农药行业快评：草铵膦等农药出口退税取消，落后产能有望加速出清

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年01月14日优于大市1农药行业快评草铵膦等农药出口退税取消，落后产能有望加速出清 行业研究·行业快评 基础化工·农化制品 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：王新航0755-81981222wangxinhang@guosen.com.cn执证编码：S0980525080002事项：事项：2026 年 1 月 12 日，财政部、税务总局联合发布关于调整光伏等产品出口退税政策的公告，公告指出自 2026 年 4 月 1 日起，取消光伏等部分产品的出口退税，产品清单包括草铵膦、精草铵膦、乙酰甲胺磷、马拉硫磷、丙溴磷、乙烯利、乙膦铝、敌百虫等多款农药原药产品。国信化工观点：1）出口退税已成为农药企业维持正常生产经营的一大重要资金来源，取消出口退税短期将挤压草铵膦等农药企业利润空间，短期出口需求提升叠加国内春耕备货期，草铵膦价格将出现一定上涨；中长期看，若后续价格上涨幅度不及出口退税力度，相关企业成本提升，将进一步倒逼落后产能出清，另一方面，也将促使国内草铵膦企业加速向精草铵膦转型升级，并向下游制剂端延伸，提高产品附加值。2）草铵膦降价后性价比优势突出，市场需求快速增长，2020-2025 年中国草铵膦产量从 1.83 万吨增长至 12.04万吨，增幅达 658.38%，年均复合增速达 45.78%，目前草铵膦行业开工率已连续 8 个月保持在 80%以上，工厂总库存降至 2024 年以来的低位，后续有望出现阶段性供不应求局面。3）农药制剂出口退税率仍为 9%。2024 年我国农药制剂出口金额 613.6 亿元，首次超过原药出口金额，占比提升至 54.12%，我们预计此次取消草铵膦等部分农药原药出口退税后，中国的农药制剂出口数量和占比将进一步提升。评论： 出口退税是农药企业重要资金来源，取消出口退税将倒逼行业落后产能出清出口退税是农药企业维持正常生产经营的重要资金来源之一，取消出口退税将倒逼行业落后产能出清。农药行业竞争激烈，企业盈利普遍承压，以草铵膦为例，百川盈孚提供的 1 月第一周国内草铵膦理论毛利润为-13246.50 元/吨（参考值，技术先进企业成本可进一步降低），多数生产企业亏损。此前中国为鼓励农药出口对多数农药原药施行出口退税政策，退税率一般为 9%-13%，以 1 月 13 日 97%草铵膦原粉 FOB 价格5690 美元/吨（折 39889 元/吨），按 9%退税税率计算退税金额约 3590 元/吨，出口退税已成为农药企业维持正常生产经营的一大重要资金来源。我们认为，取消出口退税短期将挤压草铵膦等农药企业利润空间，考虑全球草铵膦产能主要集中在中国，相关企业有能力将该成本转嫁给国外客户，短期内存在抢出口可能性，出口需求提升叠加国内春耕备货期，草铵膦价格将出现一定上涨；中长期看，一方面此次取消草铵膦等农药出口退税是农药行业“反内卷”工作的重要一环，若后续价格上涨幅度不及出口退税力度，相关企业成本提升，将进一步倒逼落后产能出清，另一方面，也将促使国内草铵膦企业加速向精草铵膦转型升级，并向下游制剂端延伸，提高产品附加值。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 草铵膦降价后性价比优势突出，市场需求快速增长2021 年 11 月至今，草铵膦价格从历史最高价 37 万元/吨下跌至 4.39 万元/吨，跌幅达 88.14%，价格下降使得草铵膦的性价比优势持续凸显，市场需求快速增长。全球的草铵膦原药产能主要集中在中国，据百川盈孚，2020-2025 年，中国草铵膦产能从 4.1 万吨/年增长至 15.1 万吨/年，提升 3.68 倍，同期中国草铵膦产量从 1.83 万吨增长至 12.04 万吨，增幅达 658.38%，年均复合增速达 45.78%。草铵膦月度开工率连续多月维持高位，工厂总库存持续下降，需求持续向好。据百川盈孚，2025 年 5 月-8月国内草铵膦行业开工率始终维持在 80%以上，9-12 月进一步提升至 90%以上，目前草铵膦行业开工率已连续 8 个月保持在 80%以上；此外，2025 年 12 月底草铵膦行业工厂总库存下降至 4140 吨，为 2024 年以来的底部水平。草铵膦开工率维持高位叠加工厂库存下降，反映出下游需求旺盛，这是草铵膦降价后性价比优势的体现，若需求增速维持较高水平，则产品阶段性供不应求情景可能会出现。图1：中农立华原药价格指数图2：SW 农药行业营收及归母净利润资料来源：中农立华，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：草铵膦价格、成本、毛利图4：中国草铵膦产能、产量资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 农药制剂出口占比将继续提升此次取消草铵膦等农药出口退税并不包括农药制剂产品，而据财政部、税务总局公告，2020 年 3 月 20 日以来我国植物生长调节剂等 380 项（主要为农药制剂）产品出口退税率为 9%。据中国农业工业协会及农业农村部数据，2024 年我国农药出口总金额约 1133.7 亿元，其中原药出口金额 520.1 亿元，制剂出口金额613.6 亿元，制剂出口金额首次超过原药出口金额，占比也从 2011 年的 36.81%提升至 2024 年的 54.12%。另据海关总署，2025 年 1-10 月中国农药制剂（HS 编码 3808）出口数量达 304.34 万吨，同比增长 16.33%，农药制剂出口数量持续增长。我们预计此次取消草铵膦等部分农药原药出口退税后，中国的农药制剂出口数量和占比将进一步提升。图5：中国草铵膦月度产量、开工率图6：中国草铵膦工厂总库存资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理图7：中国农药制剂出口金额占农药出口金额比例图8：中国农药制剂月度出口数量（HS 编码 3808）资料来源：中国农业工业协会、农业农村部，国信证券经济研究所整理资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4 投资建议：重点推荐：【利尔化学】氯代吡啶类除草剂、草铵膦龙头公司，与科迪华的合作持续加深【利民股份】多个主营农药价格上涨，代森锰锌海外自主登记持续推进。 风险提示：安全生产风险；环保风险；市场竞争加剧风险；国际贸易摩擦风险等。相关研究报告：《创制农药行业专题-中国创制农药有望迎来“Me too”到“Me better”跨越》 ——2025-12-12《农药行业快评-“正风治卷”三年行动开启，农药行业有望迎来景气拐点》 ——2025-07-28《氯虫苯甲酰胺行业快评-行业供给突发受限，杀虫剂价格有望出现阶段性上涨》 ——2025-05-29《农化行业：2025 年 12 月月度观察-钾肥供需紧平衡，储能拉动磷矿石需求，草甘膦价格下行》 ——2026-01-08《硫磺行业深度报告-全球供需矛盾突出，