医药健康行业研究：小核酸驱动制药第三波浪潮，关注下周JPM及业绩预告布局窗口

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑： 本周创新药板块强势回暖，小核酸赛道标的表现尤为突出，成为引领板块上行的核心引擎。我们坚定看好小核酸技术的变革性潜力，有望驱动制药行业开启第三波浪潮，2026 年将迎来产业价值全面兑现的关键之年。1）从产业端看，海外龙头企业已上市小核酸产品商业化进程提速，营收规模节节攀升，验证了技术路线的可行性与市场空间的广阔性；与此同时，2026 年海外小核酸领域关键临床数据将密集发布，为行业发展注入持续强心剂。从国内布局看，本土药企已于 2025 年完成小核酸管线临床开发的密集卡位，相关成果有望在 2026 年初逐步落地，有望实现从“跟跑”到“并跑”的跨越。2）从资本端看，2026 年小核酸投资标的将迎来上市潮，其中瑞博生物已于 1 月 9 日正式登陆港交所，后续舶望制药、靖因药业、大睿生物、圣因生物等企业亦有望于年内登陆港股市场，为板块带来新鲜血液与增量资金。 药品板块：2026 年 1 月 9 日，小核酸药物领军企业瑞博生物（06938.HK）正式登陆香港交易所主板，标志着中国药企在 siRNA 创新药赛道的资本化突破，为行业发展注入新动能。 生物制品：2026 年 1 月 7 日, GSK 宣布 B-Well 临床取得积极结果，试验评估了 bepirovirsen 治疗慢性乙型肝炎 (CHB) 的疗效， bepirovirsen 显示出具有统计学意义和临床意义的功能性治愈率，并具有可接受的安全性和耐受性。乙肝治疗领域新药持续读出积极数据，联用疗法有望不断迭代升级，建议持续关注研发进展。 CXO：12 月国内投融资表现尤其亮眼，同比+123%，环比+188%，25 年全年国内累计融资金额 52.2 亿美元，同比+23.4%。CXO 板块景气度持续向上，建议积极配置。 医疗器械：脑机接口热度上升，关注创新医疗器械发展机遇。脑机接口赛道应用场景多元化、产品及研发路径丰富，未来潜在空间巨大，在产品注册及医保立项政策加持下有望加速实现商业化普及。全球产品研发布局企业众多，国内部分头部企业已经集中在非侵入式领域产品取得多项技术突破，产品将迎来巨大商业化潜力。 医疗服务及消费医疗：1 月 8 日，OpenAI 发布 OpenAI for healthcare 及 ChatGPT Health。ChatGPT Health 由 OpenAI与超过 260 位执业医生合作开发而来，可通过苹果健康、MyFitnessPal 等 APP 获取用户数据和近期检查结果,从而提供解读化验结果、准备就诊问题、分析可穿戴设备数据、总结护理说明、对比保险方案等服务,看好 AI 医疗加速发展。 投资建议 针对下周行情，一是，聚焦核心赛道，持续关注小核酸相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情。二是，关注 JPM 大会动态，把握 BD 合作与数据发布窗口。1 月 12 日-1 月 15 日 JPM 大会将在美国召开，目前已有多家国内创新药企确认参会。预计此次大会将成为国内药企展示核心分子产品力、推进海外 BD 合作的重要平台，建议密切关注会议期间的重磅信息。三是，布局业绩预告窗口期，掘金业绩超预期标的。下周起，部分创新药企业将陆续发布业绩预告，建议重点关注 2025 年业绩具备超预期潜力的标的，捕捉业绩驱动下的投资机遇。 重点标的 恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 小核酸驱动制药第三波浪潮，关注下周 JPM 及业绩预告布局窗口 ....................................... 4 药品板块：瑞博生物港股上市，小核酸赛道热点不断 ................................................. 6 瑞博生物港股上市，小核酸赛道热点不断 ....................................................... 9 生物制品：GSK bepirovirsen 3 期结果积极，关注乙肝领域研发进展 ................................. 11 CXO 及制药上游供应链：景气度持续向上，在手订单支撑未来增长 .................................... 14 12 月国内投融资表现亮眼，行业景气度上行信号明确 ........................................... 14 医疗器械：脑机接口热度上升，关注创新医疗器械发展机遇 .......................................... 15 医疗服务及消费医疗：关注板块整体修复机会 ...................................................... 16 OpenAI 发布 Ai 健康功能，看好 AI 医疗加速发展 ............................................... 16 京东健康：2026 战略全景发布，以 AI 重塑品类 ................................................ 16 投资建议 ...................................................................................... 16 风险提示 ...................................................................................... 16 图表目录 图表 1： 年初至今各申万一级行业表现（%） ....................................................... 4 图表 2： 1 月 5 日~1 月 9 日各申万一级行业表现（%） ............................................... 4 图表 3： 1 月 5 日~1 月 9 日医药生物申万三级细分涨跌幅（%） ....................................... 5 图表 4： 本周医药生物涨跌幅前十 ................................................................ 5 图表 5： 本周医药板块景气度 .................................................................... 5