策略观点：也是风雨也是晴

证券研究报告：策略报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大盘指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 近期研究报告 《黄金牛市的鼓点》 - 2025.12.24 策略观点 也是风雨也是晴 ⚫ 投资要点 12 月主要股指全数上涨，股指间表现分化。截至 12 月 26 日，上证指数上涨 1.93%，深证成指上涨 4.77%，创业板指上涨 6.27%，沪深300 上涨 2.88%，上证 50 上涨 2.55%，科创 50 上涨 1.41%。按风格来看，稳定风格下跌 0.16%，金融风格上涨 2.21%，消费风格下跌 0.75%，周期风格上涨 5.57%，成长风格上涨 5.14%。大盘指数上涨 2.62%，中盘指数上涨 5.90%，小盘指数上涨 4.47%，茅指数上涨 1.33%，宁组合上涨 3.14%。 节奏上，股指先抑后扬，成长和周期年末冲高。12 月初的中共中央政治局会议和中央经济工作会议缺乏提振市场信心的亮点，因此 A股整体在 12 月的前三周渐次走低。在人民币加速升值和 A500ETF 大幅净流入的带动下，12 月第四周市场转向全面走强。 展望后市，1 月 A 股市场也是风雨也是晴，需要更多将注意力放到行业和个股层面。1 月的 A 股市场一方面将迎来海外的扰动，美联储在 1 月是否会降息将决定海外的市场波动方向，在此将 1 月不降息作为基准情形，波动或将传递至 A 股市场。另一方面是国内的刺激政策预期缺失和经济数据阶段性走低，也让 A 股在 1 月难以讲出强复苏的故事。但这并不意味着 A 股市场会泥沙俱下，强势题材和行业仍在可为期。 配置方面，题材为主，关注商业航天、有色和消费。在此建议将在“十五五”建议中定位较高的商业航天和低空经济作为 1 月 A 股配置的基本盘，随着国家航天局设立商业航天司和发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027 年）》。有色方面，由于美国临时拨款法案可能在年初耗尽，届时两党博弈的结果终将指向提高国债规模，二是 2 月本身是美国财政部的传统发债高峰，二者叠加也就意味着长端美债的供给高峰可能出现在 2 月，黄金受刚性需求盘驱动的行情又有可能上演，因此以黄金为首的有色行情仍可延续。全国财政工作会议指出，2026 年继续实施更加积极的财政政策，可关注财政支持消费的受益方向，包括软饮、零食、美妆和酒店餐饮、互联网平台。 ⚫ 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 90001000011000120001300014000300040005000上证指数深证成指0100001000中小100创业板指发布时间：2025-12-29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 市场表现回顾 ............................................................................. 4 2 A 股高频数据跟踪 ......................................................................... 5 2.1 动态 HMM 择时模型建议仓位 ............................................................. 6 2.2 A 股情绪及成交跟踪 ................................................................... 7 2.3 红利性价比模型跟踪 ................................................................... 8 3 后市展望及投资观点 ....................................................................... 9 4 风险提示 ................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 主要股指 12 月收益率(%) ......................................................... 4 图表 2： 主要股指 12 月各周收益率(%) ..................................................... 4 图表 3： 主要风格指数 12 月收益率 (%) .................................................... 5 图表 4： 主要风格指数 12 月各周收益率 (%) ................................................ 5 图表 5： 申万一级行业月收益率(%) ........................................................ 5 图表 6： 中邮策略择时模型提示仓位（%）与万得全 A 走势 .................................... 6 图表 7： 2024 年以来的 A 股市场回测 ...................................................... 7 图表 8： 个人投资者情绪指数（%）与万得全 A 指数 .......................................... 7 图表 9： 融资盘成交占全 A 比（%）和自 2024.9.24 以来累计净买入(亿元) ....................... 8 图表 10： 银行股息率拆解 (%)及银行指数相对走势 .......................................... 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 市场表现回顾 12 月主要股指全数上涨，股指间表现分化。截至 12 月 26 日，上证指数上涨1.93%，深证成指上涨 4.77%，创业板指上涨 6.27%，沪深 300 上涨 2.88%，上证50 上涨 2.55%，科创 50 上涨 1.41%。按风格来看，稳定风格下跌 0.16%，金融风格上涨 2.21%，消费风格下跌 0.75%，周期风格上涨 5.57%，成长风格上涨 5.14%。大盘指数上涨 2.62%，中盘指数上涨 5.90%，小盘指数上涨 4.47%，茅指数上涨1.33%，