消费频次22 杯，2018-2023 年 CAGR 为 22.4%。我们预估 2024-2026 年人均现制饮品消费频次维持 22.4%CAGR 增长，测算得出我国 2026 年现制饮品市场规模同比增长有望达 22%+。当前，行业门店数增速放缓，品牌数量呈现下降趋势，行业集中度提升，步入成长期中后段。 供应链与产品力重塑竞争格局，头部品牌优势巩固。头部品牌凭借供应链与产品优势，门店数量稳健增长，店效逐步修复；中小品牌则因供应链优势不足，在成本和价格压力下逐步出清。从价格段细分来看，高价段中，霸王茶姬凭借品牌力、产品高质量与加盟韧性，领先地位不断巩固，根据久谦数据，2025 年来，霸王茶姬门店数量持续增长，2025年 Q4 霸王茶姬门店数约 7 千家，同比增长 13%；中价段竞争最为激烈，后端效率与产品精准上新成为核心，2025 年来，古茗凭借区域加密策略构筑起密度与效率的护城河，辅以高频精准的产品创新，率先实现门店破万并稳居规模首位，茶百道和沪上阿姨通过质效升级紧随其后；平价段，蜜雪冰城凭借价格优势与规模效应，护城河持续拓宽，2025年蜜雪冰城门店数量突破 4 万家，门店增速保持 20%以上，优势地位持续巩固。 规模化采购和高效仓配筑就竞争壁垒。在采购端，头部品牌通过规模化采购建立成本优势和抗风险能力；并通过深度渗透到上游，保障产品差异化。在仓配端，头部品牌通过冷链覆盖与高频配送时效，保障原材料新鲜度；同时通过高密度的仓配网络，实现成本优势。 聚焦供应链驱动的头部连锁品牌。在行业集中度持续提升、同质化竞争加剧的趋势下，我们认为，具备供应链规模化、能够精准快速捕捉用户需求的产品优势、品牌优势的头部连锁品牌，在拓店和单店运营中将占据明显优势。 风险提示 行业竞争加剧；原材料价格上升；加盟管理问题；食品安全问题。 连锁茶饮行业研究 2026 年 01 月 24 日 买入（首次评级） 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1.行业成长中后段，消费频次提升带动市场规模增长 ................................................. 4 1.1 场景拓宽叠加对软饮结构性替代，消费频次带动市场规模增长 ................................. 4 1.2 门店数增速放缓且品牌存量出清，行业步入成长期中后段 ..................................... 6 2.供应链与产品力重塑竞争格局，头部品牌优势巩固 ................................................. 7 2.1 头部品牌凭借供应链和产品优势，门店数与店效逐步修复 ..................................... 7 2.2 中小品牌供应链优势不足，在成本和价格压力下出清 ......................................... 8 2.3 分价格段来看，平价高价段趋于集中，中价段竞争激烈 ....................................... 9 3．规模化采购与高效仓配协同，构筑成本与品质的壁垒 ............................................. 14 3.1 规模化采购铸就成本优势，上游深度渗透保障产品品质 ...................................... 14 3.2 冷链覆盖保障原材料新鲜度，高密度仓配网络构建成本优势 .................................. 15 4．核心标的梳理：规模效应与门店优化驱动，头部品牌修复明显 ..................................... 16 4.1 蜜雪冰城：下沉市场与规模效应驱动，业绩持续优化 ........................................ 16 4.2 古茗：地域加密和规模效应显现，业绩稳健增长 ............................................ 17 4.3 茶百道：主动优化门店网络，实现提质增效 ................................................ 18 4.4 沪上阿姨：门店结构持续改善，盈利能力提升 .............................................. 19 风险提示 ...................................................................................... 22 图表目录 图表 1： 2024 年 Z 世代现制饮品消费主要集中在逛街购物、工作学习、看电影、旅游场景 ................ 4 图表 2： 2025 年来现制饮品的消费场景持续拓展 .................................................... 4 图表 3： 2025 年 9 月来，我国软饮产量持续下滑 .................................................... 4 图表 4： 根据测算，消费频次提升有望带动现制饮品市场规模增长 .................................... 5 图表 5： 2023 年人均现制饮品年消费量（杯/年）对比，我国提升空间较大 ............................. 5 图表 6： 根据测算，我国现制饮品消费频次提升有望带动市场规模和渗透率增长......................... 5 图表 7： 2021-2025 年奶茶门店数增长，扩张节奏放缓 ............................................... 6 图表 8： 2022 年来奶茶品牌数波动下降 ............................................................ 6 图表 9： 2025 年 Q4 不同规模品牌数量与对应品牌情况 .......