黑色金属周报：出口两项政策落地，冬储预期继续升温

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述 行业概况：基本面方面，港口贸易商的春旺补库预期驱动铁矿价格上涨，榆林核减 1900 万吨产能引发焦煤反内卷预期，原料通胀带动本周黑色产业链价格普涨，但钢铁环节价差环比-7.4 元，目前吨亏 38.6 元；行情方面，本周中信钢铁指数涨幅 3.3%，跑输大盘 0.5%。据 Mysteel 统计，钢企盈利率在 37.7%，钢铁行业基本面底部稳定。 钢铁：本周国内热轧板卷价格趋弱运行、以震荡为主。价格方面，据 Mysteel，全国 24 个主要市场 4.75mm 热轧板卷均价 3306 元/吨，较 12 月 31 日上调 16 元/吨。库存方面，热轧板卷社会库存 395.24 万吨，周环比+5.04 万吨；重点城市合计 543.76 万吨。供需方面，宏观预期托底叠加原料走强带动成材跟涨，但现实端高位成交偏少，更多受成本推动而上移。展望方面，期货冲高后弱现实仍有约束，预计下周热卷价格或窄幅回调。本 1 月 1 日出口许可证+出口退税联网核查开始实行，或对钢铁买单构成制约，短期关注出口转内销带来的基本面压力。 双焦：本周焦煤价格底部略有抬强。价格方面，据 Mysteel，焦煤价格近期触及阶段性底部后，个别煤种开始回调，线上竞拍成交上抬带动部分坑口煤价上调，但高价资源实际成交偏乏力。供给方面，前期减产煤矿普遍恢复生产，本周产量快速回升，供给端整体仍偏宽松。需求方面，铁水产量回升带动下游原料采购积极性较前期提升，对煤价形成一定支撑，但钢材处于传统淡季，后续高炉复产节奏预计放缓，原料需求增量有限。展望方面，预计焦煤价格中枢短期小幅上移，但上行空间相对有限。本周国内焦炭价格偏弱运行。价格方面，据 Mysteel，12 月 31 日河北、山东等地主流钢厂对焦炭采购价下调 50–55 元/吨，1 月 1 日零点执行，焦炭第四轮提降落地。供给方面，焦化利润一般、部分处于亏损/微亏，焦企维持正常开工，近期出货较顺畅，整体以低库存运行。需求方面，铁水产量 229.5 万吨（周环比+2.07 万吨），对焦炭刚需有一定支撑，但钢厂仍以刚需采购为主，冬储补库尚未明显启动。展望方面，短期焦炭仍偏弱，后续关注钢厂限产力度及焦炭供给变化。 铁矿：本周铁矿价格上涨，据 Mysteel，本周青岛港力拓 61.5%PB 粉均价 826 元/吨，环比上周上涨 24 元每吨(+3%)。基本面方面，钢铁春旺补库通常集中在每年第 4–9 周以应对年后地产和基建集中开工；但自 22 年地产走弱以来，钢厂补库幅度逐年降低。在地产/基建投资尚未见明显拐点、且钢铁需求偏弱与价差走弱的背景下，预计 26 年补库仍偏克制，预期驱动的上游期货价格上行持续性或不强。 风险提示 宏观基本面恶化。钢铁供给侧政策不及预期。原料供给不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、钢铁行业指数表现&行业综述 .................................................................. 4 1.1 钢铁行业概况&指数表现 .................................................................. 4 1.2 细分行业基本面综述 ..................................................................... 4 二、黑色产业链景气指标更新 ..................................................................... 5 2.1 利润 ................................................................................... 5 2.2 开工率 ................................................................................. 5 三、黑色产业链价格数据更新 ..................................................................... 6 3.1 钢材 ................................................................................... 6 3.2 原料 ................................................................................... 7 3.3 产业链期现 ............................................................................. 8 3.4 海运 ................................................................................... 9 四、黑色产业链供需数据更新 ..................................................................... 9 4.1 钢铁 ................................................................................... 9 4.2 铁矿 .................................................................................. 10 4.3 双焦 .................................................................................. 10 4.4 废钢 .................................................................................. 11 五、风险提示 .................................................................................. 12 图表目录 图表 1： 中信钢铁指数 vs 沪深 300 ............................................................... 4 图表 2： 中信钢铁指数 vs 万得全 A ............................................................... 4 图表 3： 产业链毛利润 ......................................