非银行金融行业研究：数字人民币专题，应用场景空间广阔，2.0时代将加速发展

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001） shusiqin＠gjzq.com.cn 分析师：洪希柠（执业 S1130525050001） hongxining＠gjzq.com.cn 分析师：方丽（执业 S1130525080007） fangli＠gjzq.com.cn 分析师：夏昌盛（执业 S1130524020003） xiachangsheng＠gjzq.com.cn 数字人民币专题：应用场景空间广阔，2.0 时代将加速发展 发展概况 数字人民币是央行发行的数字形式的法定货币，具有法偿性、安全性、高便捷性、可编程性等特点。2026 年 1 月 1 日，数字人民币定位由 M0 升级为 M1，能够增强个人及企业持有数字人民币的意愿、激发商业银行的推广动力。数字人民币采用双层运营体系，央行负责数字人民币的发行、注销等，指定运营机构提供数字人民币兑换、流通支付等服务，并承担相应的合规和反洗钱责任。经历多年发展，目前已形成 10 家运营机构参与、更多银行及非银行机构响应、17个省市区的 26 个地区试点的状态，截至 2025 年 11 月末，数字人民币累计处理交易 34.8 亿笔，累计交易金额 16.7万亿元。通过数字人民币 APP 开立个人钱包 2.3 亿个，数字人民币单位钱包已开立 1884 万个。 未来展望 动力充足：1）加密货币、全球性稳定币等虚拟货币可能给国际货币体系、支付清算体系、货币政策、跨境资本流动管理等带来诸多风险和挑战，因此发展主权货币的数字货币有必要性。2）根据智通财经报道，全球共有 130 个国家(占全球经济总量的 98%)正在探索本国货币的数字版本，其中近一半处于高级开发、试点或启动阶段。“十五五”规划中提及“加快建设金融强国”、“稳步发展数字人民币”，作为国家金融基础设施，数字人民币有望优化货币政策传导效率、助力人民币国际化进程，获得更多国际金融话语权。 环境适宜：1）我国现金使用率较低，电子支付已成习惯，根据央行披露，我国在非现金支付额中电子支付率维持在60%以上，移动支付占非现金支付规模比例从 2016 年的 4.27%提升至 25Q3 的 9.15%。2）数字人民币在境内的零售支付、普惠金融、公共财政及金融市场创新等领域拥有广阔应用空间。在跨境层面，数字人民币凭借其制度与技术优势，在大额结算、国际合作及人民币国际化等领域展现出巨大的应用潜力，根据弗若斯特沙利文预测，2024 年我国数字支付市场的总支付额为 332 万亿元，到 2029 年有望达到 393 万亿元。在跨境支付领域，多边央行数字货币桥（mBridg）能够实现多方点对点直接交互，减少了传统跨境支付模式对 SWIFT 和代理银行的依赖，使跨境支付结算时间从 3-5 天缩短至 6-9 秒，成本显著降低。截至 2025 年 11 月末，多边央行数字货币桥累计处理跨境支付业务 4047 笔，累计交易金额折合人民币 3872 亿元，其中数字人民币在各币种交易额占比约 95.3%。政策的推动以及应用场景的拓宽有望支撑数字人民币规模逐步扩张。 产业链 1）发行层：聚焦的顶层技术领域包括数字加密、网络安全、身份认证等。数字加密是数字人民币技术架构的核心，需要保障交易数据不被篡改、防止用户隐私泄露。网络安全主要指，需要抵御各种网络攻击、维护系统稳定运行。身份认证技术在保障交易隐私的同时满足反洗钱等监管要求。核心技术企业有望参与到发行层的技术建设中。2）流通层：银行、第三方支付机构以及社会企业等参与主体自身系统需要针对数字人民币的流通增加适配的模块，尤其是起到关键作用的商业银行会面临软、硬件升级的需要，银行 IT 企业可获得更多业务需求。3）场景层:数字人民币在应用时，交易过程中的环节会涉及 POS 机、ATM 机等支付终端设备的升级，以及数字钱包的使用。 投资建议 数字人民币在推动人民币国际化、提高国际金融话语权方面有重要作用，且在境内外有较多应用场景，发展空间广阔。数字人民币的发行层、流通层、场景层均有技术升级需求、软硬件改造需求，相关技术、产品提供者有望受益。 风险提示 政策不及预期风险；技术迭代风险。 非银行金融行业研究 2026 年 01 月 06 日 买入（维持评级） 行业专题研究报告 证券研究报告 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、发展概况：核心优点突出，由 1.0 时代向 2.0 时代转变 ........................................... 4 1.1 定义：数字形式的法定货币，具有法偿性、安全性、高便捷性、可编程性等特点 .................. 4 1.2 发展历程：历经十余年探索实践，由 1.0 时代向 2.0 时代转变 ................................. 5 1.3 运营模式：采用“人民银行-指定运营机构”的双层运营体系 .................................. 8 1.4 发展现状：试点场景及地区范围逐步扩大，累计交易金额超 16 万亿元 .......................... 9 二、未来展望：动力充足、环境适宜，数字人民币发展空间广阔 ...................................... 10 2.1 推动人民币国际化，加快建设金融强国的目标推动数字人民币发展 ............................ 10 2.2 我国移动支付使用率高、应用场景多的生态利于数字人民币发展 .............................. 11 三、产业链：涉及发行层、流通层、场景层，均有软、硬件升级需求 .................................. 13 四、风险提示 .................................................................................. 16 图表目录 图表 1： 数字人民币与其他货币形态的区别 ........................................................ 4 图表 2： 数字人民币在多城市、多场景试点 ........................................................ 5 图表 3： 我国数字人民币已有重要进展 ............................................................ 6 图表 4： 数字人民币 1.0 与 2.0 对比，由 M0 向 M1 转变 .............................................. 7 图表 5： 数字人民币双层运营体系下的发行和流通 .................................................. 8