2025年业绩预计增长122%，草铵膦涨价将使公司盈利修复

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年01月24日优于大市利尔化学（002258.SZ）2025 年业绩预计增长 122%，草铵膦涨价将使公司盈利修复核心观点公司研究·财报点评基础化工·农化制品证券分析师：杨林证券分析师：王新航010-880053790755-81981222yanglin6@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980520120002S0980525080002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价17.15 元总市值/流通市值13727/13705 百万元52 周最高价/最低价17.50/8.21 元近 3 个月日均成交额277.66 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《利尔化学（002258.SZ）-半年度业绩同比大幅增长，草铵膦价格有望触底反弹》 ——2025-07-07《利尔化学（002258.SZ）-农化行业去库渐进尾声，连续两季度实现业绩改善》 ——2025-04-07公司 2025 年度归母净利润预计增长 122.33%。利尔化学公布 2025 年度业绩快报，全年公司预计实现营业总收入 90.08 亿元，同比增长 23.21%；实现营业利润 7.22 亿元，同比增长 105.03%；实现归属于上市公司股东的净利润4.79 亿元，同比增长 122.33%；扣非后归母净利润 4.79 亿元，同比增长138.83%。部分产品价格及产销量增长，与大客户合作加深。2025 年，公司业绩增长主要受益于部分产品需求增长、综合毛利率同比上涨以及降本增效取得成效。具体表现为：1）氯代吡啶类除草剂价格上涨及销量提升，如 2025 年毒莠定/绿草定价格上涨，海外需求提升，销量增长。2）公司加快在精草铵膦海外的自主登记，2024 年公司已在 8 个国家完成了精草铵膦制剂的登记工作，当前海外的精草铵膦渗透率较低，公司精草铵膦出口数量持续提升。3）与大客户的合作加深，2024 年公司第一大客户的销售数量大幅增长，同时公司与科迪华成立的合资公司广安利华相关项目建成投运，开始贡献利润。4）降本增效持续推进，公司通过优化工艺和人员结构，有效控制成本，员工人数近两年呈下降趋势，在行业复苏期进一步放大了盈利弹性。草铵膦等农药出口退税取消，公司盈利有望继续修复。草铵膦市场竞争激烈，百川盈孚提供的 1 月第一周国内草铵膦理论毛利润为-13246.50 元/吨（参考值，技术先进企业成本可进一步降低），多数生产企业亏损。此前中国为鼓励农药出口对多数农药原药施行出口退税政策，退税率一般为 9%-13%，以 1月 13 日 97%草铵膦原粉 FOB 价格 5690 美元/吨（折 39889 元/吨），按 9%退税税率计算退税金额约 3590 元/吨，出口退税已成为农药企业维持正常生产经营的一大重要资金来源。2026 年 1 月 15 日，草铵膦市场价格上涨 2100 元/吨至 4.6 万元/吨。随着草铵膦出口退税的取消，我们预计后续草铵膦市场价格仍有进一步上涨空间，对于公司盈利提升将起到积极作用；中长期看，取消草铵膦的出口退税将进一步倒逼落后产能出清，公司作为全球草铵膦、精草铵膦头部企业，市场份额将进一步提升。风险提示：市场竞争加剧风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们看好公司的中长期成长，结合业绩快报，我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 4.79/6.20/7.68 亿元，EPS 为 0.60/0.77/0.96 元，对应当前股价 PE为 28.7/22.1/17.9X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7,8517,3119,0089,52710,451(+/-%)-22.5%-6.9%23.2%5.8%9.7%归母净利润(百万元)604215479620768(+/-%)-66.7%-64.3%122.3%29.5%23.9%每股收益（元）0.750.270.600.770.96EBITMargin11.7%4.9%10.2%11.2%12.3%净资产收益率（ROE）8.1%2.8%6.3%7.5%8.9%市盈率（PE）22.763.728.722.117.9EV/EBITDA12.817.311.810.18.7市净率（PB）1.831.781.721.661.58资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2025 年度归母净利润预计增长 122.33%。利尔化学公布 2025 年度业绩快报，全年公司预计实现营业总收入 90.08 亿元，同比增长 23.21%；实现营业利润 7.22亿元，同比增长 105.03%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.79 亿元，同比增长 122.33%；扣非后归母净利润 4.79 亿元，同比增长 138.83%。部分产品价格及产销量增长，与大客户合作加深。2025 年，公司业绩增长主要受益于部分产品需求增长、综合毛利率同比上涨以及降本增效取得成效。具体表现为：1）氯代吡啶类除草剂价格上涨及销量提升，如 2025 年毒莠定/绿草定价格上涨，海外需求提升，销量增长。2）公司加快在精草铵膦海外的自主登记，2024年公司已在 8 个国家完成了精草铵膦制剂的登记工作，当前海外的精草铵膦渗透率较低，公司精草铵膦出口数量持续提升。3）与大客户的合作加深，2024 年公司第一大客户的销售数量大幅增长，同时公司与科迪华成立的合资公司广安利华相关项目建成投运，开始贡献利润。4）降本增效持续推进，公司通过优化工艺和人员结构，有效控制成本，员工人数近两年呈下降趋势，在行业复苏期进一步放大了盈利弹性。图1：利尔化学营业收入及同步增速图2：利尔化学归母净利润及同比增速资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理草铵膦等农药出口退税取消，公司盈利有望继续修复。农药行业竞争激烈，企业盈利普遍承压，以草铵膦为例，百川盈孚提供的 1 月第一周国内草铵膦理论毛利润为-13246.50 元/吨（参考值，技术先进企业成本可进一步降低），多数生产企业亏损。此前中国为鼓励农药出口对多数农药原药施行出口退税政策，退税率一般为 9%-13%，以 1 月 13 日 97%草铵膦原粉 FOB 价格 5690 美元/吨（折 39889 元/吨），按 9%退税税率计算退税金额约 3590 元/吨，出口退税已成为农药企业维持正常生产经营的一大重要资金来源。2026 年 1 月 15 日，草铵膦市场价格上涨 2100元/吨至 4.6 万元/吨。随着草铵膦出口退税的取消，我们预计后续草铵膦市场价格仍有进一步上涨空间，对于公司盈利提升将起到积极作用；中长期看，取消草铵膦的出口退税将进一步倒逼落后产能出清，公司作为全球草铵膦、精草铵膦头部企业，市场份额将进一步提升。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告