计算机行业研究：再谈如何选择AI应用

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点  AI 应用，26 年从“选修”到“必修”。2026 年，AI 应用正迎来宏观产业逻辑与微观业绩拐点的双重共振。一方面，行业基本面已于 2025H2 确立拐点，利润弹性显著释放。复盘 Wind 软件指数（882250.WI），2025Q3 行业单季营收1765.19 亿元（+1.61%），修复通道开启；同期归母净利润 3.77 亿元，同比激增 244.56%。利润增速远超营收增速的“剪刀差”有力验证了降本增效逻辑，板块已步入具备基本面支撑的右侧击球区。另一方面，算力 ROI 正面临市场审视，应用落地成为基础设施后的“必经之路”。据云头条数据，OpenAI 2025 年前三季度收入 43.3 亿美元，而推理支出高达 86.5 亿美元。硬件筑基的终局在于应用，唯有应用的大规模落地才能承接庞大算力并补齐商业闭环。  全球巨头抢滩，从模型到应用趋势加快。内外科技巨头正密集推动 AI 从通用基座向垂直场景与核心业务流渗透，应用落地全面提速。海外方面，垂直场景价值凸显。英伟达与礼来斥资 10 亿美元共建实验室，利用 Vera Rubin 芯片深度赋能 AI 药物研发，验证“算力+药企”的 AI for Science 路径；OpenAI 与 Anthropic 相继发布医疗专用模型，精准卡位 B 端研发与 C 端服务，确认了医疗赛道的高确定性。国内方面，生态与 Agent 成为竞争高地。阿里通义千问全面打通淘宝、支付宝等核心生态，并推出任务助理 1.0，实现从对话向执行的跨越；腾讯则全线开启 AI 化，以 Agent 重构交互范式：商业侧利用大模型显著提升广告 ROI，体验侧通过 QQ 浏览器“AI 小窗”与《和平精英》AI 队友实现伴随式交互与情感价值供给。从模型能力到场景变现，产业趋势已由虚向实，加速兑现。  聚焦四类核心应用，超级入口、AI infra、高增长、高壁垒。我们建议紧扣产业脉搏，重点布局四大核心方向：  超级入口：大模型量收共振，流量枢纽地位确立。大模型已进化为最具统治力的流量入口，全球领军者商业化呈非线性加速：OpenAI ARR 预计 2025 年底破 200 亿美元，Google Gemini 及 Anthropic Claude 数据均呈指数级跃升；国内豆包日均 Tokens 突破 50 万亿。随着 Agent 雏形显现，大模型作为流量与商业双重枢纽的逻辑已不可撼动。  AI Infra：软件定义算力，锁定“卖铲子”的确定性收益。软件基建决定应用成本与上限，业绩兑现先行。Databricks年化营收超 48 亿美元（+55%），Snowflake AI 业务提前破亿，头部厂商优异财务数据验证了企业侧在数据治理与算力调度上的强烈付费意愿，板块迎戴维斯双击。  高增长：技术升维推动营销与漫剧率先落地。AppLovin 证明 AIGC 可直接驱动 ROI 提升；AI 漫剧受益于多模态红利，2025H1 抖音端付费自然流与投流数据均呈指数级增长，商业化闭环跑通。  高壁垒：数据流与工作流铸盾，垂直场景张力极强。具备深厚 Know-how 与专有数据的应用（如 Palantir）天然免疫通用模型吞噬。近期 AI 医疗落地加速，蚂蚁“阿福”与 OpenAI Health 的发布验证了 C 端全链路服务的刚需，独家数据资产将支撑垂直厂商享受长坡厚雪。 投资建议  相关标的：  超级入口及大模型：阿里巴巴、腾讯控股、Minimax、智谱、科大讯飞、昆仑万维、快手等。  AI Infra：星环科技、广立微、海天瑞声、深信服、汉得信息、卓易信息、阜博集团、优刻得等。  高增长：合合信息、汉朔科技、德才股份、恒为科技、税友股份、万兴科技、汇量科技、焦点科技、阅文集团、值得买、迈富时、第四范式等。  高壁垒：金蝶国际、金山办公、鼎捷数智、润达医疗、迅策、美年健康、麦迪科技、海康威视、大华股份、宇信科技、云从科技、用友网络、拓尔思、能科科技、天亿马、东软集团等。 风险提示  行业竞争加剧的风险；技术迭代不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、AI 应用，2026 年从“选修”到“必修” ............................................................. 3 二、全球巨头抢滩，从模型到应用趋势加快 ......................................................... 4 三、聚焦四类核心应用，超级入口、AI infra、高增长、高壁垒 ....................................... 5 四、相关标的 .................................................................................. 10 五、风险提示 .................................................................................. 10 图表目录 图表 1： 软件行业营收及增长率 .................................................................. 3 图表 2： 软件行业归母净利润及增长率 ............................................................ 3 图表 3： OpenAI 与全球资本及算力上的关系 ....................................................... 3 图表 4： 智谱 2022-2025H1 收入及净利润（亿元） ................................................. 4 图表 5： Minimax 2022-2025Q3 收入及净利润（亿元） .............................................. 4 图表 6： 英伟达与礼来合作 ...................................................................... 4 图表 7： 千问 APP 全面介入阿里生态场景 ......................................................... 5 图表 8： QQ 浏览器 Agent 中心 .................................................................. 5 图表 9： OpenAI 与 Anthropic 收入曲线 ..........................................................