基础化工行业研究：部分化工品涨价，在谈板块预期差

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 本周重点谈下对大化工板块的预期差，一是我们认为板块或将重估，背后核心驱动力包括供给端的政策、中国化工产业地位，展开来说，供给端的政策指引可能使得供给端的天花板更加明晰，产业地位方面，当前中国化工产业地位和经营情况严重错配，后续修复概率较高；二是市场可能低估了流动性对于板块的影响，化工是少有的在周期底部+基本面趋势向上+估值具备性价比的大板块，在这大背景下，流动性对板块涨幅影响可能会超预期。关税方面，美最高法院对于关税的裁决不断推迟，其不仅涉及到法律公正，也涉及到国家利益，案件复杂度大幅提升。AI 行业，建议重点关注四大事件，一是 Anthropic 的 Claude Code 火爆出圈，让编程从此不再有门槛，这可能会迅速放大需求，同时也会加快新产品的推出；二是 OpenAI 计划 2026 年发布首款设备，端侧设备或在 26 年爆发，三是 CPU涨价，卡脖子的环节可能会越来越多；四是台积电称对 AI 大趋势有强烈信心，这就是其加大资本支出、在中国台湾和美国扩张的原因，台积电加大资本开支进一步印证了行业景气度。投资方面，我们继续看好大化工板块投资机会，方向上，我们看好龙头、供给端有变化的以及深度承压的子行业。 本周大事件 大事件一：美最高法将周二定为下个关税意见日，若不发布将至少再等 1 个月。大法官通常会在就已审理案件发布意见时才入庭，而周三将是下一次庭期前的最后一次法庭会议，之后法院将休庭至 2 月 20 日。特朗普周五表示，如果最高法院的官司输了将是美国之耻。 大事件二：Anthropic 的 Claude Code 火爆出圈，让编程从此不再有门槛，影响接近“ChatGPT 的横空出世”。Claude Code 的最新版本 Claude Opus 4.5 展现出惊人能力，有用户指出，他用这款工具在一周内完成了原本需要一年才能完成的复杂项目，许多用户在社交媒体分享自己从未学过编程却成功开发出首个软件的经历，用户正在用Claude Code 分析健康数据、整理费用报告、恢复损坏的婚礼照片，甚至监控番茄植株生长。 大事件三：算力税第二波，CPU 涨价。中美 CPU 巨头股价大涨，市场对 CPU 涨价预期升温。涨价源于 AI 智能体架构变革：智能体执行任务需创建独立沙箱环境以调用工具、处理文件，该环境完全依赖 CPU 运行。IDC 预测智能体五年增长 70 倍将带来千万片级增量需求，但供给端产能已达极限。在供需结构性失衡下，CPU 正接替 GPU 成为“算力税”第二波承载者。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾 ............................................................................... 4 二、国金大化工团队近期观点 ..................................................................... 7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 ...................................................... 13 四、本周行业重要信息汇总 ...................................................................... 20 五、风险提示 .................................................................................. 21 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4 图表 2： 1 月 23 日化工标的 PE-PB 分位数 .......................................................... 4 图表 3： A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） ................................ 5 图表 4： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列） ............................... 5 图表 5： 化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）.......................... 6 图表 6： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ......................... 6 图表 7： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ........................................................ 7 图表 8： 本周（1 月 19 日-1 月 23 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 .................... 13 图表 9： 天然气 NYMEX 天然气(期货) ............................................................. 13 图表 10： 煤焦油江苏工厂（元/吨） ............................................................. 13 图表 11： 硫酸 CFR 西欧/北欧合同价（欧元/吨） .................................................. 14 图表 12： 硫磺温哥华 FOB 合同价（美元/吨) ...................................................... 14 图表 13： 电池级碳酸锂新疆 99.5%min ............................................................ 14 图表 14： LDPE 余姚市场 100AC（元/吨） ......................................................... 14 图表 15： 烧碱 32%离子膜华东地区（元/吨） ...................................................... 14 图表 16： 合成氨河北新化（元/吨） ............................................................. 14 图表 17： 环氧丙烷华东（元/吨） .............................................................