互联网传媒行业：12月游戏版号发布，字节旗下豆包DAU已突破1亿

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 Xml [Table_Page] 投资策略周报|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 互联网传媒行业 12 月游戏版号发布，字节旗下豆包 DAU 已突破 1 亿 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 投资建议。互联网板块：（1）电商：本周我们更新了京东最新盈利预测。由于社零10月及11月家电品类增速都较弱，我们基于行业情况调低了京东4Q带电品类增速，我们预计京东带电品类的增速在25Q4受行业大盘影响而承压。（2）社交娱乐媒体：哔哩哔哩和腾讯广告业绩持续跑赢大盘，势能较强。腾讯游戏基本面向上，看好《三角洲行动》成为王者与和平之后的腾讯第三大长青游戏；B站《逃离鸭科夫》表现超预期，后续关注《三国：百将牌》，关注公司加码AI人才储备。（3）互联网医疗：京东健康、阿里健康发挥头部平台优势，与上游尤其是原研药厂商加深合作，收入及利润增长表现持续强劲。（4）短视频：近期AI情绪回撤导致AI应用类标的股价下跌，我们认为快手主业稳健，可灵AI持续保持技术和商业化领先。（5）潮玩+IP赛道：泡泡玛特上海世茂新店开幕，未来会布局更多这类大型旗舰店，增强空间的互动性，在北京机场开设了星星人甜品快闪。近期推出了1001moons、supertutu等新ip，持续推新。（6）长视频：广电总局发文部署促进广电视听内容供给工作，建议关注底部位置爱奇艺、芒果超媒投资机会。（7）音乐流媒体：三季度tme和网易云音乐业绩稳健，受市场担心汽水等未来竞争影响，估值有所回调。传媒板块：（1）我们认为国内游戏仍然保持高景气度，维持对板块的推荐，持续推荐头部公司腾讯、网易；关注具备产品趋势及经营情况改善的公司，建议关注世纪华通、巨人网络、恺英网络、三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司等。关注具备优质产品储备的标的，包括神州泰岳、电魂网络、冰川网络等。（2）广告：分众传媒今年以来扣非同比增长持续超预期，互联网广告主Q3单季投放大幅增长。新潮合并+碰一下业务稳步推进中，持续推荐。（3）出版：部分出版公司受到教育反腐的负面影响，省内中小学教辅发放取消/节奏后延，相关收入确认产生延迟，导致三季报业绩承压。建议关注主业质地优异、股息率较高的中原传媒、中南传媒等。（4）影视：广电总局新政强调多措并举扶持优质内容，制作端关注产能领先、在手项目充足的华策影视、柠萌影视等。建议关注后续26年春节档定档情况，关注在手片单较为丰富的猫眼娱乐、大麦娱乐等，院线端建议关注万达电影、横店影视等。（5）IP衍生品布局方向：建议关注上海电影、姚记科技以及汉仪股份等。此外建议关注央国企改革方向，建议关注江苏有线、浙文互联、电广传媒等。（6）AI：关注潜在AI改造方向。 ⚫ 风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。 ⚫ [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-12-28 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 021-38003665 liaozhiguo@gf.com.cn 分析师： 周喆 SAC 执证号：S0260523050003 SFC CE No. BJD408 010-59136890 zhouzhe@gf.com.cn 分析师： 章驰 SAC 执证号：S0260523080001 021-38003814 gfzhangc@gf.com.cn 分析师： 罗悦纯 SAC 执证号：S0260524120001 021-38003562 luoyuechun@gf.com.cn 请注意，廖志国,章驰,罗悦纯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 联系人： 黄静仪 huangjingyi@gf.com.cn -14%-4%5%15%24%34%12/2403/2505/2508/2510/2512/25传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 投资策略周报|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 横店影视 603103.SH 人民币 15.65 2025/10/24 买入 18.18 0.32 0.52 48.91 30.10 13.80 10.70 15.7 20.5 芒果超媒 300413.SZ 人民币 23.98 2025/10/26 买入 36.99 0.68 1.06 35.26 22.62 8.50 7.50 5.4 7.6 万达电影 002739.SZ 人民币 11.08 2025/10/31 买入 14.20 0.29 0.47 38.21 23.57 7.50 6.10 8.0 11.5 新媒股份 300770.SZ 人民币 43.97 2025/11/1 买入 56.27 3.13 3.34 14.05 13.16 10.10 9.10 18.6 18.8 天下秀 600556.SH 人民币 5.77 2025/9/6 买入 6.82 0.05 0.06 115.40 96.17 49.50 42.30 2.2 2.9 世纪华通 002602.SZ 人民币 17.12 2025/11/17 买入 24.75 0.76 1.08 22.53 15.85 15.00 11.80 19.7 23.4 巨人网络 002558.SZ 人民币 46.06 2025/11/2 买入 51.59 1.24 2.06 37.15 22.36 29.90 14.70 16.3 21.9 完美世界 002624.SZ 人民币 16.34 2025/11/1 买入 18.72 0.45 0.94 36.31 17.38 24.10 10.50 11.5 20.1 神州泰岳 300002.SZ 人民币 11.37 2025/11/1 买入 17.09 0.60 0.74 18.95 15.36 14.50 11.60 14.7 15.7 吉比特 603444.SH 人民币 433.51 2025/11/2 买入 604.90 24.20 27.10 17.91 16.00 1