银行业跨境流动性跟踪：12月跨境净回流、净结汇规模均创历史新高

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 跨境流动性跟踪 20260118 12 月跨境净回流、净结汇规模均创历史新高 [Table_Summary] 核心观点：  本期观察区间：2026/1/10-2026/1/16，数据来源于 Wind、同花顺。  12 月套利交易回报率快速下行。汇率角度，离岸人民币站稳 7.0 关口。联储鸽派降息下，12 月美元指数回落 1.18%；受到年末结汇需求增加的影响下，美元兑离岸人民币大幅贬值 1.32%至 6.98。10Y 中美利差走扩 15bp，12 月 10Y 国债利率小幅上行 1bp；日央行加息预期可能引发资本回流日本、抛售美债，叠加降息分歧加剧，10Y 美债利率上行16bp。测算 12 月 10Y 美债人民币套利回报率下行 1.43PCT 至-1.77%。  随着套利回报率下行，12 月单月跨境资金净回流规模创历史新高。12月银行代客涉外收付款顺差 8,011 亿元，顺差同比大幅走扩 4,002 亿元，主要由于货物贸易顺差大幅走扩，资本及金融账户差额由逆转顺。分项来看，12 月货物贸易、服务贸易、直接投资、证券投资涉外收付款差额分别为 8,889 亿元、-602 亿元、-164 亿元、763 亿元，同比分别上升 1,841 亿元、429 亿元、91 亿元、1,122 亿元，环比分别变动+3,741 亿元、-148 亿元、+115 亿元、+3,215 亿元。  12 月净结汇创历史新高。12 月银行代客净结汇 7,055 亿元，环比、同比分别上升 5,891 亿元、7,806 亿元；测算结汇率 70.34%，环比、同比分别上升 7.1pct、8.8pct；测算售汇率 62.56%，环比、同比分别下降 5.5pct、10.0pct。分类别看，货物顺差大幅走扩，资本及金融项目差额由逆转顺。12 月货物、服务、资本与金融项目净结汇分别为 7,857亿元、-1,340 亿元、584 亿元，环比分别变动+5,315 亿元、-516 亿元、+1,109 亿元，同比分别增加 5,340 亿元、917 亿元、1,512 亿元。  从广义流动性角度看，跨境资金对 M2 形成明显补充。测算跨境资金补充广义人民币流动性（人民币结算涉外收付顺差+代客净结汇）7,744亿元，环比、同比走扩 8,632 亿元、7,433 亿元。12 月跨境资金回流对 M2 的拉动率环比 11 月继续回升 24BP 至 0.10%。  从银行间流动性角度看，结汇行为在没有央行额外投放配合时，可能会加快消耗银行超储。当出口企业大量结汇，商业银行负债端增加人民币存款，新增人民币存款消耗超额准备金，随着央行退出常态式外汇干预，外汇占款不被动上升，若央行没有额外投放补充，银行超储率将有所降低。因此，2025 年在外汇占款长期保持负增，银行代客结售汇保持历史高位的背景下，超储率多数处于历史同期低位。虽然 12 月年末央行加大资金投放，同时外汇占款增量环比 11 月上升 558 亿元，回升至水平面附近，一定程度上缓解了结汇潮对超储的消耗，但测算结汇潮下 25 年 12 月超储率 1.6%，明显低于 15-23 年平均水平的 2.2%。  风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-01-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 2025 年 12 月金融数据点评:社融增速小幅回落，M2 增速大幅回升 2026-01-15 国新办发布会点评:结构性工具降息，重点领域信贷支持加码 2026-01-15 银行行业:央行：促进经济高质量发展与物价合理回升——银行资负跟踪 20260112 2026-01-12 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -10%-2%6%14%22%30%01/2504/2506/2508/2511/2501/26银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.61 2025/10/31 买入 8.58 1.00 1.04 7.63 7.34 0.70 0.65 9.43 9.15 建设银行 601939.SH CNY 8.95 2025/10/31 买入 11.16 1.28 1.34 7.00 6.69 0.67 0.62 10.03 9.63 农业银行 601288.SH CNY 7.21 2025/10/31 买入 8.61 0.78 0.82 9.23 8.76 0.90 0.84 10.16 9.94 中国银行 601988.SH CNY 5.40 2025/10/29 买入 6.64 0.70 0.73 7.68 7.36 0.63 0.59 8.79 8.33 邮储银行 601658.SH CNY 5.17 2025/10/31 买入 7.60 0.67 0.68 7.68 7.55 0.68 0.64 9.29 8.75 交通银行 601328.SH CNY 6.87 2025/10/31 买入 8.35 1.05 1.08 6.57 6.36 0.53 0.50 8.69 8.03 招商银行 600036.SH CNY 38.72 2025/10/29 买入 51.86 5.86 6.19 6.61 6.26 0.85 0.78 13.48 12.99 浦发银行 600000.SH CNY 11.04 2025/11/2 买入 15.65 1.45 1.54 7.60 7.16 0.