房地产行业月报：2025年房地产市场：销售降幅收窄，行业逐步止跌企稳

证券研究报告·行业月报·房地产 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 房地产行业月报 2025 年房地产市场：销售降幅收窄，行业逐步止跌企稳 2026 年 01 月 22 日 证券分析师 姜好幸 执业证书：S0600525110001 jianghx@dwzq.com.cn 研究助理 刘汪 执业证书：S0600125120041 liuwang@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《2026年房地产行业年度策略——市场逐步探底向稳，龙头房企率先修复》 2025-12-19 《楼市成交持续调整，推动新型城市基础设施建设》 2025-07-21 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 开工竣工降幅收窄，开发投资降幅走扩。2025 年全国房地产完成开发投资 8.3 万亿元，同比变化-17.2%；累计房屋新开工面积 5.9 亿平方米，同比变化-20.4%，降幅较 2024 年收窄 2.6pct；累计房屋竣工面积 6.0 亿平方米，同比变化-18.1%，降幅较 2024 年收窄 9.6pct。房企投资持续收缩，主要因销售偏弱、房企拿地态度谨慎，开工端在低基数效应下呈现结构性修复，竣工端受前期成交与开工下滑影响，仍延续调整。 ◼ 销售边际改善，一线城市房价环比跌幅收窄。2025 年全国商品房累计销售面积为 8.8 亿平方米，同比变化-8.7%，降幅较 2024 年收窄 4.2pct；全国商品房累计销售金额 8.4 万亿元，同比变化-12.6%，降幅较 2024 年收窄 4.5pct。2025 年 12 月，70 城一二手商品住宅销售价格整体环比下降，一线城市环比降幅有所收窄。受高基数效应影响，叠加价格下跌加重了购房者的观望情绪，2025 年四季度商品房销售降幅整体走扩，但在供给结构改善带动下，12 月单月降幅环比有所收窄。 ◼ 到位资金同比改善，回笼资金边际向好。2025 年累计房地产开发企业到位资金为 9.3 万亿元，同比变化-13.4%，降幅较 2024 年收窄 3.6pct。分类别来看，2025 年累计房地产到位资金中，定金及预收款、个人按揭贷款、国内贷款以及自筹资金分别为 2.8、1.3、1.4、3.3 万亿元，累计同比变化分别为-16.2%、-17.8%、-7.3%、-12.2%，较 2024 年同比分别+6.8pct、+10.1pct、-1.2pct、-0.6pct。到位资金降幅收窄，主要受销售端边际修复带动，资金回笼压力阶段性缓解。 ◼ 投资建议：2025 年房地产行业整体仍处于调整阶段，但边际改善信号已逐步显现，全年新开工、竣工及销售等核心指标降幅较 2024 年均有不同程度收窄。在高质量发展导向下，房地产收储、城市更新有望持续推进落地，带动需求释放。同时，后续降息仍有一定空间，居民按揭与房企融资成本有望进一步降低，对行业止跌回稳形成支撑。投资建议：1）房地产开发：推荐华润置地，招商蛇口，新城控股，建议关注保利发展；2）物业管理：推荐华润万象生活，绿城服务，建议关注保利物业，招商积余；3）房地产经纪：推荐贝壳-W，建议关注我爱我家。 ◼ 风险提示：政策效果不及预期；销售与回款不及预期；行业流动性风险加剧。 -8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%25%2025/1/222025/5/232025/9/212026/1/20房地产沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业月报 东吴证券研究所 2 / 10 内容目录 1. 开工竣工降幅收窄，开发投资降幅走扩 .......................................................................................... 4 1.1. 开发投资持续收缩，1-12 月开发投资累计同比-17.2%，..................................................... 4 1.2. 新开工面积降幅收窄，1-12 月新开工面积累计同比-20.4%................................................. 4 1.3. 竣工面积延续调整，1-12 月竣工面积累计同比-18.1%......................................................... 5 2. 销售边际改善，一线城市房价环比跌幅收窄 .................................................................................. 5 2.1. 12 月销售降幅环比改善，累计降幅收窄................................................................................. 5 2.2. 70 城 12 月新房价格环比-0.4%，二手房价格环比-0.7% ....................................................... 6 3. 到位资金降幅收窄，销售回笼边际向好 .......................................................................................... 7 3.1. 1-12 月房企累计到位资金同比-13.4%，现金流仍待改善...................................................... 7 3.2. 销售修复带动回笼资金改善，政策支持持续加码................................................................. 8 4. 投资建议 .............................................................................................................................................. 9 5. 风险提示 .............................................................................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业月报 东吴证券研究所 3 / 10 图表目录 图 1： 2025 年累计开发投资同比-17.2% .............................................................................................. 4 图