氨纶行业深度：产能出清加速，氨纶行业景气有望改善

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 基础化工行业 ⚫ 氨纶是性能优异的弹性纤维。氨纶是一种具有优良弹性的合成纤维，可拉伸至原长度的 5-8 倍并迅速恢复，具备高耐磨性、耐化学腐蚀性及良好的耐汗液、油脂性能。织物中 3%的氨纶纤维足以改善织物弹性和保持形状，因此通常对弹性需求越大的服装中氨纶含量越高，高性能服装（如泳衣、健身服等）中最高可达 30%。复盘氨纶价格，行业扩产周期下，氨纶价格下行，2020-2021 年疫情阶段性需求增长，供给开工负荷受影响，供需扰动氨纶价格出现较大弹性。当前氨纶景气度历史底部，随着行业格局优化，氨纶价格价差有望出现弹性。 ⚫ 供给端：行业扩产末期，产能加速出清。国内氨纶产能保持增长，行业 2015 年产能为 59.39 万吨，截至 2026 年 1 月总产能扩张至 142 万吨，其中华峰化学 47.5 万吨为行业龙头，华海诸暨、新乡化纤、晓星中国等产能规模靠前。当前中国本土仅新乡化纤 10 万吨项目一期 5 万吨明确在建，根据建设时间预计 2027 年投产。并且2019 年以来中小企业产能持续退出，累计超 20 万吨产能关停，伴随小产能出清，5万吨以下产能占比从 2015 年 47%回落至 2025 年 16%，行业供给持续向龙头集中。根据百川盈孚，行业自 2023 年 5 月后，毛利率长期处于负值，行业盈利困难企业或难以长期支撑，存在退出可能。 ⚫ 需求端：氨纶需求保持高速增长。氨纶用在服饰中主要给衣物提供弹性，主要被用于休闲服、牛仔裤、内衣、健美服、泳装和袜子等。氨纶凭借高弹、耐候等天然性能优势，对衣物弹性、耐磨等核心性能提升显著。由于运动及紧身服饰潮流，叠加氨纶价格下行，氨纶在下游渗透不断提升，氨纶表观消费量保持高速增长，表观需求量由 2017 年的 51.0 万吨，增长至 2024 年 102.7 万吨，CAGR7 为 10.51%。随着运动潮流及紧身服饰潮流延续，氨纶需求量有望继续保持增长。 投资建议：氨纶供需格局逐步优化，若行业产能继续出清，行业供需优化，氨纶景气度有望改善，看好国内产能规模较大，具备成本优势的龙头企业。 相关标的：华峰化学(002064，买入)、泰和新材(002254，买入)、新乡化纤(000949，未评级)。 风险提示 行业出清不及预期；氨纶行业继续扩产；下游需求下滑；原材料价格大幅波动；假设条件变化影响测算结果。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 基础化工行业 报告发布日期 2026 年 01 月 19 日 陈传双 执业证书编号：S0860525110003 chenchuanshuang@orientsec.com.cn 021-63326320 多项产品出口退税政策调整，不改中国产业竞争优势 2026-01-11 PX 价格上涨触发石化企业行情，行业存长期修复机遇 2026-01-04 从电池巨头加码高压实铁锂布局看草酸景气向上机遇 2025-12-22 产能出清加速，氨纶行业景气有望改善 ——氨纶行业深度 看好（维持） 基础化工行业深度报告 —— 产能出清加速，氨纶行业景气有望改善 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1.氨纶：性能优异的弹性纤维 ......................................................................... 4 1.1. 氨纶：性能优异的弹性纤维，下游应用广泛 ................................................................ 4 1.2. 氨纶价格复盘：扩产周期价格下行，阶段性需求增长价格弹性大 ................................ 4 2.供给端：行业扩产末期，边际产能加速退出 ................................................ 5 2.1.全球视角：中国氨纶产能保持增长，全球份额提升 ...................................................... 5 2.2.国内产能：行业扩产末期，产能出清加速 .................................................................... 6 3.需求端：需求高速增长，高氨纶服装带来新增量 ......................................... 9 4.供需平衡表：格局优化，行业景气有望改善 .............................................. 10 5.投资建议：看好具备量价弹性的行业龙头 .................................................. 11 6.风险提示 ................................................................................................... 12 基础化工行业深度报告 —— 产能出清加速，氨纶行业景气有望改善 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：氨纶处于产业链中游，下游应用广泛 .................................................................................. 4 图 2：扩产周期价格下行，阶段性需求增长价格弹性大 ................................................................ 5 图 3：2025 中国氨纶产能占全球 78.5% ....................................................................................... 6 图 4：氨纶产能保持增长 .............................................................................................................. 6 图 5：氨纶产量保持增长 .............................................................................................................. 6 图 6：国内份额向