房地产开发行业2025年统计局数据点评：全年新房市场维持低迷销售额同比-12.6%，开发投资相关指标加速下跌

证券研究报告 | 行业月报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 房地产开发 2025 年统计局数据点评： 全年新房市场维持低迷销售额同比-12.6%，开发投资相关指标加速下跌 2025 年底开发投资相关指标累计同比加速下跌，相关指标近年大概率持续承压。2025 全年看，地产开发投资相关的多数指标在较低基数上继续负增，其成因我们在此前报告中已多次提示：投资额、新开工、施工、竣工等属于滞后指标，滞后反映销售、拿地情况，因此近年这些指标承压是大概率事件。同时叠加年末新房销售较平淡、房企资金面进一步趋紧、保交楼推进情况、部分指标 2024 年底基数小幅抬升等因素，2025 年底多数指标累计同比呈现加速下跌走势，对经济持续负贡献。我们认为政策方面仍有待加力提振市场各方信心。我们预测 2026 年新开工面积 5.3 亿方（-10%），竣工面积 5.3 亿方（-12%），施工面积 56.5 亿方（-12.3%），房地产开发投资额为 7.57 万亿元（-10.9%），具体预测逻辑和模型详见我们 2025 年 12 月 25 日外发报告《2026 年度策略：在下一个台阶等政策，结构和分化是主旋律》。 投资：2025 全年，全国房地产开发投资额为 82788 亿元，同比减少 17.2%。住宅、办公楼和商业营业用房累计开发投资额分别为 63514、3203 和 5947 亿元，同比分别为-16.3%、-22.8%和-14.0%。 新开工：2025 全年，全国累计新开工面积为 58770 万方，同比减少 20.4%。住宅、办公楼和商业营业用房累计新开工面积分别为 42984、1471 和 3805 万方，同比分别为-19.8%、-21.9%和-23.5%。 竣工：2025 全年，全国累计竣工面积为 60348 万方，同比减少 18.1%。住宅、办公楼和商业营业用房累计竣工面积分别为 42830、2071 和 4259 万方，同比分别为-20.2%、6.7%和-12.9%。 施工：2025 全年，全国累计施工面积为 659890 万方，同比减少 10.0%。 销售：全年新房市场维持低迷，销售金额双位数下滑，下滑幅度超过面积。2025 全年，全国商品房销售金额为 83937 亿元，同比减少 12.6%；全国商品房销售面积为 88101 万方，同比减少 8.7%。其中，全年住宅销售金额、销售面积累计同比分别-13.0%、-9.2%，跌幅均较全业态更大。全年销售均价 9527元/平，同比-4.1%；待售面积维持高位，年末面积为 7.7 亿方，同比+1.6%。我们预计 2026 年商品住宅销售面积 6.69 亿方（-7.7%），商品住宅销售金额6.67 万亿元（-9.3%）。全业态方面，预计全国商品房销售面积 7.99 亿方，商品房销售金额 7.59 万亿元。 资金：2025 全年房企到位资金累计同比-13.4%继续负增，其中个人按揭贷款、定金及预收款为主要拖累项，国内贷款年末累计同比跌幅也显著扩大。国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别为-7.3%、-20.8%、-12.2%、-16.2%和-17.8%。 投资建议：维持行业“ 增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们 2022、2023 年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过 2008、2014 年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们观点 只看好一线+2/3 二线+极少量三线城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上，我们认为 2026 年仍然是以政策为核心主导力量，板块反复做政策 beta，配置方向可选：（1）地产开发：H 股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、越秀地产、中国海外发展、中国金茂；A 股的滨江集团、招商蛇口、建发股份、保利发展、华发股份；（2）地方国企/城投/化债：城建发展、城投控股；（3）中介：贝壳-W；（4）物业属于跟涨：华润万象生活、招商积余、绿城服务、保利物业、中海物业等。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 金晶 执业证书编号：S0680522030001 邮箱：jinjing3@gszq.com 分析师 夏陶 执业证书编号：S0680524070006 邮箱：xiatao@gszq.com 相关研究 1、《房地产开发：2026W2：本周新房成交同比-38.1%，三部门延续居民换购住房个税退税》 2026-01-18 2、《房地产开发：C-REITs 周报——二级调整，上海支持消费基础设施发行 REITs》 2026-01-18 3、《房地产开发：C-REITs 周报——政策利好提振情绪，二级市场修复》 2026-01-11 -10%-2%6%14%22%30%2025-012025-052025-092026-01房地产开发沪深3002026 01 22年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、2025 年房地产开发投资额累计同比-17.2%，相关指标加速下跌 ................................................................. 3 二、2025 年销售金额累计同比-12.6%，销售面积累计同比-8.7%，住宅销售跌幅较全业态更大 ........................ 7 三、2025 年房企到位资金累计同比-13.4%，年末资金面趋紧 .......................................................................... 10 四、投资建议 .................................................................................................................................................. 12 风险提示 ......................................................................................................................................................... 12 图表目录 图表 1： 房地产开发投资额累计值及同比 .........