煤炭开采行业周报：BTU创19年以来新高，今年的煤炭市场到底该关注什么？

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 BTU 创 19 年以来新高，今年的煤炭市场到底该关注什么？ 行情回顾（2026.1.12~2026.1.16）： 中信煤炭指数 3690.69 点，下降 3.34%，跑输沪深 300 指数 2.77pct，位列中信板块涨跌幅榜第 28 位。 截至本周五，美股 BTU 一度涨至 37.88 美元/股，创下 2019 年以来新高。在 25年 12 月初我们发布的《美国：AI 重塑美国煤炭市场，底部反转，黑金重燃》中指出“重视 AI 重塑美国煤炭市场，底部反转的投资机会”： ➢ 算力爆发推升用电激增，清洁能源不稳定性凸显煤电重要性；新增需求将根据当前能源消费路径中石油、天然气和煤炭在总终端能源消费中的相对占比进行分配。美国煤炭需求以电力用煤为核心，占 90%以上，2025 年美国电煤需求受算力拉动预计明显增长（据 Peabody 能源 25 年 9 月资料，2025 年上半年美国煤电发电量同比增长 15%）。 ➢ 美国煤炭行业投资长期底部，在建产能少，约束供给长期刚性（根据 IEA 数据，美国在建煤矿产能（焦煤+动力煤）仅 590 万吨/年，在建动力煤产能仅约 105 万吨/年）。与此同时，美国电厂存煤能力进一步下滑，2025 年底美国燃煤电厂煤炭库存预计将下降至 1.07 亿短吨水平。 ➢ 低库存叠加爆发性需求增速，以及持续产量下降的供给刚性，有望带动美国煤炭市场及煤价迎来历史性反转机会。 在《伺机而动》报告中，我们指出今年国内的煤炭市场，若依据目前基本面情况静态线性外推，煤炭市场缺乏想象空间。但市场若出现“黑天鹅”事件，煤价想象空间有望彻底打开，而上述“黑天鹅”事件除了国内的政策变化之外，我们认为或更多源于美国需求增加&印尼产量/出口下滑的共振，尤其值得重点关注。 ➢ 美国：AI 拉动煤炭需求高增→出口下滑→影响国际煤贸易市场； ➢ 印尼：收紧 RKAB，有意压减产量&提高国内 DMO→达到减少出口、支撑煤价。 重点领域分析： ➢ 本周动力煤价格涨后重回弱稳状态，焦煤价格稳中偏强运行。截至 1 月 16日，北港动煤报收 704 元/吨，周环比+3 元/吨；CCI 柳林低硫主焦 1600元/吨，周环比+100 元/吨。 ➢ 动力煤方面，春节临近，市场活跃度下降，参考《伺机而动》策略报告，未来需重点关注下述问题。元旦收假后复产的部分煤矿生产已恢复正常，但近日亦有少部分煤矿井下换工作面暂停生产，部分煤矿产能利用率小幅下降。整体而言，目前煤矿产能利用率处于较高水平，主产区煤炭供应稳定。据汾渭统计，““三西”地区煤矿产能利用率 90.3%，周环比上升 2.1pct。需求方面，长协、非电需求以刚需拉运为主，下游低强度补库过后，随着终端需求走弱，采购强度亦开始下降，贸易商出货意愿有所增强，报价略有松动。 ✓ 自 12 月底以来，煤价经历小幅反弹，主因（1）降温导致需求出现短暂回升；（2）12 月月末部分煤矿因配额耗尽，出现短暂停产/减产情况；（3）长协、现货倒挂后，市场预期政策干预概率加大。 ✓ 在传统季节性旺季中，市场对于需求的变化保持高度关注，在无政策干扰情况下，煤价基本跟随需求波动。据中国天气网 17 日报道，““今天夜间至 21日，我国大部地区将自西北向东南出现降温大风，日平均或最低气温普遍下降 6～12℃，黄淮南部、江淮西部、江汉东部、江南中西部及贵州东部、广西北部等地部分地区下降 12～14℃，局地降温可达 16℃以上。这轮寒潮将改变近期天气大暖的格局，导致多地气温将创立冬后新低，未来几天可能是这个冬天最冷的日子”。届时，随着气温快速下降，有望带动民用需求再次走高，对煤价形成一定拉动作用。但由于此轮寒潮持续时间较短，且春节假期临近，市场交易活跃度下降，预计市场整体以窄幅震荡运行为主。 ✓ 后续而言，参考我们发布的年度策略报告《伺机而动》，动力煤市场仍需关增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：IEA 2025-2030:美国部分梳理》 2026-01-11 2、《煤炭开采：伺机而动——““机”已至》 2026-01-11 3、《煤炭开采：阿格斯：对 2026 年美国煤炭市场持乐观态度》 2026-01-04 -10%-2%6%14%22%30%2025-012025-052025-092026-01煤炭开采沪深3002026 01 18年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 注的几个方面在于：（1）内蒙煤田（煤矿）火区采空区灾害治理管理的情况；（2）美国：AI 拉动煤炭需求高增→出口下滑→影响国际煤贸易市场；（3）印尼：收紧 RKAB，有意压减产量&提高国内 DMO→达到减少出口、支撑煤价。 ➢ 焦煤方面，冬储补库陆续开启，现货稳中偏强运行，盘面窄幅震荡。本周产地煤价涨幅扩大，焦钢企业补库增多，叠加中间环节入场采购，焦煤市场成交氛围升温，部分煤矿已无库存，支撑煤价稳中偏强运行，多煤种价格涨幅在 50~100 元/吨左右，其中低硫主焦煤等骨架煤种因资源偏紧价格涨幅明显。供应方面，本周产地多数元旦期间停减产的煤矿产量提升至正常水平，供应端持续回升。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量 1214 万吨，周环比增加 36.8 万吨。需求方面，部分煤种价格企稳反弹，焦企成本压力较大，整体开工率一般，但考虑到部分下游焦钢企业库存偏低且需冬储补库，采购行为有所增多，从而对焦煤价格形成一定支撑。 ➢ 本周焦煤盘面窄幅波动运行，市场交易蒙煤通关高位 VS 冬储补库需求，在消息端并无太多扰动的背景下，以 1 月 7 日盘面的阳线作为交易依据。 投资策略： ➢ 年报业绩披露在即，遵循““绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。 ➢ 重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。 ➢ 此外，重点关注力量发展、Peabody“（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 ➢ 此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及 预期。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E