收入符合预期，费用端前置投放积极

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 264.68 总股本/流通股本（亿股） 5.20 / 5.20 总市值/流通市值（亿元） 1,376 / 1,376 52 周内最高/最低价 336.50 / 209.99 资产负债率(%) 66.1% 市盈率 41.37 第一大股东 林木勤 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 东鹏饮料(605499) 收入符合预期，费用端前置投放积极 ⚫ 投资要点 公司发布 2025 年年度业绩预增公告，2025 年全年公司实现收入207.6-211.2 亿元，同比增长 31.07%-33.34%，单 Q4 实现收入39.16-42.76 亿元，同比增长 19.35%-30.33%；全年公司实现归母净利润 43.4-45.9 亿元，同比增长 30.46%-37.97%，单 Q4 实现归母净利润 5.79-8.29 亿元，同比增长-6.46%至 33.93%；全年公司实现扣非归母净利润 41.2-43.5 亿元，同比增长 26.29%-33.34%，单 Q4 实现扣非归母净利润 5.8-8.1 亿元，同比增长-3.17%至 35.23%。 按业绩中枢来测算，2025 年全年公司估计实现收入 209.4 亿元，同比增长 32.21%，单 Q4 实现收入 40.96 亿元，同比增长 24.84%；全年公司估计实现归母净利润 44.65 亿元，同比增长 34.20%，单 Q4 实现归母净利润 7.04 亿元，同比增长 13.73%；全年公司估计实现扣非归母净利润 42.35 亿元，同比增长 29.83%，单 Q4 实现扣非归母净利润 6.95 亿元，同比增长 16.03%。 我们估计 25Q4 公司在规模效应下毛利率保持相对平稳，动销向好、提前启动新财年冰柜投放节奏、且力度加大、投放进展顺利，从而相关费用有所增加，同时更为积极的海外市场拓展动作带来相关费用同比有一定增量，淡季费用增量带来销售费率的提升带来净利率的波动。预计公司 2026 年将继续加大冰柜投放计划，进一步强化终端渠道的陈列与触达能力；海外市场公司将以 5-10 年为维度，持续搭建专业化海外运营团队，夯实全球化布局基础。 ⚫ 盈利预测与投资建议 我们预计 2026 年特饮将维持双位数增长，补水啦高歌猛进，果之茶迅猛增长，同时新品港奶等先期试点市场反馈较好、铺货迅速，叠加供应链规模效应及成本红利，预计公司 2025-2027 年实现营收209.28/261.88/309.23 亿元，同比增长 32.13%/25.13%/18.08%；实现 归 母 净 利 润44.68/58.21/70.85亿 元 ， 同 比 增 长34.30%/30.29%/21.72%，对应 EPS 为 8.59/11.19/13.63 元，对应当前股价 PE 为 31/24/19 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 食品安全风险；新品不及预期风险。 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2025-012025-032025-062025-082025-112026-01东鹏饮料食品饮料发布时间：2026-01-15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 15839 20928 26188 30923 增长率(%) 40.63 32.13 25.13 18.08 EBITDA（百万元） 4259.83 6180.37 7882.48 9444.71 归属母公司净利润（百万元） 3326.71 4467.69 5821.07 7085.24 增长率(%) 63.09 34.30 30.29 21.72 EPS(元/股) 6.40 8.59 11.19 13.63 市盈率（P/E） 41.37 30.81 23.64 19.43 市净率（P/B） 17.90 14.38 11.45 9.17 EV/EBITDA 29.80 21.73 16.91 14.72 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 15839 20928 26188 30923 营业收入 40.6% 32.1% 25.1% 18.1% 营业成本 8742 11456 14080 16421 营业利润 60.1% 32.7% 30.9% 22.1% 税金及附加 160 221 277 327 归属于母公司净利润 63.1% 34.3% 30.3% 21.7% 销售费用 2681 3390 4164 4886 获利能力 管理费用 426 523 602 618 毛利率 44.8% 45.3% 46.2% 46.9% 研发费用 63 65 81 96 净利率 21.0% 21.3% 22.2% 22.9% 财务费用 -191 0 0 0 ROE 43.3% 46.7% 48.4% 47.2% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 46.5% 80.4% 90.9% 90.7% 营业利润 4145 5500 7203 8792 偿债能力 营业外收入 2 142 142 142 资产负债率 66.1% 61.3% 57.8% 61.7% 营业外支出 40 24 24 24 流动比率 0.86 1.01 1.18 1.26 利润总额 4107 5619 7321 8911 营运能力 所得税 781 1151 1500 1826 应收账款周转率 194.80 215.28 215.28 215.28 净利润 3326 4468 5821 7085 存货周转率 8.18 10.30 10.30 10.30 归母净利润 3327 4468 5821 7085 总资产周转率 0.70 0.85 0.92 0.79 每股收益（元） 6.40 8.59 11.19 13.63 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 6.40 8.59 11.19 13.63 货币资金 5653 76