网络可视化与数据智能化龙头，AI战略落地打开长期发展天花板

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 31.03 总股本/流通股本（亿股） 1.58 / 1.01 总市值/流通市值（亿元） 49 / 31 52 周内最高/最低价 31.03 / 17.89 资产负债率(%) 18.5% 市盈率 134.91 第一大股东 张跃 研究所 分析师:孙业亮 SAC 登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 分析师:刘聪颖 SAC 登记编号:S1340525100001 Email:liucongying@cnpsec.com 浩瀚深度(688292) 网络可视化与数据智能化龙头，AI 战略落地打开长期发展天花板 收购云边云 35%股权，AI 战略持续深化  2026 年 1 月 7 日，浩瀚深度与云边云的股东签署了《股权/财产份额收购协议》，浩瀚深度公司以现金收购云边云公司 35%的股权，本次收购完成后，浩瀚深度通过直接和间接的方式合计控制标的公司 54%的股权。继上月与燧原科技合作发布“金融智能体服务一体机”后，本次收购云边云，意味着公司将 AI 能力从金融云端，系统性地部署到了零售、制造、医疗等核心产业的边缘侧，形成了完整的“云边协同”AI 能力体系。  在 AI 解决方案方面，浩瀚深度聚焦垂直场景裂变，推动晨星大模型在金融行业智能客服等高价值场景落地，目前已成功应用于银行客服系统，形成“行业大模型+专属 Agent”的价值闭环。同时与银联数据全资子公司荣数信息达成战略合作，未来将以技术创新驱动金融服务升级，探索浩瀚晨星大模型在金融领域的更多应用场景，开拓更广阔的市场空间。 30 多年 DPI 积累打造坚实底座，树立国产化智能防御新标杆  DPI 能力覆盖流量解析、识别、管控全流程，为安全能力提供稳定的流量基底。2025 年 8 月 15 日，浩瀚 DPI 安全一体机方案亮相华为算力场景发布会，该产品不仅标志着 DPI 原生安全方案的落地，更因深度融合鲲鹏平台而成为国产化安全算力的里程碑事件。浩瀚 DPI 安全一体机方案有多种形态，包括基于鲲鹏 920 众核架构的盒式一体机设备，以及基于正交架构的高密度、高集成度、400G 全国产化的鲲鹏模组 DPI 专用设备，将处理引擎的并行处理能力提升至新高度，并通过"一次编码，多平台适配"的开发模式，降低了 30%的版本迭代成本。 深耕车联网安全领域，受益于自动驾驶向 L3/L4 升级  在车联网安全解决方案方面，通过子公司智联云安构建“云-网-端”防护体系，主导车路云一体化安全标准，卡位车路云万亿蓝海。目前车联网业务基于小模型+大模型+RAG 等技术实现了车路云一体化智能体 1.0 解决方案和产品，已在北京市高级别自动驾驶示范区初步落地试用，可基于示范区边缘云的海量数据，释放车路云数据价值。  作为通信行业中极少数从设备制造到数据采集，从大数据平台构建到海量数据挖掘，从流量管理到流量经营提供全程解决方案的科创版上市企业，近年公司积极进入车联网安全领域，从车路云一体化安全方案落地，到汽车 VSOC、V2X-CA、整车安全防护及联通车载安全 SIM 卡等方向，提供全方位车联网安全技术支撑。 运营商加速布局卫星通信，作为供应商深度参与商业化生态 -6%1%8%15%22%29%36%43%50%57%64%2025-012025-032025-062025-082025-102026-01浩瀚深度计算机发布时间：2026-01-15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  2025 年 8 月，工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，支持电信运营商通过与卫星企业共建、共享等模式，深入挖掘天通、北斗等高轨卫星应用潜力，推动手机等终端设备直连卫星加快推广应用。2025 年 12 月 30 日，国际电信联盟（ITU）完成对中国移动、中国电信卫星公司当天提交的卫星频率与轨道资源申请的 BR 注册，国内运营商加速推进天地一体移动通信网络布局。浩瀚深度作为运营商的供应商，将受益于卫星通信规模化运营。 投资建议：  预计公司 2025-2027 年分别实现营收 4.97、5.94、7.04 亿元，同比增速分别为 12.39%、19.44%、18.53%；基本每股收益为 0.25、0.51、0.78 元，对应 2026年 1 月 13 日收盘价 31.03 元，PE 分别为 125.45、60.84、39.77；首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：  AI 技术与商业化应用不及预期风险；网络可视化行业竞争与运营商 Capex 波动风险；政策与监管不确定性风险等。  盈利预测和财务指标 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 442 497 594 704 增长率(%) -15.03 12.39 19.44 18.53 EBITDA（百万元） 39.67 57.16 107.02 156.27 归属母公司净利润（百万元） 36.12 39.17 80.76 123.56 增长率(%) -42.58 8.44 106.19 53.00 EPS(元/股) 0.23 0.25 0.51 0.78 市盈率（P/E） 136.03 125.45 60.84 39.77 市净率（P/B） 4.72 4.41 4.23 4.03 EV/EBITDA 71.99 79.99 42.31 28.70 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 442 497 594 704 营业收入 -15.0% 12.4% 19.4% 18.5% 营业成本 206 200 226 256 营业利润 -38.5% 47.5% 106.2% 53.0% 税金及附加 2 3 3 4 归属于母公司净利润 -42.6% 8.4% 106.2% 53.0% 销售费用 53 60 71 84 获利能力 管理费用 45 50 59 70 毛利率 53.3% 59.8% 61.9% 63.6% 研发费用 100 114 137 162 净利率 8.2% 7.9% 13.6% 17.6% 财务费用 -1 -4 -4 -5 ROE 3.5% 3.5% 7.0% 10.1% 资产减值损失 -21 -47 -27 -10 ROIC 1.8% 3.0% 6.2% 9.2% 营业利润 32 48 98 150 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 18.5%