AI周观察：Anthropic年化收入持续高增，英特尔下一季预期不佳

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 - 本周，海外聊天助手类应用活跃度持续回升，Gemini 访问量再创新高。Anthropic 商业化进程迅猛，年化营收半年翻倍至 90 亿美元，其宪法式 AI 架构在金融、医疗等高合规领域渗透深入。国内方面，阿里通义千问开源Qwen3-TTS 语音模型家族，凭借 Dual-Track 架构实现百毫秒级超低延迟，并在短音频音色克隆、多方言迁移及自然语言语音设计上取得重大突破，兼顾云端性能与边缘部署效率。 - 英特尔 2025 年第四季度整体呈现出“需求强、供给短”背景下的超指引交付：公司实现营收 137 亿美元、非GAAP 毛利率为 37.9%、非 GAAP EPS 0.15 美元，同时第四季度经营性现金流 43 亿美元、调整后自由现金流转正至 22 亿美元，但管理层也明确指出，行业与公司内部的供应约束显著限制了对强劲市场需求的捕捉，且这一约束在 2026 年第一季度最为严峻。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 海外市场行情回顾 ............................................................................... 3 Anthropic 年化收入持续高增速 ................................................................... 4 英特尔：本季财报表现优异，但 26 年第一季度预期不佳 .............................................. 5 风险提示 ....................................................................................... 5 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 海外市场行情回顾 图表1：截至 1 月 23 日海外 AI 相关个股行情 来源：Reuters、国金证券研究所 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 Anthropic 年化收入持续高增速 图表2：聊天助手类 AI 应用活跃度 来源：Similarweb、国金证券研究所 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 5 扫码获取更多服务 本周，海外聊天助手类应用活跃度中，多数应用活跃度持续恢复，其中 Gemini 访问量续创新高。国内多数聊天类应用活跃度保持稳定。 Anthropic 商业化持续高增速，年化营收由 2025 年 7 月的 40 亿美元翻倍至年底的超 90亿美元，主要得益于金融、医疗等高合规行业对宪法式 AI(Constitutional AI)安全架构的强劲需求。国内模型方面，阿里通义千问开源 Qwen3-TTS 语音生成模型家族，采用 Dual-Track 双轨架构实现 97ms 极致低延迟，支持 3 秒音色克隆、10 种语言/方言迁移及 Voice Design 指令设计功能，通过 1.7B 与 0.6B 双版本兼顾高性能表现与边缘侧轻量化部署效率。 英特尔：本季财报表现优异，但 26 年第一季度预期不佳 英特尔 2025 年第四季度整体呈现出“需求强、供给短”背景下的超指引交付：公司实现营收 137 亿美元、非 GAAP 毛利率为 37.9%、非 GAAP EPS 0.15 美元，同时第四季度经营性现金流 43 亿美元、调整后自由现金流转正至 22 亿美元，反映出在费用纪律与现金管理层面的阶段性改善；但管理层也明确指出，行业与公司内部的供应约束显著限制了对强劲市场需求的捕捉，且这一约束在 2026 年第一季度最为严峻，因此给出 2026Q1 营收 117–127亿美元、非 GAAP 毛利率约 34.5%、EPS 接近盈亏平衡的指引。毛利率阶段性下探的核心原因在于收入回落叠加固定成本结构，以及 Panther Lake 在产品结构中占比提升但成本端仍具稀释效应。 图表1：英特尔收入及增速（百万美元） 图表2：英特尔毛利率 来源：路透、国金证券研究所 来源：路透、国金证券研究所 展望 2026 年，公司判断自第二季度起可用供给将逐季改善，主要依靠良率与产出效率提升来释放供给弹性，并对服务器业务在 AI 推理与数据中心升级驱动下的全年增长前景持更为积极的看法；相对而言，代工业务的兑现节奏更偏中长期，公司对 14A 的产能投入保持高度纪律，强调在获得明确客户承诺前不会大规模扩产，并将风险量产与规模量产分别放在 2027 年后段与 2028 年。 总的来说，库存紧缺是当前 AI 服务器出货节奏的一个实质性制约因素，其影响会随着供给恢复程度的推进而逐步减弱，但在短期内已成为影响英特尔服务器业务和市场节奏的重要变量。我们认为，未来几个季度的关键验证点集中在：Q2 以后供给改善能否如期兑现、18A/Series 3 的成本曲线能否推动毛利率从 Q1 低位逐步修复至更可接受区间，以及在 DRAM、NAND、基板等关键组件持续紧张并可能涨价的环境下，客户端需求与盈利能力是否面临进一步压制。 风险提示 1.芯片制程发展与良率不及预期：半导体工艺的发展面临诸多挑战，主要包括技术瓶颈、良率提升难度、研发成本高企以及供应链不确定性等问题。随着工艺节点微缩变得愈发复杂，先进制程的实现难度和成本不断攀升，可能导致量产延迟，甚至影响产品性能和成本控制。此外，地缘政治风险和出口管制可能扰乱供应链，进一步拖累产能扩张。 -15%-10%-5%0%5%10%15%05000100001500020000营业收入(M)营业收入预期(M)同比增速(%)环比增速(%)-40%-20%0%20%40%60%GAAP毛利率(%)环比涨跌幅(Pct)同比涨跌幅(Pct)行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 6 扫码获取更多服务 2.中美科技领域政策恶化：中美在 AI 领域竞争激烈，美国限制先进芯片和半导体对中国的出口，随着竞争的加剧，未来可能会推出更严格的限制政策，限制国内 AI 模型的发展。 3.智能手机销量不及预期：智能手机销量与产品本身质量关系紧密，若产品本身有缺陷则智能手机销量可能受到影响。同时宏观经济变化也有可能导致消费者消费意愿发生变化从而影响智能手机销量。 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 7 扫码获取更多服务 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、