主业协同提效，成长动能充沛

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-012025-032025-052025-082025-102025-12-15%1%17%33%49%65%81%97%113%129%145%硕贝德电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）27.29总股本/流通股本（亿股）4.60 / 4.40总市值/流通市值（亿元）126 / 12052 周内最高/最低价29.45 / 10.16资产负债率(%)66.4%第一大股东西藏硕贝德控股有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:陈天瑜SAC 登记编号:S1340125090015Email:chentianyu@cnpsec.com硕贝德(300322)主业协同提效，成长动能充沛l投资要点业绩高增，盈利修复动能强劲。2025 年前三季度，公司实现营业收入 19.90 亿元，同比增加 50.25%；实现归母净利润 0.51 亿元，同比增加 1290.66%；实现扣非归母净利润 0.45 亿元，同比增加4893.25%。2025 年三季度单季，公司实现营业收入 7.82 亿元，同比增加 53.05%；实现归母净利润 0.17 亿元，同比增加 3052.98%；扣非后归属母公司股东的净利润为 0.17 亿元，同比增加 922.23%。聚焦核心主业成效显著，四大核心产品线协同向好。公司聚焦主业，深化与客户合作，天线、线束及连接件、散热模组、智能传感模组发展持续向好。2025H1，天线业务多赛道发力，终端天线受益于消费电子市场回暖实现出货量与净利润双增，笔电天线与核心客户深化协同并稳定交付高价值订单以维持高毛利率，车载天线通过优化客户结构、推进新项目量产及实现 4D 毫米波雷达波导天线批量出货，推动车载天线净利润同比倍数级增长；散热器件及模组业务，依托高价值 SOC 散热项目量产并持续稳定交付，且处于快速上量阶段释放规模效应，同时前瞻布局两相流、液冷产品为长期发展奠定基础；线束及连接件业务，紧抓新能源汽车产业发展契机，叠加内部精细化管理深化，客户认可度提升并实现新获订单快速增长；智能传感模组业务，完成指纹模组业务剥离以聚焦核心赛道，越南工厂量产交付进一步推动整体业务规模显著增长。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 28/36/47 亿元，实现归母净利润分别为 0.8/1.1/1.4 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。l风险提示行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；资产减值风险；技术更新迭代风险。发布时间：2026-01-05请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1857280636004684增长率(%)12.3751.0928.3130.10EBITDA（百万元）104.02248.99329.77404.07归属母公司净利润（百万元）-64.4683.76113.08143.40增长率(%)66.87229.9435.0026.82EPS(元/股)-0.140.180.250.31市销率（P/S）6.764.473.492.68市净率（P/B）12.9612.2611.049.80EV/EBITDA66.6154.9542.7935.52资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分31.1 相对估值公司主要为客户提供天线、散热器件及模组、线束及连接件和智能传感模组等产品，产品广泛应用于消费电子、汽车、通信及新能源领域。天线业务，公司深耕终端天线业务二十余年，主要研发、生产及销售无线通信终端天线，产品广泛应用于手机、平板电脑、移动支付等各类移动通信终端通信设备。散热器件及模组业务，主要产品有热管、VC、液冷板及散热模组，产品可用于手机、游戏机、笔记本电脑、基站、服务器、光伏储能及新能源汽车等领域。线束及连接件业务，主要从事新能源汽车电池包高低压线束的研发、生产和销售。智能传感模组业务，主要生产、销售传感器模组及 Touch Pad 模组，产品广泛应用于笔电、汽车及工业领域。我们参考信维通信、中石科技、盛路通信进行相对估值分析，参考公司 2025 年 iFind 一致预期 PS均值为 7.16x，首次覆盖给予“买入”评级。图表1：相对估值表（可比公司数据来自 iFind 一致性预期，硕贝德营业收入预测值采用中邮证券研究所预测值）资料来源：iFind，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分4[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1857280636004684营业收入12.4%51.1%28.3%30.1%营业成本1433216127363517营业利润71.1%259.0%33.4%26.8%税金及附加15182944归属于母公司净利润66.9%229.9%35.0%26.8%销售费用456279117获利能力管理费用190239324431毛利率22.8%23.0%24.0%24.9%研发费用165226299403净利率-3.5%3.0%3.1%3.1%财务费用33273951ROE-6.7%8.2%9.9%11.2%资产减值损失-52-10-8-6ROIC0.6%4.4%4.9%5.2%营业利润-6299132168偿债能力营业外收入0000资产负债率66.4%71.0%73.3%75.0%营业外支出3432流动比率1.061.131.161.26利润总额-6595129166营运能力所得税34812应收账款周转率3.453.993.874.07净利润-6891122153存货周转率4.344.734.634.83归母净利润-6484113143总资产周转率0.620.820.870.93每股收益（元）-0.140.180.250.31每股指标（元）资产负债表每股收益-0.140.180.250.31货币资金354415464701每股净资产2.102.232.472.78交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款923131015901961PE-194.77149.89111.0387.55预付款项9222735PB12.9612.2611.049.80存货384530651806流动资产合计1919249029863804现金流量表固定资产5556508551046净利润-6891122153在建工程7212218798折旧和摊销92127162187无形资产192207225228营运资本变动-196-252-282-310非流动资产合计1145127615661670其他111405257资产总计3064376745525474经营活动现金流净