计算机行业研究：如何选择AI应用

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点 复盘 2025 年，计算机行业经历了从估值消化到业绩筑底的完整周期，行业基本面已于 2025H2 确立拐点。2025Q3 软件单季营收 1765.19 亿元（+1.61%），虽收入端呈温和修复，但归母净利润录得 3.77 亿元，同增 244.56%，有力验证了行业降本增效的成果。随着经营杠杆加速释放，板块已步入高赔率区间。我们认为，2026 年将是 AI 应用从“技术验证”迈向“商业推广”的关键之年。从产业研究来看，重点推荐以下四大方向：  超级入口：大模型量收共振，流量枢纽地位确立。大模型已超越技术底座范畴，演进为 AI 时代具统治力的流量入口。全球领军者商业化进程呈非线性加速：OpenAI ARR 预计 2025 年底突破 200 亿美元，远期锚定“数千亿美元”量级；Google Gemini 2025 年 10 月单月 Token 使用量达 1.3 千万亿个，呈指数级跃升；Anthropic Claude ARR 于 2025 年7 月触及 50 亿美元。国内市场同步共振，豆包 2025 年 12 月日均 Tokens 使用量突破 50 万亿。从功能来看，大模型也已远不止是数年前的聊天助手定位，多样化的开发工具能让企业和个人将大模型与自身工作流深度结合，Agent 形态已有雏形。总体而言，量价齐升趋势确立，大模型作为流量与商业化双重枢纽的逻辑已实现。  AI Infra：软件定义算力，获取卖铲子的确定收益。软件基建决定了 AI 应用的成本曲线与能力天花板，且先于应用端兑现业绩。Databricks 作为“湖仓一体”领军者，估值达 1340 亿美元，其 Q3 年化营收超 48 亿美元（+55%），AI产品与数仓业务 ARR 双双突破 10 亿美元，且自由现金流转正。Snowflake 凭借 Cortex 引擎大幅降低开发门槛，AI业务 ARR 提前一季度突破 1 亿美元，AI 功能客户渗透率超 50%。头部厂商优异的财务数据表明，企业侧对数据治理与算力调度的投入意愿强烈，AI Infra 正迎来戴维斯双击。  高增长：AI 技术升维，营销、漫剧成为商业化落地的先锋。大模型强大的语义理解、数据分析多模态生成能力，正在高频场景引发商业化红利。1）广告营销：AppLovin 通过构建“应用+平台+算法”飞轮，证明了 AIGC 能直接驱动客户 ROI 提升，实现了从降本到创收的价值跃迁。2）AI 漫剧：多模态技术收敛推动供需共振。2025H1，抖音端漫剧付费自然流从 0 飙升至 8 月 1000 万+/天，商业化投流峰值突破 400 万+/天。技术红利带来的低成本与高产能，正推动该赛道指数级爆发。  高壁垒：数据流与工作流铸盾，医疗/制造/管理等场景极具张力。1）大模型的发展将加速“简单应用”的商品化与淘汰；而对于具备深厚行业 Know-how、专有数据资产、复杂流程整合能力及严格合规资质的应用而言，大模型非但不是威胁，反而将成为巩固其核心优势的关键工具。Palantir 正是以军工业务为基，展现出了复杂场景下的 Alpha。2）AI 医疗领域近期落地加速，巨头正抢滩广阔蓝海市场。2025 年 12 月，蚂蚁集团“蚂蚁阿福”转型 AI 健康伙伴，发布当日即冲入苹果应用商店 TOP3，验证了 C 端对“诊疗-挂号-支付”全链路闭环服务的刚需；2026 年 1 月，OpenAI跟进推出 ChatGPT Health，全球巨头共振进一步确认了赛道景气度。我们认为，具备独家数据资产与专业服务闭环的垂直厂商，将充分享受 AI 医疗从辅助工具向全生命周期管理渗透的长坡厚雪。 投资建议  相关标的：  超级入口及大模型：阿里巴巴、腾讯控股、Minimax、智谱、科大讯飞、昆仑万维、快手等。  AI Infra：星环科技、广立微、海天瑞声、卓易信息、深信服、汉得信息、阜博集团、优刻得等。  高增长：合合信息、恒为科技、税友股份、万兴科技、汇量科技、蓝色光标、利欧股份、焦点科技、阅文集团、中文在线、值得买、迈富时、第四范式等。  高壁垒：金蝶国际、金山办公、鼎捷数智、润达医疗、迅策、美年健康、麦迪科技、海康威视、大华股份、宇信科技、云从科技、用友网络、拓尔思、能科科技、天亿马、东软集团等。 风险提示  行业竞争加剧的风险；技术迭代不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 行业研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、超级入口：行业基本面及筹码见底反弹，大模型即是最强入口之一 ................................. 3 二、AI Infra：AI 系统中的“水/电/煤”，获取卖铲子的确定收益 ....................................... 4 三、高增长：AI 技术升维，营销、漫剧成为商业化落地的先锋 ........................................ 5 四、高壁垒：数据流与工作流铸盾，医疗/制造/管理等场景极具张力 ................................... 7 五、相关标的 ................................................................................... 9 六、风险提示 ................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 软件行业营收及增长率 .................................................................. 3 图表 2： 软件行业归母净利润及增长率 ............................................................ 3 图表 3： OpenAI 与 Anthropic 收入曲线 ........................................................... 3 图表 4： 个人大模型使用场景及工作流 ............................................................ 4 图表 5： Databricks AI 平台 ...................................................................... 5 图表 6： Snowflake Cortex AI .................................................................... 5 图表 7： Applovin 业务模式 ...............................................................