Q3收入增速稳定，毛利率显著回暖

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 56.80 总股本/流通股本（亿股） 0.79 / 0.75 总市值/流通市值（亿元） 45 / 43 52 周内最高/最低价 56.80 / 24.84 资产负债率(%) 17.9% 市盈率 42.07 第一大股东 石河子市玺泰股权投资合伙企业(有限合伙) 研究所 分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 分析师:陈灿 SAC 登记编号:S1340525070001 Email:chencan@cnpsec.com 普蕊斯(301257) Q3 收入增速稳定，毛利率显著回暖 ⚫ 事件 公司发布 2025 年三季报，25Q1-Q3 收入为 6.1 亿元（+2.6%），归母净利润为 0.9 亿元（+20.9%），扣非归母净利润为 0.7 亿元（+11.5%）。25Q3 收入为 2.2 亿元（+9.8%），归母净利润为 0.3 亿元（+91.6%），扣非归母净利润为 0.3 亿元（+120.7%）。 ⚫ 核心观点 Q3 收入规模保持稳定，员工数扭转减少趋势 25Q3 公司收入环比 Q2 有小幅增加，整体维持稳步回升趋势，截至 2025 年 9 月末公司累计承接国际和国内 SMO 项目超 4200 个，维持逐季增加 200 个的趋势；在执行项目数 2538 个同样提升相对稳定；公司员工总数为 4271 人，自 24Q3 以来首次季度有所增加。尽管行业短期仍存在一定的竞争压力，但行业和客户需求呈现较好的复苏态势，25 年公司前三季度的询单量、新签订单同比实现较快增长。 Q3 毛利率改善显著，盈利能力同比大幅提升 盈利能力方面，25Q1-Q3 毛利率为 25.6%（+1.1pct），期间费用率合计为 10.4%（-0.2pct），其中销售费用率为 1.1%（+0.0pct）、管理费用率为 4.9%（-0.5pct）、研发费用率为 4.6%（+0.1pct）、财务费用率为-0.2%（+0.2pct）；净利率为 14.3%（+2.2pct）。25Q3 毛利率为29.1%（+8.3pct），期间费用率合计为 9.5%（-1.7pct），其中销售费用率为 0.9%（-0.2pct）、管理费用率为 4.6%（-0.7pct）、研发费用率为 4.3%（-0.6pct）、财务费用率为-0.3%（-0.1pct）；净利率得益于毛利率的同比提升，Q3 达到 15.2%（+6.5pct）。 ⚫ 盈利预测与投资建议 预计公司 25/26/27 年收入分别为 8.3/9.5/10.3 亿元，同比增长3.7%/13.6%/8.3%；归母净利润为 1.2/1.6/1.8 亿元，同比增长10.3%/33.3%/11.8%，对应 PE 为 38/29/26 倍。公司为国内 SMO 行业领导企业之一，考虑国内创新药投融资有望于 26 年进一步回暖，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 订单签订情况不及预期；行业需求回暖不及预期；行业竞争压力大于预期。 -3%10%23%36%49%62%75%88%101%114%2025-012025-032025-062025-082025-102026-01普蕊斯医药生物发布时间：2026-01-12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 804 833 946 1025 增长率(%) 5.75 3.65 13.62 8.26 EBITDA（百万元） 125.21 150.22 187.86 206.75 归属母公司净利润（百万元） 106.43 117.38 156.51 175.01 增长率(%) -21.01 10.29 33.34 11.82 EPS(元/股) 1.35 1.49 1.98 2.22 市盈率（P/E） 42.16 38.23 28.67 25.64 市净率（P/B） 3.83 3.56 3.22 2.91 EV/EBITDA 13.27 25.28 19.36 16.66 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 804 833 946 1025 营业收入 5.7% 3.6% 13.6% 8.3% 营业成本 608 612 662 704 营业利润 -24.7% 13.5% 33.3% 11.8% 税金及附加 5 6 7 7 归属于母公司净利润 -21.0% 10.3% 33.3% 11.8% 销售费用 9 9 10 11 获利能力 管理费用 44 42 52 61 毛利率 24.4% 26.6% 30.0% 31.3% 研发费用 36 38 47 56 净利率 13.2% 14.1% 16.5% 17.1% 财务费用 -3 -3 -6 -8 ROE 9.1% 9.3% 11.2% 11.3% 资产减值损失 -7 -7 -8 -8 ROIC 8.3% 9.1% 10.9% 10.9% 营业利润 122 138 184 206 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 17.9% 19.2% 19.3% 18.8% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 5.43 5.07 5.05 5.19 利润总额 122 138 184 206 营运能力 所得税 15 21 28 31 应收账款周转率 5.94 5.49 5.96 6.45 净利润 106 117 157 175 存货周转率 — — — — 归母净利润 106 117 157 175 总资产周转率 0.57 0.56 0.58 0.57 每股收益（元） 1.35 1.49 1.98 2.22 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.35 1.49 1.98 2.22 货币资金 489 692 853 1045 每股净资产 14.85 15.95 17.64 19.52 交易性金融资产 401 251 201 151 估值比率 应收票据及应收账款 146 157 161 157 PE 42.16 38.23 28.67 25.64 预付款项 1 1 1 1 PB 3.83 3.56 3