商超渠道节奏良好，新品积极布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年01月21日优于大市1立高食品（300973.SZ）商超渠道节奏良好，新品积极布局 公司研究·公司快评 食品饮料·食品加工 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张向伟zhangxiangwei@guosen.com.cn执证编码：S0980523090001联系人：王新雨021-60875135wangxinyu8@guosen.com.cn事项：公司公告：立高食品发布业绩预告，2025 年全年实现营业总收入 42.6-44.2 亿元，同比增长 11.07%-15.24%；扣非归母净利润 3.06-3.26 亿元，同比增长 20.61%-28.49%。国信食饮观点：1）商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升；2）资源聚焦高潜渠道，新品积极布局 2026；3）我们预计 2025-2027 年公司实现营业总收入 43.5/49.3/53.9 亿元（前预测值为 43.9/48.7/53.2 亿元），同比 13.5%/13.2%/9.3%；2025-2027 年公司实现归母净利润 3.2/3.9/4.4 亿元（前预测值为 3.2/3.9/4.3 亿元），同比 19.8%/20.9%/14.2%；实现 EPS1.90/2.29/2.62 元；当前股价对应 PE 分别为 24.4/20.2/17.7 倍，维持“优于大市”评级。评论： 商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升公司 2025 年第四季度营收预计受到春节错期及上年同期高基数影响，2025 年底至 2026 年春节前核心渠道陆续上架多款烘焙新品，订单及销量情况良好。虽然 2025H1 公司受进口原材料价格上涨压力影响，但年底烘焙类、奶油类部分原料价格回落，公司亦进行滚动锁单缓解成本压力，毛利率有望企稳回升。公司 2025年以来将资源向优质客户与高效渠道倾斜，并推动数字化供应链建设，人效比提升促使管理及销售费用率同比下降。此外，根据公司公告，2025 年拟冲回以前年度计提股份支付费用约 1400 万元。 资源聚焦高潜渠道，新品积极布局 2026产品端公司计划推出对标进口的高端稀奶油新品，借助国产替代机遇导入，360PRO、330 产品继续推广，另外国产原料替代亦有望贡献奶油成本稳定。渠道端公司加大餐饮茶饮渠道投入，重点开拓连锁大客户及酒店自助餐场景 ；商超渠道持续提高服务响应效率，加快推新速度。图1：公司单季度收入及变化图2：公司单季度利润及变化资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理2026年01月22日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图3：公司单季度毛利率图4：公司单季度净利率资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 投资建议：在原料成本回落及新品放量的预期下，公司有望延续稳健增长态势，维持“优于大市”评级考虑 2025 年春节备货节奏影响，我们小幅下调 2025 年收入和盈利预测；公司商超新品以及奶油产品表现良好，故小幅上调 2026、2027 年收入和盈利预测。我们预计 2025-2027 年公司实现营业总收入43.5/49.3/53.9 亿元（前预测值为 43.9/48.7/53.2 亿元），同比 13.5%/13.2%/9.3%；2025-2027 年公司实现归母净利润 3.2/3.9/4.4 亿元（前预测值为 3.2/3.9/4.3 亿元），同比 19.8%/20.9%/14.2%；实现EPS1.90/2.29/2.62 元；当前股价对应 PE 分别为 24.4/20.2/17.7 倍，维持“优于大市”评级。表1：盈利预测调整表项目原预测（调整前）现在预测调整幅度2025E2026E2027E2025E2026E2027E2025E2026E2027E营业收入（百万元）438548665317435449305387-316470收入同比增速%14.33%10.97%9.26%13.52%13.23%9.26%-0.81%2.27%0.00%毛利率%30.03%30.10%30.19%30.11%30.25%30.33%0.08%0.15%0.14%销售费用率%11.02%10.51%10.31%10.97%10.46%10.26%-0.05%-0.05%-0.05%净利率%7.40%7.98%8.18%7.38%7.87%8.23%-0.03%-0.11%0.05%归母净利润（百万元）325388435321388443-409归母净利润同比增速%21.17%19.56%11.96%19.85%20.86%14.19%-1.32%1.30%2.22%EPS（元）1.922.292.571.902.292.62-0.020.000.05资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所预测表2：可比公司估值表（2026 年 1 月 19 日）代码公司简称PE-TTM股价EPSPE总市值投资评级25E26E25E26E亿元300973.SZ立高食品24.9646.091.902.2924.320.178.05优于大市001215.SZ千味央厨78.0244.900.810.9955.245.543.63优于大市603345.SH安井食品21.4889.384.254.7421.018.9297.89优于大市002216.SZ三全食品18.9711.730.620.6718.817.5103.13中性资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理、预测 风险提示新品表现低于预期；渠道需求恢复缓慢；食品安全问题等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3相关研究报告：《立高食品（300973.SZ）-稀奶油维持较好增长，盈利水平稳健》 ——2025-10-29《立高食品（300973.SZ）-奶油、酱料产品表现较好，盈利能力改善》 ——2025-08-29《立高食品（300973.SZ）-奶油产品放量，积极配合商超调改》 ——2025-05-06《立高食品（300973.SZ）-2024 年第四季度扭亏转盈，奶油产品表现良好》 ——2025-01-24《立高食品（300973.SZ）-中国冷冻烘焙行业龙头，奶油业务持续发力》 ——2024-11-01请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物1061558600579590营业收入34993835435449305387应收款项277311354400437营业成本24012628304334393753存货净额262380438494538营业税金及附加3129333741其他流动资产124144164186203销售费用474464477516553流动资产合计19771577173918431951管理费用33425