保险行业研究：存款搬家与市占率提升双重加持，银保渠道锁定26年新单增长主阵地

敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 预计 26 年上市险企新单保费将实现双位数增长，银保渠道是主驱力。展望 2026 年，预计个险渠道保持稳健增长，银保渠道直接受益于存款搬家，客户优势和账户优势明显，叠加大型险企开拓银保市场的积极性和优势显著，预计仍将延续较好增长，市占率继续提升。在银保增长的主驱动下，预计大型险企的 2026 年新单保费将实现双位数增长；规模增长将摊薄固定成本，这在银保渠道将更为显著，带来整体盈利提升。 自 2020 年起头部险企开始重新重视银保渠道，从弥补规模到追求价值，市占率随积极性同步抬升且将延续。个险渠道自 2018 年开始进入深度调整期，保险公司为转移业务压力重新发力银保渠道，弥补规模保费。自 2020 年开始，增额终身寿热销驱动银保渠道期缴保费增长，且其价值率比趸交产品高，大型险企加大银保渠道发展力度，2023 年“老七家”银保规保新单市占率较 2019 年提升 15.6pct 至 23.8%。2023 年 8 月银保渠道报行合一开始推行，费用成本大幅下降驱动价值率大幅提升，叠加“1+3”网点限制的放开，头部公司纷纷大力开拓银保渠道，在资源协同、品牌、服务等优势加持下，头部市占率提升趋势继续显现，2024 年“老七家”银保期缴新单份额提升 2.6pct 至 26.0%。展望2026 年，分红险转型考验险企长期投资能力，叠加固有优势，预计头部集中趋势将继续深化。 基于 88 位一线银行理财经理调研问卷，我们预计 2026 年我国居民将有大量存款到期，且随着大额存单大范围下架，续存比例不会太高。①参与问卷的理财经理对接的客户群体中，预计 26 年初到期存款占比 10%-30%和 30%-50%的占比分别为 50.0%、27.3%。②从再配置角度看，中长期大额存单下架叠加存款利率下调，预计银行难以承接居民续存需求，将推动到期存款向银行理财、保险、基金等产品转移。根据问卷结果，理财经理对居民续存看法较为分散，预计到期存款续存占比在 20-40%、40%-60%的占比分别为 23.9%、22.7%，预计续存占比 20%以下、60%-80%的分别占 16%、17%。 存款到期的客群年龄整体偏高，预计风险偏好整体偏低，保险产品位居居民到期存款再配置的第二选择梯队。①26 年初存款到期的客户年龄位于 45-60 岁、60 岁以上、30-45 岁、30 岁以下的综合得分为 3.39、2.53、2.51、1.57 分。②预计存款到期客户对银行理财接受程度最高，保险位居第二梯队。在选择该选项的理财经理中，认为银行理财、现金持有、保险产品、债券型基金、固收+基金、权益基金为客户最能接受的金融产品的理财经理，占比分别为 46.8%、47.1%、10.0%、7.8%、6.6%、5.7%。综合得分来看，银行理财 5.64 分、现金持有 4.31 分（预计转存其他银行也包括在内），其余债券型基金、固收+基金、保险产品得分接近，分别为 3.31、3.24、3.14 分，权益基金为 2.03 分。 理财经理销售保险产品主要看重客户收益与险企品牌。①综合得分来看，理财经理在进行保险产品推荐时着重考虑的因素，客户收益为第一名（5.5 分），保险公司品牌、销售费用、附加增值服务综合得分分别为 4.56、3.32、3.09 分重要性较高，银保专员服务、其他的综合得分仅 2.1、0.05 分。②收益与品牌也是客户选择保险的着重考虑因素，综合得分来看，客户收益为第一名（3.51 分），保险公司品牌、附加增值服务、其他综合得分分别为 2.98、1.44、0.07分。结合当前现状看，投资能力强的险企能在前端销售时演示更高的演示利率即客户收益，分红险销售优势更强。 测算 2026 年 1 月、Q1、全年银保渠道增量资金分别为 3,057、5,094、11,150 亿，对应银保增速分别为 91%、59%、28%。增速前高后低源于两点：一是居民存款大多在 Q1，挪储行为对 Q1 边际贡献更多，二是报行合一影响下 Q1 基数低，25Q1 行业银保新单增速-20%。且预计头部险企的增速会更高，银保渠道头部集中趋势将延续。 投资建议 继续积极推荐，后续保险股行情的接力在于负债端高景气度的持续(预计银保渠道会有较高增长)与春季躁动行情对资产端的驱动，且保险公司 Q1 利润基数不高。长期来看，负债端进入量价齐升的向上周期，在量的方面受益于存款搬家及养老储蓄需求旺盛，以及头部公司市占率提升；价的方面，存量成本开始下降、新增保单有利差益。在资产端股市、利率处于稳定或向好的情况下，负债端增长带来大保险公司扩表是本轮保险行情强化的重要支撑。重点推荐开门红预期较好，以及业务质地较好(负债成本低、资负匹配情况较好)的头部险企。 风险提示 行业竞争加剧，权益市场波动，长端利率大幅下行，测算基于一定前提假设、存在偏差风险，样本代表性风险。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、银保渠道：26 年保险行业价值增长的主驱力 .................................................... 4 二、银行理财经理调研分析 ....................................................................... 6 2.1 调研银行理财经理概况 ................................................................... 6 2.2 银行客户存款到期分析 ................................................................... 7 2.3 银行客户到期存款再配置分析 ............................................................. 7 2.4 银行保险销售逻辑分析 ................................................................... 9 三、测算：预计 2026 年行业银保新单增速超 25% ................................................... 10 四、风险提示 .................................................................................. 13 图表目录 图表 1： 2010-2024 年银保渠道标保和增长率 ....................................................... 4 图表 2： 2018 年起个险渠道保费步入深度调整期 .................................................... 4 图表 3： 近年来银保新单期缴规模高速增长 ................................