机械行业商业航天专题：商业火箭运力如“算力”，看好火箭铲子股及新技术

敬请参阅最后一页特别声明 1 低轨卫星资源紧张，发射卫星紧迫性强  国际电信联盟规定卫星资源“先占先得”，中国卫星发射迫在眉睫。根据国际电信联盟（ITU）的规定，卫星频率及轨道使用的规则是“先登先占、先占永得”。根据赛迪（CCID）数据的测算，地球近地轨道的理论容量预计仅可容纳约 6 万颗卫星，马斯克的“星链”是目前进度最快的低轨卫星星座，累计已发射超 1 万颗卫星，目标发射4.2 万颗卫星，抢占大多数低轨卫星资源。国内星网、“G60”中远期规划近 3 万颗，ITU 规则要求第 9 年需完成星座总规模的 10%，否则资源可能会被收回，ITU 准则倒逼国内卫星发射有望加速。 成本较高制约火箭发射效率，可回收火箭是降本重要技术路线  猎鹰 9 号通过一级火箭复用降本 60%，可回收火箭将是国内商业航天降本的必经之路。中国近年来发射火箭成本持续降低，根据国星宇航招股书，国内目前卫星发射成本从 20 年 11.5 万元/公斤降低至 24 年 7.5 万元/公斤。成本是制约火箭发射效率的核心因素，美国 Space X 猎鹰 9 的单公斤运载成本在 1.4-1.8 万元，低成本使得美国航天火箭发射次数全球领先，2024 年美国火箭发射次数达 158 次；根据《猎鹰 9 号火箭发射及箭体复用的分析》，一级火箭约占全新火箭成本 60%，通过可回收技术将一级火箭回收能够大幅降本，猎鹰 9 复用 10 次后相对单次发射成本降低 60%以上，可回收技术是未来国内商业火箭公司实现降本的必经之路。  国家队与民营共振，26 年有望可回收商业火箭元年。长征十二号甲、朱雀三号近期发射尝试可回收，国家队和民营力量在火箭可回收技术并进，国内已在可回收火箭迈出关键的“第一步”。未来商业公司代表的火箭天龙三号、力箭二号等将在 26 年推进尝试火箭可回收，“国家队”长征十二号乙、长征十号乙也将在 2026 年尝试可回收，看好产业进入可回收火箭发射元年。 看好商业火箭核心环节公司，3D 打印技术有望成为发动机环节的产业趋势  火箭主要由发动机、箭体结构组成，合计成本占比超 60%。根据《猎鹰-9 运载火箭发射成本研究》等数据，Space X 猎鹰 9 号火箭硬件成本中，发动机、箭体结构、整流罩为火箭的核心价值量环节，占比达 42.6%、22.2%、11.1%。重点关注发动机、箭体结构环节的相关标的。  3D 打印技术适配于发动机环节，降本增效的重要技术路线，国内商业航天企业积极拥抱。火箭发动机中核心环节主要包括推力室、涡轮泵、喷管、机架等，由于设计结构相对复杂且对材料要求较高，3D 打印发动机的核心零部件成了降本增效的重要技术路线。Space X 三代猛禽发动机采用 3D 打印技术，实现推力提升 21%、总重量降低了 40%。国内头部商业火箭蓝箭航天、星河动力积极拥抱 3D 打印技术，已在代表型号商业火箭的发动机环节采用 3D 打印技术，随着未来 3D 打印技术逐渐成熟，商业火箭发动机、结构件等环节均有望采用这类路线，重视 3D打印公司的投资机会。 投资建议  抢占太空资源属于当前我国的重要战略，而目前的核心卡点在于火箭端的运力不足，我们看好 26 年成为商业火箭公司的可回收发射元年，重视火箭端核心铲子股，以及 3D 打印新技术路线带来的投资机会。 风险提示  商业航天发展不及预期；原材料价格上涨；新进入者增加、价格竞争激烈；商业火箭公司上市节奏不及预期。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、卫星资源有限，中国积极推进低轨卫星发射节奏 ................................................. 4 1.1 相比高轨卫星，低轨卫星的优势更明显 ..................................................... 4 1.2 低轨卫星资源紧张，发射紧迫性强 ......................................................... 5 1.3 中国布局两大低轨卫星星座，倒逼火箭运力扩张 ............................................. 6 二、发射成本制约火箭发射频率，可回收火箭至关重要 ............................................... 7 2.1 一级火箭是火箭成本构成的主要部分，可回收至关重要 ....................................... 7 2.2 火箭可回收能够有效提升发射频率 ......................................................... 8 2.3 国家队与民营企业共振，26 年可回收火箭进入元年阶段 ...................................... 9 三、火箭的核心环节为发动机和箭体结构，3D 打印技术有望持续推进 ................................. 11 3.1 火箭主要由发动机、箭体结构组成，合计成本占比超六成 .................................... 11 3.2 3D 打印技术适配于发动机环节，实现降低成本、增强推力 ................................... 13 四、投资建议：关注商业航天火箭核心铲子股 ...................................................... 14 4.1 超捷股份：主业汽车稳健，商业航空火箭核心铲子股 ........................................ 14 4.2 飞沃科技：持股新杉宇航 60%股权，航天发动机 3D 打印核心供应商 ........................... 16 4.3 广联航空：拟收购天津悦峰，跻身火箭核心结构供应商 ...................................... 18 五、风险提示 .................................................................................. 19 图表目录 图表 1： 卫星互联网组网架构包括空间段、地面段和用户段 .......................................... 4 图表 2： 根据轨道卫星高度，卫星分为低轨、中轨和高轨卫星 ........................................ 4 图表 3： 传统高轨卫星通信系统只能支持互联网应用 ................................................ 5 图表 4： 低轨道卫星具有低时延、强信号、广覆盖等优势 ...........................................