耐用消费产业行业研究：26H2别样消费长牛有望开启，四大新消费主线领航

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 分析师：唐执敬（执业 S1130525020002） tangzhijing＠gjzq.com.cn 联系人：谢俪丹 xielidan＠gjzq.com.cn 26H2别样消费长牛有望开启，四大新消费主线领航 投资逻辑 26H2 别样消费长牛有望开启，四大主线有望领航。历史周期看 A 股呈现 3-4 年周期性波动规律，科技、周期+消费、制造顺次轮动；2025 年 7 月开启的“反内卷”改革恰如 2015 年 10 月开启的“供给侧”改革，时代背景与传导时间虽有不同，但传导路径有望相似，26H1 先周期成长行情，26H2 后消费顺次接力。对比当前与 2016 年的差异：（1）科技周期位置不同：AI+消费机遇；（2）城镇化率位置不同：品牌出海机遇；（3）人均 GDP 位置不同：情绪价值机遇；（4）人口结构位置不同：银发消费机遇。 细分赛道景气跟踪 潮玩：龙头泡泡玛特马年新春系列限定商品发售市场反响热烈，公司推出多 IP 盲盒系列，持续推进 IP 多元化；布鲁可发布一月新品预告，多个 IP 发售计划公布；1 月 8 日平价 IP 玩具企业桑尼森迪拟香港 IPO 上市。 新型烟草：雾化方面监管趋严下中小产能将加速出清，预计将利好思摩尔等头部合规厂商；HNB 方面，日本烟草推出Ploom EVO 蜂蜜柠檬口味烟弹，2026 年 1 月日本全国上市。 家居：内销方面，截止 1 月 2 日，30 大中城市商品房成交面积当周同比-21.1%，14 城二手房成交面积当周同比-20.7%。外销端，11 月中国家具出口金额同比-8.8%；12 月越南家具出口金额同比+20.5%。 造纸包装：截止 1 月 8 日，国内针叶浆/阔叶浆单位价格环比上周-10/+31 元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸报价环比上周分别-63/-35/+1/-5/+0/+0/+36 元/吨。25 年前 11 月，全国粮油食品/饮料/烟酒/日用品/家电社零增速分别为 9.9%/1.0%/3.3%/6.5%/14.8%。下游包装需求稳步恢复，为包装企业业绩恢复奠定基础。 个护+AI 眼镜：1）轻功个护：2025M11 我国卫生巾出口数量为 1383.09 万千克，同比-1.02%；出口金额为 40366.51 万元，同比下降 4.15%；出口均价为 29.19 元/千克，同比-3.15%。2）AI 眼镜：随着 2026 年的到来，中美智能眼镜市场迎来关键变化：中国新一轮全国补贴政策正式将智能眼镜纳入支持品类；同时，Meta 因需求旺盛、库存紧张，已暂停向英国等市场推出 Ray-Ban Display 智能眼镜，优先保障美国订单交付。 小米集团：17Ultra 系列上市，巅峰影像科技旗舰持续高端化战略。自研芯片玄戒 O1 斩获 2025 小米“千万技术大奖”桂冠，26 年计划实现终端自研芯片&软件 OS&AI 交互大会师。小米国际加入阿里速卖通超级品牌出海计划，手机&家电业务出海战略深化。2025 年汽车交付超 41 万台完美收官，2026 年定调 55 万台高交付目标。 宠物食品：《2026 年中国宠物行业白皮书》近日发布，2025 年城镇宠物消费市场规模达 3126 亿元，同比+4.1%；城镇宠物数量增速有所放缓，宠物犬/猫数量分别同比+1.6%/+1.9%。从消费结构看，宠物食品市场仍是主要消费、市场份额为 53.7%，其次为医疗市场，消费份额为 27.6%。 AI+3D 打印：创想三维 SPARKX i7 新机型发布，高完成度性价比助力消费级市场渗透。国内三维视觉、三维扫描领域的龙头企业先临三维已通过浙江证监局上市辅导验收，同步向北交所报送公开发行股票并上市申报材料。 两轮车：2025Q4“以旧换新”抢购潮成为最后的政策红利，2026Q1 行业销量或将面临高基数下的回落压力，中小品牌生存空间将被进一步压缩，市场份额将加速向具备渠道与成本优势的龙头集中。 各板块景气度判断：家居(底部企稳)、新型烟草(稳健向上)、造纸(底部企稳)、包装(稳健向上)、潮玩(拐点向上)、轻工个护(略有承压)、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D 打印（拐点向上），二轮车（略有承压) 风险提示 地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;汇率大幅波动；中美贸易摩擦升级超预期；外需消费不及预期；存储涨价对手机等产品带来成本端压力。 耐用消费产业行业研究 2026 年 01 月 11 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、26H2 开启消费长牛，新消费四大主线领航 ...................................................... 3 1.1. 2026 年消费展望 ...................................................................... 3 1.2. 新消费机会：聚焦 AI+、出海、情绪价值、银发经济四大赛道 ............................... 3 1.2.1. AI+消费，贯穿 26 全年的主线机会 ................................................ 3 1.2.2. 消费出海：2.0 品牌出海时代，短期预期充分，长期空间可期 ......................... 5 1.2.3. 情绪价值：主线仍具高成长性，潮玩宠物细分布局 .................................. 6 1.2.4. 银发消费：万亿级市场迎来黄金期，稀缺优质供给超额成长 .......................... 8 二、 细分赛道景气跟踪 ...................................................................... 8 2.1. 潮玩 ................................................................................ 8 2.2. 新型烟草 ............................................................................ 8 2.3. 家居板块 ............................................................................ 9 2.4. 造纸包装 ............................................................................ 9 2.5. 个护+AI 眼镜